机会临近！_太平洋经营网

A股三大指数今日一度涨幅均超1%，临近午后在券商的带领下，重新演绎了昨日的下杀场景，3901只个股收跌，脆弱的市场再次崩盘。盘后除金融协会发声稳定市场外，中Y财经委员会会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，成为当下稳增长最确定的方向。

市场的机会往往是跌出来的，当前市场大概率已经接近杀情绪的尾声，一些抗跌的板块尤其要引起我们的注意。今天我们将重点关注近期抗跌的消费板块、走独立行情的医疗消费板块和解析一下券商为何突然大跌。

一季报是当前消费板块选股的关键

消费股今天再度抗跌领涨，不少涨幅明显的个股，都有一季报利好加持。

由此可见，一季报惊喜是当前消费板块选股的关键，原因在于疫情是公司质地的试金石。本轮疫情的主要影响3月、4月的经营。一季报超预期，至少能够说明3月疫情对公司经营的影响有限。那么，市场对于4月经营情况预期也会更加积极。因此，一季报不仅是对过往的总结，更是对Q2有指引作用。

具体到细分领域，区域次高端白酒中的徽酒，值得重视。以最先报喜的徽酒弹性标的迎J贡酒为例，公司股价早盘一度涨停，催化剂便是一季度营收/净利润同比+37%/49%，超出市场预期。

通过迎J贡举一反三，“徽酒三杰”中的另外两强——古J贡酒、口Z窖，也有望给出一季报惊喜。主要原因有3方面：

（1）一季度当中，春节假期是白酒消费旺季，而春节后的3月是白酒淡季。3月疫情对白酒消费的影响有限。

（2）安徽白酒消费有很强的区域性，长期形成的消费习惯，使得当地消费者对本地品牌有很高的品牌忠诚度，这降低了全国化品牌对徽酒的冲击。

（3）徽酒三杰的竞争格局，已从此消彼长变为竞合发展。一方的增长并不是建立在抢夺另外两方市场份额的基础上的，真正在竞争中落败的其实是缺乏品牌、产品竞争力的地方小酒。

因此，后市可积极关注具备潜在一季报惊喜细分领域，例如Q1实现+126.9%/147.8%的力L钻石所属的培育钻，+20.6%/25.3%的天W食品所属的复合调味品，-4.6%/+89.9%的完M世界所属的游戏股。

医疗服务&消费医疗板块持续走高，后市演绎怎么看？

医疗服务&消费医疗板块近期超额受益明显，其中医疗服务以爱E眼科为首，消费医疗包括爱M客、华X生物等领涨各自板块。政策压制利空出尽、Q1业绩扎实、后疫情修复的预期、市场风格青睐大票等因素，构成了板块本轮上涨的主要逻辑。

医疗服务、医美等赛道从去年7月高点至今跌幅已超50%，政策监管是核心原因之一。以医疗服务板块为例，监管发布了一系列对于齿科集采、OK镜集采、不支持社会办医的利空政策，加大了市场对于“民营医疗终将让利于民”的担忧。同时叠加了Q3爱尔、通策的业绩增速双双下滑，市场开始对于业绩增速稳定的超级白马的估值溢价开始质疑，股价遭遇戴维斯双杀。医美方面，则是国家对于医美乱象的打击和严格监管，也加大了市场的担忧情绪。

政策风向转变带来预期差，Q1业绩稳健是持续的催化剂。本轮政策担忧的演绎到3月15日附近进入尾声，随着核心领导层的相关会议提出：“促进医疗健康、养老、托育等消费，支持社会力量补服务供给短板。”也是一个前期利空的落地（医美监管政策也类似）。从基本面上看，爱尔、爱M客的Q1业绩都非常稳健，业务的发展开始逐步步入常态化，市场对于基本面的过分担忧也被证伪。

随着疫情管控的边际改善逐步演绎，后疫情修复很有可能是相关板块后市交易的主要预期，但是时间点上都比较难把握。同时，近期市场风格也开始切换到大票上，也需要后续保持观察。对于从底部反弹已经超35%的个股，追高仍需要谨慎一些。

券商缘何午后暴跌？

今日证券板块平开低走，午后加速下跌，至收盘大跌5.99%，国S金控、华L证券、华X证券等6只个股跌停，板块中仅东F财富录得红盘。究竟何种原因导致券商午后崩盘？

经过多方求证，券商大跌的直接原因缘于近期券商旗下的雪球产品发生连续清盘影响。综合当前市场环境，由于近两个月市场行情极端，近两周市场接连大跌，雪球产品每天临近尾盘，均有强平，导致券商资管部门亏损持续放大，市场为此颇为担忧。

雪球型产品通常包括雪球结构期权和内嵌雪球结构期权的结构化产品。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，是一种高风险的投资产品。

截止2022年1月31日，雪球产品规模突破2万亿。目前雪球产品场外交易商总规模已经增至41家。其中，目前已经增至8家场外期权一级交易商，场外期权业务二级级交易商总数已增至33家。

从风险结构上看，雪球产品主要有以下三大风险点：

（1）投资者销售适当性风险。雪球结构具有高票息但非保本的特点，当挂钩标的指数发生大幅连续下跌时，投资者可能面临本金较大幅度亏损，属于一类风险较高的产品，需要加强对终端投资者的风险提示和适当性管理。

（2）证券公司对冲不充分的风险。目前，证券公司波动率敞口缺乏较好的对冲工具，波动率对冲整体较粗糙。同时，当在观察日前后，挂钩标的价格临近敲入价格或敲出价格附近时，证券公司 Delta、Gamma 等风险敞口将发生剧烈跳动，对证券公司的对冲精准性和交易能力提出了较高要求。

（3）表内亏损风险。目前，雪球发行规模持续上升，中证500股指期货负基差出现一定收敛，市场波动率已有所下降。考虑到雪球结构适用环境具有较强周期性，若市场走势出现趋势性下滑，同时伴随挂钩标的波动率走低、股指期货负基差大幅收敛，证券公司对冲成本将大幅增加，极端情况下可能导致证券公司大幅亏损。

总之，在市场极端的情况下，切忌盲目购入杠杆高风险产品，保持耐心，等待利空出清。

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