本文来源：时代商学院 作者：黄祐芊
文章来源 | 时代商学院
作者 | 黄祐芊
编辑 | 陈鑫鑫
3月22日，科创板迎来了两家新上市公司均普智能(688306.SH)、和元生物(688238.SH)，至此科创板上市公司突破400家，达401家。
短短两年多时间，科创板便涌现了一大批上市公司，不少IPO中介机构因此赚得盆满钵满。但有人欢喜有人愁，有成功上市的便有上市梦碎的，据统计，自科创板开板以来，截至3月22日，已有169家IPO企业止步科创板。其中，不予注册的有1家，为恒安嘉新（北京）科技股份公司；终止注册的有17家；终止审核的有151家，相关中介机构的业绩也明显受其IPO项目成功率的影响。
上述终止IPO审核的企业主要由哪些中介机构提供服务？集中程度如何？排名靠前的机构终止率（终止IPO企业数量/保荐IPO企业数量）情况如何？本文将对上述问题一一解答。
一、保荐机构：东莞证券终止率高达50%
经整理，169家止步科创板的企业中，排名靠前的保荐机构分别为中信证券、海通证券、国泰君安证券、华泰联合证券、招商证券、安信证券、民生证券。上述保荐机构服务的企业数量分别为15家、13家、11家、11家、10家、10家、10家。
此外，中金公司、中信建投证券、东莞证券分别以9家、8家、5家的数量排名第八、第九、第十。计算可得，上述保荐机构服务止步科创板企业的数量占整体止步科创板企业数量的60.36%，集中度较高。
终止数量与服务的IPO企业数量相关。据统计，目前科创板（含已上市、未上市企业）服务最多IPO企业的保荐机构为中信证券，达86家。其次是海通证券、中金公司、中信建投证券、华泰联合证券，保荐的IPO企业数量分别为58家、56家、53家、52家。
此外，排名前十的企业还包括国泰君安证券、民生证券、招商证券、安信证券、国信证券，服务的IPO企业数量分别为46家、37家、26家、24家、19家。经计算，超6成科创板IPO企业选择了上述保荐机构，占比达64%，集中度较高。
对比可知，服务科创板企业排名前十的保荐机构中，除国信证券外，其余保荐机构均出现在该板块终止IPO审核前十榜单中。
从终止率来看或更为直观（终止IPO企业占总保荐数量的比重），从图表3可知，中信证券、中金公司、中信建投证券的终止率较低，处于20%以下，分别为17.44%、16.07%、15.09%。上述机构保荐的科创板企业数量亦排名靠前。
海通证券、国泰君安证券、华泰联合证券、民生证券的终止率在20%—30%之间，分别为22.41%、23.91%、21.15%、27.03%。
需要注意的是，招商证券、安信证券、东莞证券的终止率较高，分别为38.46%、41.67%、50%。
二、会计师事务所：中天运终止率位列榜首
会计师事务所的终止集中度比保荐机构集中度更高。据统计，科创板169家终止IPO的企业中，排名前十的会计师事务所分别为立信、天健、大华、容诚、天职国际、致同、大信、信永中和、毕马威华振、中天运、普华永道中天、安永华明。
上述会计师事务所服务的终止IPO审核的企业数量分别为34家、25家、16家、11家、9家、7家、7家、6家、6家、6家、6家。合计142家，占科创板终止IPO企业总数的84.02%。
整体而言，科创板目前排名前十的会计师事务所分别为天健、立信、容诚、大华、天职国际、致同、信永中和、中汇、安永华明、普华永道。上述会计师事务所服务的科创板企业数量分别为128家、115家、63家、46家、42家、38家、33家、29家、28家、28家。
上述会计师事务所服务的企业数量占整体科创板企业数量的77%。可以看到，会计师事务所的集中度比保荐机构更高，马太效应更明显。排名前二的天健、立信，其服务的企业数量约为第三名的2倍，约为第十名的4倍，差距较大。
对比之下，终止IPO会计师事务所排名前十榜单中，大信、毕马威华振、中天运虽未出现在科创板排名前十会计师事务所榜单，但上述机构服务的企业数量分别为25家、19家、14家，排名十一、十二、十三。
从图表6可以看到，科创板终止IPO前十会计师事务所中，天健、容诚的终止率低于20%，分别为19.53%、17.46%。立信、大华、大信、毕马威华振、中天运的终止率较高，在30%或以上，分别为29.57%、34.78%、28%、31.58%、42.86%。其余机构的终止率在20%左右波动。
值得一提的是，天健服务的科创板企业最多，略高于立信，但天健的终止率却处于较低水平，比立信的终止率低约10个百分点。相较之下，中天运服务的科创板企业数量较少，终止的企业数量较多，导致该机构的终止率最高。
三、律师事务所：十大机构有5成终止率在30%以上
据统计，科创板终止IPO的企业中，由上海市锦天城、北京市中伦、北京国枫、北京市金杜、北京德恒律师事务所提供服务的企业数量最多，分别为23家、21家、16家、16家、10家。
此外，北京市康达、北京市君合、北京市天元、国浩、北京市竞天公诚终止的企业数量亦排名靠前，分别为9家、9家、6家、6家、6家。
前述十家律师事务所终止的企业数量合计122家，占整体科创板终止企业总数的72.2%。
终止IPO排名前十的律师事务所与当前科创板十大律师事务所排名大体一致。据统计，终止IPO前十律师事务所名单中，第一、第二、第四、第八位的上海市锦天城、北京市中伦、北京市金杜、北京市天元律师事务所排名与科创板十大律师事务所排名一致。
第三名、第五名的北京国枫、北京德恒律师事务所终止IPO的排名刚好与科创板十大律师事务所排名对调，即终止IPO数量排名第三的北京国枫，服务科创板企业的数量位列第五；终止IPO数量排名第五的北京德恒，服务科创板企业的数量位列第三。
此外，终止IPO数量排名第六的北京市康达律师事务所，服务的科创板企业数量为26家，排名第八；北京市君合、国浩律师事务所终止IPO的企业数量分别为9家、6家，排名第七、第九，但其服务的科创板企业数量分别有37家、32家，在该板块十大律师事务所榜单中位列第六、第七。
时代商学院注意到，北京市竞天公诚律师事务所终止的科创板IPO企业数量有6家，排名第十，但该机构并未出现在科创板十大律师事务所榜单中，而是以17家的企业数量位列第十三。广东信达律师事务所以22家企业数量位列科创板前十律师事务所，该机构终止IPO的企业数量仅为1家。
由下表可以看到，终止IPO的前十的律师事务中有一半机构的终止率在30%左右，分别为上海市锦天城、北京国枫、北京市金杜、北京市康达、北京市竞天公诚律师事务所，终止率分别为30.26%、35.56%、32.65%、34.62%、35.29%，终止率较高。
北京市中伦、北京市君合、北京市天元的终止率分别为28.38%、24.32%、27.27%，处于中等水平。
北京德恒、国浩律师事务所的终止率在20%或以下，分别为20.41%、18.75%。相比服务科创板企业较多的上海市锦天城、北京市中伦律师事务所，北京德恒律师事务所服务的科创板企业数量排名第三，但该机构的终止率明显低于前述两家机构。
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