近日，新光维医疗科技（苏州）股份有限公司（下称“新光维医疗”）再度向港交所公开递交上市申请材料，准备在香港主板上市。据贝多财经了解，这已经是新光维医疗第二次在港递表。

此前的2021年9月28日，新光维医疗曾首度在港交所公开递表，但因未能在6个月内通过聆讯或招股而自动“失效”。此次递交上市申请，新光维医疗补充披露了截至2021年12月31日的财务数据等信息。

收入实现翻倍式增长，暂未形成规模效应

招股书显示，新光维医疗2020年、2021年的营收分别为3222.2万元、6961.8万元，对应的毛利分别为1686.2万元、3890.6万元，年内亏损（净亏损）分别为3057.1万元、5.25亿元。

以此来看，新光维医疗的收入在2021年实现翻倍式增长，同比增加116.06%。相比之下，其2018年的收入则为1038.9万元。在笔者看来，新光维医疗的收入虽然实现了大幅增长，但商业化仍处于起步阶段，经营规模较小，自我造血能力较弱。

据前瞻产业研究院报告，从软性内窥镜竞争格局来看，软性内窥镜领域壁垒极高，日本企业在光学领域的技术积累和领先水平，全球范围的市场基本被奥林巴斯、宾得、富士等日企瓜分。

其中，奥林巴斯占据65%的市场份额，富士和宾得分别占据14%的市场份额。其他生产医用内窥镜的企业还有卡尔史托斯、史塞克、德国狼牌等。在中国软镜市场，前述三家日本巨头占据了超过95%的市场份额。

另据弗若斯特沙利文数据，在中国硬镜市场，2019年，卡尔史托斯、奥林巴斯和史赛克三家公司整体市场占比达到76%；德国狼牌、康美林弗泰克分别占比9%、5%，而国产硬镜生产企业的合计占比不到10%。

弗若斯特沙利文报告还显示，国内品牌于2020年中国医用内窥镜市场的渗透率仅为5.6%。据弗若斯特沙利文预测，预计到2024年，全球内窥镜器械总体规模将增长至269.8亿美元，中国内镜市场规模将达到人民币423亿元。

落后于行业龙头，亏损金额扩大16倍

据招股书介绍，新光维医疗的产品矩阵涵盖了软镜、硬镜，并拥有超高清成像技术（如4K成像）、3D成像技术、特殊光成像技术（如荧光成像）、超细内镜成像技术、内镜耗材化技术（一次性使用技术）等。

这代表着，新光维医疗将在软硬、硬镜两个领域面对来自日本企业的竞争，同时还要和国内其它厂商“掰手腕”。新光维医疗在招股书中坦言，其主要从可重複使用内窥镜设备，但尚未开展核心产品的大规模销售。

新光维医疗表示，该公司的目标为通过持续改善市场渗透打破国际品牌于中国医用内窥镜市场的长期垄断局面，并可能于将来产生大额成本。此外，其核心产品目前仅可与内窥镜图像处理装置一起使用，可能会产生额外成本。

由于商业化处于初级阶段，尚未形成规模效应，新光维医疗处于持续亏损状态。招股书显示，新光维医疗的亏损金额由2020年的3057.1万元增加至2021年的5.25亿元，亏损规模相对扩大16.18倍。

得益于接连获得融资，新光维医疗持有的现金和现金等价物还算充裕。截至2021年12月31日，新光维医疗持有现金及现金等价物4.16亿元，相较2020年末增加3.97亿元，资产总额也由截至2020年末的6425.6万元增至2021年末的7.39亿元。

新光维医疗在招股书中称，主要由于其在2021年4月完成A轮融资及于2021年7月完成B轮融资。根据公开信息，新光维医疗于2021年4月、8月均分别获得约4亿元的融资，投资方包括高瓴创投、礼来亚洲基金、经纬中国等。

而招股书则显示，新光维医疗的天使轮（战略融资）、A轮融资、B轮融资合计获得人民币7.38亿元的资金。其中，A轮融资金额为3.6亿元，B轮融资金额为3.77亿元。目前，高瓴资本为新光维医疗的最大机构股东。

管理层掌握控制权，已获高瓴资本等认可

在本次上市前的股权架构中，高瓴资本通过FVG-V HK持股4.28%，通过邦瑞持股1.12%，合计持股5.40%；经纬创投（经纬中国）通过杭州创乾持股2.78%；礼来亚洲基金（LAV）通过 LAV Scivita持股2.59%，苏州礼康持股1.6%。

同时，新光维医疗执行董事、总经理、首席技术官陈东直接持股33.77%，通过新图管理持股7.16%，通过瑞城香港持股2.29%，合计控制43.22%的投票权；新光维医疗董事长、非执行董事张一持股21.68%，非执行董事周昂持股3.74%，原董事邓力持股6.96%。

值得一提的是，新光维医疗的股权曾在相当长的一段时间内处于代持状态。据招股书，新光维医疗2016年10月20日初始注册资本20万元，陈东和张一各持股50%，且均为代持。据了解，代持股权的分别是陈东的兄弟陈劲松，以及张一的母亲胡兴玉。

为了“避税”，新光维医疗早期阶段的兼职财务、创始人值得信赖的朋友王筱佳，以及陈东的配偶陈雨冰也在此后加入代持了行列。新光维医疗称，“分开持有按不同价值认购的股权更为方便，原因是在中国所有股权转让均须缴付20%的资本增值税。”

2018年，王筱佳、陈雨冰的代持安排终止，分别回归至对应股东。此后的2019年4月，陈东在新光维医疗的股权代持人——陈劲松、胡兴玉代持的全部股权全部无偿转让给陈东，代持股权安排同样终止。

就目前来看，新光维医疗的经营规模仍处于初级阶段，和“大厂”掰手腕还不够台面。长期来看，新光维医疗的增长空间足够大，但也十分拥挤。只有站稳脚步，才有可能给投资人满意的回报。

当下，新光维医疗还谈不上值得期待。

关键词： 成像技术 执行董事