2022年一季度的A股交易正式落下帷幕，上证指数收报3252.2点，一季度累计下跌10.65%;深证成指下跌18.44%;创业板指累计下跌19.96%。一季度A股整体呈现震荡下跌态势。尤其是3月初受到美联储加息以及地缘冲突的双重冲击，A股市场出现较大回撤，并在高层政策注入信心后V型反弹，随后又处于弱势震荡状态。尽管市场出现回调，但是A股交投依旧保持活跃，一季度两市总成交超过58万亿元，日均成交额超过一万亿。与此同时，市场风格从热门赛道回归传统蓝筹，能源、房地产和银行等低估值板块逆势走强。
图：一季度收益率前5行业和后5行业 (申万一级行业)
数据来源：wind
煤炭板块逆势走强，煤炭ETF(515220)收涨22.2%，煤价高位下，相关公司业绩大幅增长，在行业资本开支逐年下滑的背景下，分红比例有望提升。立足以煤为主的基本国情，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。在当前多行业受疫情冲击业绩下行时，煤炭行业近年来业绩逆势高增，所以在资本市场表现也较为突出。
消费和科技板块回调，一方面由于此前涨幅过高，另一方面也表现出投资者对于相关板块业绩的担忧。光大策略团队指出，除了受到疫情最直接影响的消费行业之外，当前耐用消费品销售与中观行业数据也表现出了显著压力。
周一(4月4日)，欧美股市普遍收涨，道指涨0.3%，标普500指数涨0.81%，纳指涨1.9%。港股4月4日(周一)开市，4月5日(清明节当天)休市一天。恒生综指高开高走，全天涨幅达到2.27%。内地科技股和内房股成为领涨龙头，科技股份方面，多股票涨幅都超过10%。由于假期期间港股大涨，跟踪港股的ETF节后可能出现补涨。例如港股科技ETF(513020)由于4月4日未交易，跟踪指数上涨5.12%，但是ETF盘中价格停留在4月1日收盘，因此4月5日开盘ETF实际涨幅理论上要高于4月5日指数涨幅5个点。
港股持续反弹表明恐慌性抛售行情或已结束，港股有望实现一定程度上的估值修复行情，尽管期间可能还会存在波动。光大证券分析师指出，外部风险因素逐步出清后，‘稳增长’政策发力将推动港股复苏。地缘冲突有望缓解，中美关系可能迎来缓和，在外部风险逐步出清以及内地宏观环境向好的背景下，4月港股风险偏好有望回升。不过在全球通胀取得明显好转之前，港股市场短期内修复空间有限，反弹预计将比较温和。
A股方面，风险偏好预计将逐步修复。从过往情况来看，中美关系波动风险对于A股的影响远大于地缘冲突。因此中美两国元首的会议可能会带来市场的中期风险偏好改善，而国内的政策在国常会定调之下，整体也更偏积极。
但是考虑到国内新一轮疫情对于2月份之后的经济可能会产生显著影响，疫后经济如何反弹?德邦证券指出，2020年疫情后，基建和房地产投资最快恢复，其次是出口，制造业投资和消费恢复较慢，且政策拉动效果不明显。但2022房地产位于下行周期，加上疫后消费修复慢，将成为经济主要拖累;需要依靠基建相关政策加大力度。政策虽然有放松，但对于经济的实际支撑仍然需要等到疫情之后才会有实际的效果。
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因此预计二季度的经济数据可能会面临较大的压力。从盈利层面上来看，一季度仍然可能是全年的相对高点，二季度之后盈利增速可能会持续下行。市场短期内情绪转暖，但配置依然建议以防御为主，建议关注预期政策发力托底，更多地产利好政策在途的稳增长主线，煤炭ETF (515220)，金融ETF(510230)，建材ETF(159745)，基建ETF(159619)等和猪周期反转确定性强，当前仍处左侧布局阶段的养殖ETF(159865)。
最后附常推ETF图
