本文来源：时代商学院 作者：陈鑫鑫
来源 | 时代商学院
作者 | 陈鑫鑫
编辑 | 李乾韬
以接近投产的项目作为IPO的募资理由，是否合适？
山东海科新源材料科技股份有限公司（下称“海科新源”）将于4月8日上会，拟登陆创业板，据推算，该公司的IPO募资项目大概率在其上市募资前便会投产，此时仍以该项目作为募资理由是否合理合规？
招股书显示，海科新源主营产品为碳酸酯系列锂离子电池电解液溶剂，国内主要客户有天赐材料、比亚迪、国泰华荣、杉杉股份等。本次IPO拟募资15.1亿元，用于锂电池电解液溶剂及配套项目（二期）。
【概述】
早在2019年2月13日，海科新源全资子公司思派新能便将其“锂电池电解液溶剂及配套项目”（项目分两期建设，其中二期为本次IPO募投项目）的用地定为连云港市徐圩新区苏海路南、石化九路西地块，而令人诧异的是，实际上该地块直到2019年5月31日才开始挂牌拍卖，于6月12日才正式交易给思派新能。思派新能在未购得土地的情况下，便以其名目进行项目申报的行为令人不解，是否存在不合规之处？
根据思派新能2019年的锂电池电解液溶剂及配套项目环境影响评价报告，该项目一期、二期项目计划分别于2020年1月、2021年6月投入试运行。而海科新源的IPO申报时间为2021年6月，且据推算，哪怕二期项目竣工进度延迟，也大概率会在海科新源上市募资前竣工，海科新源将竣工投产项目作为募资理由是否合规存疑。
此外，与一期项目2亿多的投资额相比，在其它建设项目相同的情况下，二期项目仅多出两套7万吨/年碳酸二甲酯装置，投资总额便来到15.12亿元，比一期多出12亿左右的投资额。至于两套7万吨/年碳酸二甲酯装置究竟需不需要12亿左右的投资额，海科新源并未披露详细资金分配，时代商学院不得而知，但时代商学院认为该预计投资额很可能远超实际需求，海科能源存在过度募资的嫌疑。
一、项目用地涉嫌未购先报，合规性何在？
海科新源本次IPO拟募资15.1亿元，用于锂电池电解液溶剂及配套项目（二期），募投项目包括建设1套4万吨/年电池级碳酸乙烯酯装置、1套6万吨/年电池级碳酸甲乙酯/二乙酯装置和2套7万吨/年碳酸二甲酯装置。海科新源的全资子公司江苏思派新能源科技有限公司（下称“思派新能”）作为该项目的实施主体。
然而，时代商学院发现，该项目用地存在未购先报的嫌疑。
早在2019年2月13日，连云港市徐圩新区政府网站便公布了思派新能“锂电池电解液溶剂及配套项目”的环境影响评价事宜，公告显示，该项目一、二期的选址为连云港市徐圩新区苏海路南、石化九路西地块，通过与招股书信息对比，可以确认该地块便是募投项目的建设用地。
而令人不解的是，连云港市国有建设用地使用权和矿业权网上交易系统显示，徐圩新区苏海路南、石化九路西地块是于2019年5月31日才开始挂牌拍卖，于6月12日才正式成交，为何思派新能在竞拍获得该地块前，便以该地块作为项目建设用地申报？其项目建设流程是否存在违规行为？
二、涉嫌以竣工项目名义募资，募资金额或远超实际需求
根据思派新能2019年的锂电池电解液溶剂及配套项目环境影响评价报告，该项目一期、二期项目计划分别于2020年1月、2021年6月投入试运行。
海科新源并未披露其第一期项目的竣工时间，但根据其披露的在建工程详细变化情况，可以看到其2019年底一期项目的在建工程余额是2亿元，而到了2020年底其一期项目在建工程已全部转固定资产，意味着项目已竣工。因此其竣工时间是在2020年，可能比原先预计的2020年1月竣工有所延迟，但也基本符合计划，因此二期项目的计划竣工时间也具有参考意义。
一期项目竣工后，可以看到二期项目也迅速开始进行，截至2020年末，二期项目在建工程余额为1933.69万元，已动工一段时间。结合环境影响评价报告的计划，因此时代商学院推测二期项目的竣工时间可能比2021年6月稍迟一些，但到目前很可能也已经处于竣工状态，但却尚未有转固的迹象。
而时代商学院留意到，海科能源的创业板IPO申报是于2021年6月30日受理，意味着海科能源申报IPO时，其募投项目可能已经处于即将竣工的状态。且由于申报到正式上市历时颇久，因此在其正式上市募资前，该项目大概率已经竣工投产。在此背景下，该公司仍将该项目作为募资理由，其合理性明显存疑。
此外，募资金额也同样存疑。据连云港徐圩新区政府网站披露，项目一期建设一套4万吨/年电池级碳酸乙烯酯装置和一套6万吨/年电池级碳酸甲乙酯/二乙酯装置；二期建设一套4万吨/年电池级碳酸乙烯酯装置、一套6万吨/年电池级碳酸甲乙酯/二乙酯装置、两套7万吨/年碳酸二甲酯装置。
可以看到二期项目的产能规划与招股书一致，相比一期则多了两套7万吨/年碳酸二甲酯装置，其它产能规划一致。而时代商学院发现，二期的计划总投资却为一期的数倍，令人生疑。据招股书，二期项目计划总投资15.12亿元，其中主要为工程费用、固定资产等费用。
以一期投资额作为对比，由于海科新源并未公布其一期的投资金额，时代商学院只能结合海科新源的现金流量表及在建工程科目来推测。现金流量表显示，2018—2021年，海科新源购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金分别为0.14亿元、1.58亿元、0.99亿元、3.26亿元，在一期项目建设期的2019年、2020年，海科新源合计购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金为2.57亿元，这意味着一期项目的投资总额在2.57亿元以下。在建工程项目也可作为佐证，招股书显示，截至2019年末，一期项目的在建工程余额为2亿元。
与一期项目2亿多的投资额相比，在其它建设项目相同的情况下，二期项目仅多出两套7万吨/年碳酸二甲酯装置，投资总额便来到15.12亿元，比一期多出12亿左右的投资额。至于两套7万吨/年碳酸二甲酯装置究竟需不需要12亿左右的投资额，海科新源并未披露详细资金分配，时代商学院不得而知，但时代商学院认为该预计投资额很可能远超实际需求，海科能源的募资合理性存疑。
（全文2450字）
【参考文章】
《山东海科新源材料科技股份有限公司招股说明书》.深交所
《江苏思派新能源科技有限公司锂电池电解液溶剂及配套项目》.连云港徐圩新区政府网站
《关于拟对江苏思派新能源科技有限公司锂电池电解液溶剂及配套项目环境影响报告书做出审批决定的公示》.连云港徐圩新区政府网站
