文/周 苏

来自广东佛山的广东德冠薄膜新材料股份有限公司（下称：德冠薄膜）主要从事功能薄膜和功能母料的研发、生产与销售，为客户提供功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料。德冠薄膜是目前国内功能性BOPP薄膜产品种类丰富、技术领先的新材料制造企业。


(相关资料图)

薄膜做出大生意，德冠薄膜对登陆资本市场自然势在必得。德冠薄膜第一次IPO搭档招商证券和华兴所，彼时拟登陆科创板但最终却撤回了注册申请文件。

IPO“二进宫”补流翻番合理吗？

德冠薄膜科创板撤回材料后，时隔四个月申请深交所主板IPO，但募资规模大幅提升，募集资金从38,697.93万元增加到了108,830.05万元，补充流动资金从10,000.00万元增至25,000.00万元。

其中，德冠中兴科技园新建项目拟投入预备费2,472.31万元、铺底流动资金3,213.62万元；功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目拟投入预备费为389.63万元，铺底流动资金1,229.00万元。合计补充流动资金32,304.56万元，占总募集资金近三成。

德冠薄膜在2018年至2021年1-9月（下称：报告期）实现营业收入分别为100,738.60万元、105,829.48万元、102,094.01万元和96,351.13万元，净利润分别为3,040.32万元、5,562.38万元、9,019.43万元和14,374.92万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1,131.32万元、-4,166.72万元、6,891.30万元和16,949.13万元。

报告期内，德冠薄膜虽然出现了营收波动的情况，但现金流情况逐步好转。同时，在偿债能力方面也有大幅的改观。

德冠薄膜报告期内资产负债率（合并）分别为50.25%、38.62%、28.80%和20.28%，流动比率（倍）分别为0.92、1.18、1.78和2.83，速动比率（倍）分别为0.53、0.67、1.08和2.05。

同期可比上市公司资产负债率（合并）均值分别为38.05%、32.55%、44.91%和37.41%，流动比率（倍）均值分别为2.21、2.23、1.59、2.12，速动比率（倍）均值分别为1.79、1.86、1.40和1.79。

通过以上数据可见报告期内德冠薄膜流动比率、速动比率、资产负债率持续向好，并且报告期末偿债能力指标已经优于同行业上市公司平均水平。

此外，2018年和2019年，德冠薄膜还分别实施利润分配900.00万元和1,500.00万元。报告期各期未分配利润分别为21,687.42万元、26,332.51万元、33,494.93万元和47,869.84万元。

综上，财务状态不错的德冠薄膜大幅提高募资补流资金，还存在重复补流的情况。

新增募投项目或未批先建

比较两次IPO的申报材料，发现德冠薄膜此次深交所主板的募投项目较科创板IPO时多了一个投资55,132.12万元的德冠中兴科技园新建项目，功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目和实验与检测升级技术改造项目保持不变。

据招股书，德冠中兴科技园新建项目由全资子公司广东德冠包装材料有限公司实施，本项目规划计容建筑面积96,018平方米，项目地址位于将佛山市顺德区杏坛镇南城区。项目建设期为2年，项目设计产能为年产功能性薄膜5.82万吨。

而据《佛山日报》报道，今年3月26日，德冠中兴科技园第一期工程动工。项目位于杏坛镇南区，一期工程总面积超百亩，预计2023年5月投产。德冠中兴科技园一期项目主要建设功能薄膜生产线和新材料创新中心。另《深圳商报》报道，德冠中兴科技园第一期工程总投资接近10亿元，主要建设功能薄膜生产线和新材料创新中心，一期工程达产后，预计新增产能8万吨。

（图片来自佛山日报报道）

（图片来自深圳商报官方帐号）

上述报道中德冠中兴科技园一期项目主要建设功能薄膜生产线和新材料创新中心，这与另外两个募投项目“功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目”和“实验与检测升级技术改造项目”的建设内容颇为相似，是否存在重复建设？

另外，德冠中兴科技园一期工程的投资额还比招股书中多出了4.5亿元，产能也多了2.18万吨。德冠中兴科技园一期工程建设期为14个月，招股书中显示为24个月。

值得注意的是，德冠中兴科技园新建项目的环评文件与以上数据皆不同。

环评文件显示，项目的施工期为6个月，产能为4.40万吨，项目占地面积61582.47平方米，折合约92.37亩，尚不足报道中的百亩。

（数据来自环评文件）

而今年3月就已经开工建设的德冠中兴科技园新建项目或还存在未批先建的情况。

据广东省发展改革委官网消息，广东省能源局在5月27日才审查通过该项目的节能审查。根据国家发展改革委令第6号《固定资产投资项目节能评估和审查暂行办法》规定，未按本办法规定进行节能审查，或节能审查未获通过的固定资产投资项目，项目审批、核准机关不得审批、核准，建设单位不得开工建设，已经建成的不得投入生产、使用。

（截图来自广东省发展改革委）

可见，德冠薄膜IPO“二进宫”出现的募投项目问题还不少，这次到底能否如愿以偿，我们也拭目以待。

关键词： 技术改造项目 新建项目 报告期内