01申购须知

①望变电气（603191）

望变电气（股票代码：603191，申购代码：732191）将于4月18日进行网上申购，发行总数为8329.19万股，网上发行3331.60万股，发行价11.86元/股，发行市盈率：22.99，申购上限3.30万股，顶格申购需配市值3.3万元。

02新股上市定位分析

①望变电气（603191）主营业务为输配电及控制设备和取向硅钢的研发、生产与销售。公司深耕输配电及控制设备行业近三十年，通过长期生产实践和技术创新，掌握了输配电及控制设备领域关键生产工艺及多项核心技术，建立了完整的销售体系和销售网络，在行业内积累了广泛的客户基础。与国家电网、南方电网旗下多省市电力公司建立长期稳定的合作关系。

主要产品分为输配电及控制设备和取向硅钢两大类。公司输配电及控制设备主要包括电力变压器、箱式变电站、成套电气设备，广泛用于农、工、商业 及居民用电；公司取向硅钢主要包含一般取向硅钢（CGO）和高磁感取向硅钢 （HiB），是生产变压器及各类电机所需的主要原材料之一。

业绩表现：2019年到2021年，公司营业收入分别为110,751.58万元、129,687.92万元、193,334.99万元；扣非净利润分别为9,830.54万元、11,275.28 万元、17,184.03万元，营收扣非双增长，业绩表现良好。

要点分析：应收账款较大且呈上升趋势，若未来受经济环境及产业政策的影响，部分客户经营情况发生重大不利变化，则公司将面临不能按期收回或无法收回其应收账款的风险。

公司的输配电及控制设备行业下游主要应用在电力电网、工业、轨道交通、 基础设施建设等领域，公司的取向硅钢行业下游主要用于变压器铁芯的加工及制造，若下游用户所属行业发生周期性产能调整或下降的情况，或未来国内外宏观经济环境及国家相关产业政策发生不利变化，会对公司业绩形成一定冲击。

区别于单一输配电及控制设备生产企业和单一取向硅钢生产企业，公司经过多年的发展，已形成“从取向硅钢到变压器”的一体化产业链，具有明显的产业链优势。目前，公司生产产能利用率均为90%以上，产销率达到96%以上，产能成为制约公司发展的一大因素。

因技术壁垒较高，国内能够生产取向硅钢的企业较少，公司取向硅钢产量连续两年排名全国第四，民营企业中连续两年排名全国第二， 位居行业前列，竞争优势明显。

望变电气，处于电气设备-输变电设备-其他输变电设备行业，行业市盈率16.72，企业市盈率为22.99，高于行业市盈率，受下游行业周期性和政策性影响较重，谨慎申购。

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来源：飞鲸投研

关键词： 控制设备 产业政策 应收账款