11月11日，标普全球评级发布报告，因销售表现及融资能力弱化，下调雅居乐评级至“BB-”，展望负面。

标普报告称，雅居乐参与境外资本市场融资的能力下降将导致其流动性弱化。截至2021年6月末公司有395亿元人民币的短期债务，而非限制性现金余额仅为465亿元。在于10月偿还了30亿元人民币熊猫债后，到2022年底前公司还有约128亿元需一次性偿还的债务到期，其中包括约合83亿元人民币的美元债。标普预估，未来12个月雅居乐将产生210亿-230亿元的经营性现金流(扣除利息费用后)。

标普预计，当前市场的销售环境将依旧艰难，并预计雅居乐将在2021年实现合约销售额1350亿-1400亿元，2022年预计在1200亿-1300亿元，低于2020年的1380亿元。2021和2022年的现金回笼率应会保持在约79%-81%区间，与今年上半年基本持平但低于2020年的88%。

标普认为，雅居乐或能通过出售部分资产提振流动性。公司拥有5300万平方米的大规模土储，并能参与各类城市开发和旧城改造项目。此外，公司还拥有多条业务线，包括物业管理、环保和建设等。其估算，通过出售资产雅居乐将在2021年获得50亿-60亿元现金，2022年将获得100亿-110亿元现金。雅居乐还在境外拥有资产，包括位于香港的物业开发项目以及上市子公司股份，标普估算价值约为170亿-200亿元人民币。

此外，由于销售增长放缓，以及为提振销售额和现金回笼进行促销折扣导致利润率收窄，标普认为，尽管将削减债务，但雅居乐的杠杆率仍将上升。标普估算，雅居乐2021年的收入将增长8%-13%，2022年将减少0-5%。公司2021年的毛利润率将降至26%-27%，2022年将进一步降至24.5%-25.5%，而2020年为31%。标普预计，雅居乐的杠杆率将从2020年的4.9倍升至2021和2022年的约5-5.2倍。

关键词： 标普下调 雅居乐评级 毛利率 降至最低