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聊聊白云山2021年年报。

2021年实现营业收入690亿，同比增长12%，实现归母净利润37亿元，同比增长28%，实现扣非归母净利润33亿元，同比增长26%。这意味着公司Q4又没赚钱，Q4扣非净利润仅仅是2000万，不过历史上也是如此，原因我猜测一是成本费用的计提，二是大健康Q4是亏钱的。

（证据是全年净利润12.89亿，上半年为11.69亿，考虑到Q3估计赚了三五亿，Q4肯定亏损了二三亿，也很好理解，夏天喝王老吉肯定比冬天多）

经营现金流高达57亿，过去四年经营现金流合计160亿左右，年均40亿。结果就是报表很健康，货币资金高达224亿，扣除有息负债100亿左右，还有124亿。

为啥公司有息负债，尤其是短期借款那么多，高达84亿，大家可以思考一下这个问题。

公司保持了低分红率，股利支付率过去三年都是30%，2021年分红11.17亿，股息率仅为2.29%，要是把股利支付率提高到60%，股息率就高达4.6%了，安全边际就有了。

2016年到2021年，公司的扣非归母净利润从11亿增长至33亿，核心增长点包括：

大健康，也就是王老吉。2016年至2021年净利润分别为：4.33亿、6.31亿、-、13.8亿、11.95亿、12.89亿。大健康的收入由78亿增加至109亿，2020年的下滑主要是疫情。

目前公司大健康板块的策略是“一核多元”，多元包括刺柠吉等多种饮料产品、龟苓膏、润喉糖等。

这一块的看点还是蛮大的。未来如果在多一些品种出来，年利润上20亿也不是不可能。

大南药制造

大南药分两块，中药和西药，2016年至2021年毛利增加了17亿，西药10亿，中药7亿。虽然成长性一般，但是稳健增长。需要注意的是，西药连续两年下滑了，2021年收入55亿还不如2018年的58亿。

各项产品的收入和毛利率如下：这个增长率比较高，主要是去年基数低。

重点看一下西地那非的数据。

西地那非2017年至2021年的营业收入分别为5.63亿元、6.62亿元、7.53亿、8.33亿、9.88亿；销量分别为3.96亿片、4.77亿片、6.18亿片、7.83亿片、9.85亿片，销量持续增加，价格持续下降，2021年差不多是10元一片。

换句话说，西药出了西地那非的增长，其他基本不增长。

大南药的看点还是中药，稳定增长。

医药商业没什么看的，医疗太小也没什么的看的，基本就这些。

白云山最大的问题在于，成长性不足。虽然2021年扣非增长了26%，达到了33亿，但是这是因为2020年净利润下滑了，跟2019年相比，扣非净利润增加了6亿，年化增长率仅10%。未来保持这个增长率也并不容易。

以上就是整理的年报信息，至于股价，各位自行判断。

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