深圳市华南装饰集团股份有限公司（以下简称华南装饰）的主营业务有两大类，一类是装饰施工，细分为公共建筑装饰和住宅精装修，另一类是装饰设计。前不久，该公司第三次冲击首发折戟，在此我们探究一下其中缘由，以资借鉴。

中国产业经济信息网财经频道研究发现，华南装饰历经多次股权转让，由全民和外资联合出资背景的华南投资出资设立，转型家族企业，一步步壮大，上市报材料前其营收、利润增长显著，同时其应收账款也是水涨船高。

家族企业特征明显

家族控制企业股权既有优点也有不足，优点是能够形成一致行动，缺点是可能通过重大事项和决策倾向于家族利益，从而损害其他股东尤其是中小股东的利益。

招股书显示，华南装饰的实际控制人为叶强家族，叶强、叶芬芳夫妇及其子叶志锋通过华南控股持有华南装饰的32.35%的股份，另外直接控制加上间接控制16.43%的表决权，合计表决权达到48.78%。

叶强家族的控制权牢固吗？目前华南装饰来自于第二大股东黄少辉、第三大股东彭剑锐、第七大股东庄利安，三人分别持股数量为17.65%、11.18%，5.29%，合计持股34.12%。

招股书显示，在2014年5月的股权转让中，黄少辉的持股比例一度达到30%，其后虽然多次转让，现在仍然是第二大股东，持股17.65%，黄少辉的身份比较特殊，是企业的元老，又是现在的总经理，但是黄少辉没有被列为共同实际控制人。

华南装饰的第三大股东彭剑锐曾经任关联方中正招标的总经理，第七大股东庄利安与叶强家族无关联关系，这三人在招股书中，并没有披露与叶强家族签订一致行动协议。在华南装饰上市之后是否存在股东争夺控制权的风险？

500万元出资30万元转让95%

华南装饰前身为“深圳市华南装饰设计工程公司”（以下简称华南有限），设立于1993年8月，由深圳市华南投资开发股份有限公司（以下简称华南投资）投资500万元设立，其经济性质为全民所有制企业。1993年10月18日，深圳中诚会计师事务所出具《验资证明书》（诚验资字〔1993〕第C454号），确认股东华南投资实际缴付出资额500万元。

据悉，华南投资系于1993年2月6日在深圳市设立的股份制企业，经济性质为股份制（全民-外资）；自设立之日起至1999年12月被依法吊销营业执照，期间股权结构未发生任何变更，股东情况如下。

经营两年后，华南投资将其持有的华南有限95%的股权以30万元的价格转让给龙子实业。龙子实业设立的主要目的为收购华南有限，龙子实业于1995年12月的主要人员为“叶强担任董事长兼总经理，叶芬芳和叶胜浩担任董事”，且主要经营管理由叶强、叶芬芳夫妇负责。

值得注意的是，龙子实业（后更名华南工贸）设立时的股东为叶芬芳及华南有限，各持股50%，至2004年11月，华南有限将其持有的华南工贸50%的股权转让给叶强、叶志锋，至此，华南工贸成为叶氏一家100%控股公司。

根据叶强的履历显示，华南有限自设立起就由其经营管理，1993年9月至1997年5月，先后担任华南有限的经理、总经理职位。此后，长期担任公司的董事长。

1997年12月，华南有限实行了第一次增资，由500万元增至1000万元，其中华南工贸以货币形式认缴425万元，华南投资以货币形式认缴75万元。1997年11月26日，深圳唐人会计师事务所出具《验资报告》（深唐所验 字（1997）第049号），对此次增资进行了验证。而财经参考通过国家企业信用信息公示系统、天眼查等相关平台均未查询到深圳唐人会计师事务所的注册信息。

1999年10月，华南投资将其持有的10%股权转让给华南玻璃，叶强、叶芬芳夫妇合计控制华南玻璃94%的表决权。此次股权转让时，作为国资的华南投资在此次转让时未进行资产评估，而是18年后的2017年进行了追溯评估，同时亦未披露双方转让的价格，而华南玻璃于该公司上市前的2020年7月被注销。至此，作为最早集体经济企业已完全沦为叶氏控制的私人企业。

华南投资最先投资500万元的华南有限，以30万元的价格转让95%股权价格是否公允？华南投资第二次转让5%股权给华南玻璃时价格是多少？

利润猛增 应收账款水涨船高

根据同花顺iFinD显示，2017-2020年9月（以下简称报告期），华南装饰的营业收入分别为12.81亿元、17.68亿元、20.01亿元和13.68亿元，2018年和2019年，该公司的营业收入的同比增长率分别为37.96%和13.14%；同期归母净利润分别为2802.01万元、4329.20万元、8752.73万元和5280.45万元，2018年和2019年，该公司的归母净利润的同比增长率分别为54.50%和102.18%。

华南装饰在营业收入和净利润都上涨的同时，应收账款也在增加。报告期内，该公司的应收账款余额分别为12.06亿元、14.62亿元、16.12亿元和16.03亿元，占当期营业收入的比例分别为94.10%、82.65%、80.55%和117.16%。值得注意的是2020年9月，华南装饰的应收账款甚至已经超出了同期营业收入。

值得注意的是，报告期内，华南装饰的坏账准备分别为1.98亿元、2.57亿元、3.19亿元和3.44亿元。业内分析人士指出，坏账准备金如此之高，说明华南装饰对应收账款的质量并不高，未来存在减值风险。

对于应收账款较高的情况，华南装饰在招股书中解释称，主要系该公司收入持续增长、项目工程款的结算方式等导致，与装修装饰工程施工业务的“前期垫付、分期结算、分期收款”运营模式相关。

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