上市券商“赚钱能力”排名初定，中信建投以16%ROE连续锁定最强，东方增速最快，有券商仅两三个百分点

财联社（北京，记者林坚）讯 截至4月1日，已有26家上市券商正式披露2021年年报，衡量券商盈利能力的加权净资产收益率即ROE指标也渐清晰，行业继续延续“强者恒强”的竞争格局。

图为2019年至2021年26家券商ROE指标变化情况一览

ROE的绝对高低并不能完全反映企业的赚钱能力，但背后却是对盈利能力的考量，也是股东实力的较量。今年龙头券商表现优于中小券商，业绩稳健性凸显。

排名靠前的10家券商分别是中信建投（15.8%）、中金公司（14.64%）、银河证券（12.29%）、中信证券（12.07%）、兴业证券（12.04%）、招商证券（11.52%）、国泰君安（11.05%）、广发证券（10.67%）、申万宏源（10.26%）及浙商证券（9.9%）。中信建投连续锁定ROE排名第一位。

图为26家上市证券公司2021年ROE指标情况一览

排名后10位的券商分别是华林证券（7.93%）、国联证券（7.27%）、光大证券（6.43%）、中银证券（6.26%）、国元证券（6.03%）、第一创业（5.26%）、方正证券（4.5%）、国海证券（4.16%）、中原证券（3.78%）及天风证券（2.56%）。

从ROE增速来看，有21家ROE水平较2020年有所提升，其中提升百分点最为明显的是东方证券（+4.17），以及中信证券（+3.64）、中原证券（+2.85）、国泰君安（+2.51）、银河证券（+2.45）等。但与此同时，也有6家ROE增速出现下滑，从下滑的百分点来看，分别是华林证券（-6.4）幅度最大，其他下滑较多的是中信建投（-2.38）、第一创业（-2.05）、红塔证券（-1.18）、华安证券（-0.66）以及天风证券（-0.23）。

一个值得关注的数据是，今年一季度，超40亿资金借道券商ETF（512000）进行配置，位居全市场行业ETF第一，这与券商ROE的整体提升、整体环境的改善，必然有着相关性，不过是否得到资金持续关注，还有待观察。

国信证券研报指出，由于A股机构化程度仍在不断加深，全面注册制有望在2022年进一步推进，稳字当头的宏观政策环境有利于A股市场平稳发展，预计2022年券商ROE将进一步提升。华创证券研报则认为，券商ROE还有很长的提升路径，其中，头部券商资本实力强，可以通过合理提高杠杆、多样化渠道融资等方式加大交易型业务投入，在市场活跃和创新工具不断出台的情况下，以资本驱动交易型业务来提升。

四家券商ROE增至10%以上

图为26家上市证券公司2019年至2021年ROE指标情况一览

2021年继续延续2019年来的丰收气氛。中证协发布的证券公司2021年度未审计经营数据显示，2021年全行业140家证券公司（仅母公司）实现营业收入5024.10亿元，实现净利润1911.19亿元。证券行业营业收入首次突破5000亿元，证券业的盈利能力持续提升。

今年上市券商整体资产规模、净资产、杠杆率普遍提升，目前已披露正式年报的26家券商整体ROE平均值为8.77%，较2020年提高0.58个百分点，有14家券商ROE水平高于平均值。

近三年，多数券商ROE水平朝腰部靠拢，整体呈现“类橄榄型”分布。具体来看，今年共有9家券商ROE在10%的水平之上，13家券商集中在5%至10%区间，有4家券商则低于5%，反观2020年，仅有7家券商ROE在10%以上，有6家券商低于5%。在2019年，仅有中信建投ROE高于10%，18家券商集中在5%至10%区间。

今年ROE在10%以上的券商分别是中信建投、中金公司、银河证券、中信证券、兴业证券、招商证券、国泰君安、广发证券及申万宏源。2020年的ROE在10%以上的阵容是由中信建投、华林证券、中金公司、兴业证券、招商证券、广发证券、红塔证券等券商构成。相较于2020年，华林证券及红塔证券两家券商在2021年退至10%以下，银河证券、中信证券、国泰君安及申万宏源等四家券商则升至10%以上。

从ROE增速看，2019年以来，26家券商中有17家券商ROE实现稳步提升，占比达到65%。中信建投、华林证券、华安证券、红塔证券、国联证券、中银证券、第一创业、东方证券、天风证券等9家券商在三年内出现上升或下滑的波动。

东方证券创六年新高，中信建投百转千回

财联社记者注意到，今年券业迎来历史性时刻，确定性已有9家上市券商跻身净利润“百亿元俱乐部”，分别为中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、招商证券、广发证券、中金公司、银河证券和中信建投。其中，中金公司、银河证券、中信建投、招商证券均为新面孔，从ROE指标来看，上述四家券商的“赚钱能力”指标也有差别。

中信建投、中金公司、银河证券、招商证券分别以15.8%、14.64%、12.29%、11.52%拿下先后排名。值得一提的是，尽管ROE水平达到近16%，但相较于2020年，中信建投却是今年头部券商中唯一下滑的一家券商。

根据年报，中信建投的营收及净利润已连续两年创新高。2021年中信建投实现营业收入298.72亿元，同比增长27.93%，归属于上市公司股东的净利润102.39亿元，同比增长7.67%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润102.10亿元，同比增长7.49%。

财联社记者注意到，2021年，中信建投总资产周转率与2020年持平，但销售净利率下滑了6.58%，财务杠杆下降了4.31%。中信建投表示，公司将根据业务发展需要，科学安排负债规模和结构，保持合理稳健的杠杆水平，做好负债与流动性管理。

ROE抢眼的券商在2021年当属东方证券，该公司ROE在2021年迎来大幅提升。东方证券去年实现营业收入243.70亿元、归母净利润53.71亿元，分别同比增长5.34%、97.26%。财联社记者从该券商2021年业绩说明会上了解到，东方证券净利润和ROE水平均创2016年以来新高。

中小券商将如何提升存在感？

财联社记者多次报道，对于大型券商来说，将在国家打造航母级券商的战略方向上深入发展，对于中小券商来说，各家的展业方向及能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。从目前披露的ROE指标来看，方正证券、国海证券、中原证券、天风证券在2021年排名最后5位。

以26家已公布年报的上市券商为观察范围，2020年，ROE排名后5位的分别光大证券、国海证券、方正证券、天风证券、中原证券等。2019年，排名后5位的是国海证券、方正证券、天风证券、光大证券、中原证券。依据三年来的阵容变化，光大证券盈利能力明显有所提升，而国海证券、方正证券、中原证券、天风证券等4家券商并没有离开这个梯队。

中小券商如何打造差异化的竞争力？如何投入才能实现突围？4家中小券商在2021年有着不俗的表现，尤其是方正证券及中原证券，或有可观察之处。

一方面，方正证券ROE提升得益于杠杆的恢复。据年报显示，随着控股股东方正集团重整方案落地，方正证券融资渠道逐步恢复，2021年末资产总额增至1726亿元，同比增长40%，创近年来新高，财务杠杆倍数2.9，资产负债表得到较大程度修复。

另一方面，中原证券以392%的净利润增幅在一众券商中“一骑绝尘”，该公司2021年实现营业收入44.21亿元，同比增长42.46%。有非银分析师曾向财联社记者表示，影响券商ROE表现的因素主要是资本市场表现及自营投资、投行等主要业务在当年表现是否够好。

据年报，中原证券自营业务在2021年实现收入5.78亿元，增加4.54亿元，同比增长365.61%。对此，中原证券表示主要为当期二级市场投资业务收入增加，实现了债券和股票投资“双丰收”；投行业务方面，中原证券在2021年实现收入6.19亿元，增加4.40亿元，同比增长245.9%。对此，中原证券表示主要为当期证券承销业务收入增加所致。

值得一提的是，国泰君安非银团队近期指出，机构业务或将成为券商的又一个盈利推动力。研报称，随着居民资产向金融、标准化资产转移支撑资管行业高增长，机构业务需求大幅提升，叠加渗透率逻辑衍生品业务成为机构业务最具增长潜力的业务，衍生品业务高增长则可进一步提升券商ROE水平；预计2022年机构业务对券商的收入贡献将继续提升，接棒驱动业务增长。

机构认为券商估值修复指日可期

头部券商及中小券商盈利ROE各有千秋，在26家券商年报披露结束之际，其市场交易层面的市净率估值（下称PB）也随之付出水平。对于一家公司而言，ROE要与PB相匹配。