文 / 三生

出品 / 节点财经

作为以往A股最抗跌的板块，这两年白酒的日子也不好过，比如近期公布2021年报和2022年一季报的水井坊。

公告数据显示，水井坊2021年全年总营收为46.32亿元，同比增长54.1%；实现归母净利润11.99亿元，同比增长63.96%。从这个数据看，去年水井坊的业绩还不错。

但是，进入2022年后，水井坊的业绩表现有些拉垮。2022年一季度其营收为14.15亿元，同比增长14.1%，但归母净利润为3.63亿元，同比减少13.54%。

增收不增利，对水井坊来说显然不是什么好消息。对于今年一季度净利润大幅下滑的原因，从财报上看，是销售费用和管理费用的大幅增长。今年一季度，水井坊的销售费用率达到29%，销售费用同比增长52%；管理费用率达到7%，管理费用增长51%。

其实，水井坊销售费用和管理费用的提升，从去年四季度就已经露出迹象。而之所以加大投入，与公司在次高端产品价格带发力有关。

水井坊的产品包含臻酿八号、井台、典藏、菁翠四个主要产品系列，售价主要集中在488元到1999元之间。其中，其核心产品为次高端价格带的臻酿八号和井台，据光大证券研报数据，在浙江、上海、福建等核心市场，臻酿八号和井台收入占比达到80%以上。

在白酒的次高端价格带，加大营销力度是站稳脚跟的重要手段。其实，在疫情爆发之前，水井坊的销售费用率一直保持在30%以上，2020年和2021年两年逐步下降至26%。但是，去年四季度费用率的拉升，表明水井坊在次高端这一主要阵地开始重新发起进攻。

费用率的提高，带来的直接后果就是可能会侵蚀公司的净利润，这一点已经在水井坊的报表中有所显现。而另一方面，水井坊近30%的销售费用率，带来的营收增速却只有14%，也让人有些意外。

市场对于水井坊的成绩单并不满意，最近两个交易日连续暴跌，本周跌幅已接近18%。您对水井坊的业绩表现怎么看呢？欢迎留言评论。

节点财经声明：文章内容仅供参考，文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。

关键词： 销售费用 同比增长 管理费用