3月28日指数低开后探底回升，市场上涨主力集中在能源、金融地产等低估值板块。午后北向资金持续流入，上证综指翻红后窄幅震荡，最终微涨0.07%。其他主要股指中，沪深300跌0.63%，创业板指跌1.66%。全天A股成交额8707亿元，继续缩量。
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流动性环境上看，上周北向资金流出幅度趋缓，3月28日净流入50亿元，是比较积极的信号。上周开始市场交易热情不高，主要股指换手率震荡下行。随着市场成交额从1.2万亿元以上的高位，回落至9千亿元以下的低位，市场行情有望逐步筑底，迎来情绪修复。
目前国内疫情仍在多地反复，部分地区如上海等管控措施升级，预计对一季度经济增长带来负面影响。而1-2月规模以上工业企业利润数据略低于预期，上游资源品价格普遍涨价，中下游生产面临不小的压力，稳增长政策有继续发力的需要。
外部环境上，中美审计监管合作取得进展，双方积极磋商、相向而行，预计中概股前期大幅杀跌下的悲观情绪有望缓解。金稳会召开后，多家基金公司宣布自购产品，投资者信心也有望改善。总的来说，在政策有效推动预期扭转前，市场还将维持底部震荡态势。从全年角度看，今年稳增长目标相对明确，全面注册制改革也将年内落地，市场在底部的震荡过程，也可能是分批配置的时间窗口期。
配置方向上，首先可以关注地缘冲突下的能源类板块。近期煤炭ETF(515220)表现较为强势，今年以来涨幅已超20%，3月28日再度上涨2.73%。
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上周动力煤价格高位震荡，疫情影响下运力受限叠加矿上保长协，市场煤依旧紧俏;炼焦煤方面，受疫情影响，下游钢厂开工受限，市场有所波动调整，上周末唐山市发文要求为重点工业企业办理通行证，或将有利于减少疫情对钢铁生产造成的影响。整体而言，当前补库需求大、进口补充难度大，煤价回调幅度预计可控有限。
煤价高位的情况下，煤炭企业一季度业绩预计比较亮眼，二季度长协价格难有回撤，煤炭企业业绩预计继续在高位。近期煤企陆续公布2021年年报，这其中中证煤炭指数第一大成分股——中国神华拟每 10 股分红 25.4 元，合计分红 505 亿元，为中国企业会计准则下归属于公司股东的净利润的100.4%。点燃了市场投资热情。
煤炭行业在价格维持高位的情况下，也不会进行大额资本开支，通过分红回报投资者是行业的一大特征。截至3月28日，煤炭ETF(515220)所跟踪的中证煤炭指数，股息率高达3.63%，指数具备较高的投资性价比。叠加年报季报行情的催化，当前煤炭ETF(515220)仍是可以重点关注的标的。
此外，元宇宙概念再度活跃，3月28日游戏ETF(516010)和游戏沪港深ETF(517500)分别上涨1.96%和1.62%。由于版号发放的减少及用户对于游戏品质要求的不断提升，2019年以来国内游戏研发周期整体拉长，供给减少，长线运营成为趋势，老游戏流水占比不断提升。根据伽马数据，2021年中国移动游戏流水Top100中，上线4年及以上的游戏数量占比超过45%，而2019年该比例不到35%。
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后续新版号若发放，在研储备丰富的公司或迎来业绩弹性。另外，由于同比基数效应及2021年9月开始实行严格的未成年人防沉迷措施，上市游戏公司2022年季度业绩同比增速或呈现前低后高态势，新版号发放有望带来估值和业绩增速双重驱动。
近期部分地方政府陆续在元宇宙方面颁布发展扶植政策，元宇宙也被写入部分地方政府的政府工作报告中。此外中国移动通信联合会主办的2022全球元宇宙大会，将于4月在上海举办，也将届时对元宇宙产生一定的利好。游戏被广泛认为是元宇宙的最佳突破口，也是最有可能率先实现元宇宙概念落地的应用场景，板块低位情况下或可分批配置。
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