幻想破灭，奈飞如何才能突破困境？

出品 | 异观财经

作者 | 夜叉白雪

幻想破灭，奈飞的高增长一去不复返了。

4月19日美股周二盘后，奈飞公布了2022财年第一季度业绩报告。付费用户作为衡量奈飞的关键指标，本季度财务披露的数据不容乐观。数据显示，奈飞第一季度付费订阅用户总数环比减少20万，远低于其增加250万的指引，这是该公司自2011年以来首次出现用户流失。

更令投资者担忧的是奈飞下一季度付费用户的增长情况。奈飞预计Q2其付费订阅用户将进一步减少，减少数量达200万，引发投资者的更加悲观的情绪，导致股价暴跌，奈飞盘后股价一度暴跌逾26%。

当前，奈飞虽说依旧是流媒体之王，但其却面临苹果、迪士尼等巨头们的强势围剿，在流量红利见顶情况之下，流媒体之间用户的竞争处于存量竞争，奈飞单纯依靠收取会员费的模式，是否还能满足投资者对奈飞未来增长的期待和幻想？

高增长动力不足，奈飞投资者幻想破灭？

2022年第一季度财报，奈飞交出了一份令人失望的答卷。

首先，全球总付费用户首次出现流失。通常情况下，每年的一季度和四季度是用户增长最快的季度。然而，2022年一季度，奈飞付费订阅用户总数环比减少20万，远低于此前250万的指引，出现多年来的首次流失远低于市场预期，创下多年来单季净增新低。

奈飞在财报中披露，暂停俄罗斯服务导致70万用户流失，若排除这一影响，第一季度付费订阅用户数将增加50万。

奈飞最新财报数据显示，截至2022年一季度末，奈飞全球流媒体视频服务的付费用户总数由2021年底的2.2184万减少至2.2164万。

用户增速放缓可归结为几个因素：

一、随着疫情的常态化，疫情红利消失，以及经济的逐步放开，家庭以外的娱乐方式增加，这使得其中一些用户取消订阅奈飞。

二、一直以来优质原创内容是奈飞的优势，爆款剧有助于拉新，然而奈飞一季度并未出爆款剧，几部剧基本是前几个季度的后续，表现平平。值得一提的是，从去年7月至今，奈飞已经收购了三家游戏开发商，奈飞似乎正试图通过游戏来带动用户规模增长。

三、流媒体平台的增加，让用户有了更多的选择，部分用户被其他流媒体平台分流。美加地区作为奈飞大本营，用户增长很难有新突破，基本盘维持稳定就不错了。奈飞新用户增量更多要依靠海外市场，比如亚太、欧洲、中东和非洲等地区。有消息称呼，奈飞于3月份暂停了在俄罗斯，并停止了所有俄罗斯制作或委托制作的电视节目和电影的开发和收购，包括摩根大通和Truist在内的公司估计奈飞在俄罗斯有100万至200万付费用户。俄乌战争也可能影响欧洲、中东和非洲地区的用户数量。

四、奈飞的提价，可能会增加用户流失率。墨西哥、印度等一些新兴市场的用户，对于价格非常敏感，因此奈飞一旦执行涨价策略，很可能会造成部分用户的流失。

其次，营收增速严重放缓。

数据显示，2022年第一季度，奈飞实现78.68亿美元的营收，同比增长10%，低于市场预期的79.3亿美元。

该公司在声明中表示：“我们的营收增长已经出现大幅放缓。正如我们预测的那样，流媒体正在战胜传统媒体，公司的产品在全球非常受欢迎。然而，我们相对较高的家庭渗透率——包括大量拥有共享账户的家庭——加上竞争，正为公司带来营收增长方面的不利因素。”

用户会员费是说是奈飞最核心的收入来源，因此，付费会员的规模和ARPU（每用户平均收入）会直接奈飞的营收和利润造成重要影响，这也是为何用户指引中数据高低会对股价造成冲击的原因所在。

从上图看出，奈飞全球订阅用户的ARPU并未显著提升。当ARPU增长缓慢的情况下，其营收增长还主要靠付费会员规模增长来实现。奈飞一方面要考虑用户留存，一方面还要考虑用户拉新，优质的爆款剧能有效帮助平台留住老用户，吸引新用户。

根据德勤的数据，到2022年，全球将取消至少1.5亿个流媒体视频点播(SVOD)服务的付费订阅，这是每个市场高达30%的惊人流失率。因此想要凭借优质内容的输出留存和吸引用户，必然会导致运营成本的增加，尤其是内容成本的增加。

2021年，奈飞在内容上花费170亿美元，预计2022年将花费约190亿美元。成本的增加则会在一定程度上挤压利润空间。

最后，唯一让投资者欣慰的是该公司利润仍超过了预期，每股收益达到3.53美元。

奈飞要如何稳住“江湖地位”和投资者？

数据显示，到2021年底，华纳媒体的HBO Max和Discovery+ 分别拥有 7400万和2200 万流媒体订阅者，因此它们今天可能拥有近1亿订阅者的总观众（可能有一些人同时订阅了两者）。迪士尼最近一个季度的所有流媒体服务中为 1.964 亿用户提供服务。

从用户规模看，奈飞依旧是流媒体领域的市场领导者。但其市场领导者的“江湖地位”面对强敌，还能稳住吗？