银华内需精选混合(LOF)基金03月29日下跌0.75%，现价2.934元，成交163.56万元。当前本基金场外净值为2.9150元，环比上个交易日下跌1.15%，场内价格溢价率为-0.10%。

本基金为上市可交易型混合型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值下跌10.39%，近3个月本基金净值下跌10.09%，近6月本基金净值下跌7.08%，近1年本基金净值上涨20.70%，成立以来本基金累计净值为2.7710元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为刘辉，自2017年03月15日管理该基金，任职期内收益77.96%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有大北农(持仓比例9.82%)、圣农发展(持仓比例9.64%)、正邦科技(持仓比例8.38%)、荃银高科(持仓比例6.52%)、金山办公(持仓比例5.97%)、贝达药业(持仓比例5.32%)、兆易创新(持仓比例4.66%)、中科曙光(持仓比例4.52%)、诚迈科技(持仓比例4.39%)、迪安诊断(持仓比例4.30%)。

报告期内基金投资策略和运作分析

回顾2020年全年，A股市场总体上处于震荡上行格局之中，各种类型的资产都有一定幅度的上涨，或大或小。市场总体重心出现了明显的上移，市场的系统性风险比较小，是一个比较有操作价值的年份。

在这个市场重心总体上移的过程中，行业和个股都有阶段性的上涨，但全年来看分化明显，收益率差异悬殊。在这种情况下，选择板块和个股，变得越来越有难度。总体来看，上半年科技和医药表现较好，而下半年尤其是第四季度，新能源板块以及白酒等消费方向，有上佳表现。而在主要的成长方向，市场对价格的实现方式，更侧重于对前景预期定价，从而拓展了成长方向龙头公司的上涨空间。

我们在2020年年初开始，基本上是按照震荡市来考虑布局。在这种震荡市预判下，我们把市场系统性风险放在比较靠后的位置考虑，而专注于行业和公司机会的挖掘。

在结构布局上，我们大体上维持了“科技、医药、农业”的布局思路，并适当加以环保和有色作为阶段性补充。虽然每个阶段，其比重有所不同，但基本框架思路从年初一直维持到年末。

具体而言，农业基本上以稳定持仓为主。农业在二季度和三季度前半段贡献了明显超额收益，但在三季度末期进入了下跌调整，一直持续并超过四季度。全年来看，农业贡献了明显正收益，但超额收益未达期望。而对于科技股的操作，我们在2020年年初就意识到一致预期形成以后的高波动性，并相应确立了波段操作的思路。我们在2月底和6月底两次部分减持科技股，并在四季度开始逐渐回补，事后看都是正确的应对。而医药方向，我们的重点在于优选可长期持有的优质公司并以长线持股的方式来做医药方向的资产，所以在标的选择上只做自己能够明白且能长期坚持的公司。医药方向的比重虽然低于科技和农业方向，但此方向的选股准确度较高，为基金带来了明显的回报。另外我们也试图配置有色和环保作为以上基本框架的补充，但环保方向2020年表现不佳，而有色的选股中，个别重仓龙头表现出色带来了明显收益，但配置的其它偏向金银的品种，并没有产生明显的收益。

总结来看，我们的主要配置方向中，农业和科技并不是2020年市场的主要盈利方向。而我们对于白酒消费、光伏、新能源汽车等市场主要盈利方向的配置比较低，从而使得2020年的投资虽然获得了明显的正收益，但收益率相对于市场同类基金不算太高。基金组合收益率相对排名在9月初以前一直居于市场非常靠前的前茅位置，但在四季度白酒和光伏新能源车大幅度上涨后，排名阶段性下滑明显。

纵观2020年全年，扣除申购赎回导致的被动交易，本基金依然保持了较低的换手率，依然坚持了“立足产业、价值为本、长期投资”的基本风格。无论顺逆，无论得失，我们都会去坚持靠行业和公司在历史长河中的发展壮大赚钱，靠穿越时间的价值理解去发现价值并通过时间去实现价值来赚钱，坚信基本面变化驱动价格的投资，远离未经深入思考而随市场随意摆动的交易。这在2019年和2020年都是如此，在未来也会如此。

希望我们的投资，能够和很多公司的成长历程一样，能够经受岁月的考验。

报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末本基金份额净值为3.304元;本报告期基金份额净值增长率为50.46%，业绩比较基准收益率为22.61%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2021年本基金的类别资产配置预计会建立在全球经济预期复杂多变的基础上，以及国内经济逐渐恢复并产生货币政策温和收紧的预期之上。

自2018年开始显性化的中美战略竞争，尤其在科技领域的竞争，我们预计在2021年还会继续保持压力状态，全球产业链的整合依然不可避免。这种不确定性可能会在2021年时不时地扰动我们的投资尤其是科技股的投资过程。为此，我们需要保持对市场波动的敬畏之心。

与此同时，国内疫情总体上已经控制住，国内经济也会在疫情缓和以后继续其复苏历程。我们目前并不清楚海外疫情需要多久可以缓解，如海外也出现实质性缓解，我们预期会出现实质性的货币投放回收，从而形成货币层面的预期调整。这也是2021年投资会面临的不确定性，也可能是震荡波动的来源。

但2021年结构性的牛市会继续。中国的产业升级和技术进步，是当下这个时代最为重要的特征之一。这种具有时代变迁特征的经济结构演变，也必然会为资本市场催生长期而众多的结构性机会。而且，当成长端的显性资产都明显大幅上涨以后，市场有再平衡和深度再挖掘的需要，对子行业的深入梳理是必要的，对产业链的认真理解是必要的，毕竟中国的投资机会广泛存在而不是只属于少数的大公司。同时，偏价值型的很多公司，是否存在相对明显低估，都需要我们认真评估。

因此，我们判断2021年的A股市场可能依然具有震荡市特征，并具有相应的结构性机会。而这种震荡分化最终能否演变成指数型的涨跌态势，我们目前暂时还不能下结论。

2021年的投资机会可能依然会比较丰富。但经历了两年的上涨后，静态估值尤其成长端资产的静态估值已经到了很高的水位，波动加大已经是不可避免的了。在这种市场条件下，与其去揣测市场，不如沉下心来深入研究行业和公司，挖掘出性价比特征比较好的公司来。

在2021年，我们大概率会继续坚持在科技、医药、农业方面的投资，并保持对环保、有色、新能源、金融等方向的关注。

同时我们倾向于认为，2021年虽然投资难度会上升，但沉下心来静心研究并勤奋调研，且适当与市场的喧嚣保持一点距离，大概率会是我们继续下去的投资活动的中心内容。

最后，我们依然认真地对待每一次定期报告的相关表述，并希望那些真正的中长期基金持有人能够通过这个定期的窗口，来了解本基金净值涨跌背后的基本思考、行为基础以及产业逻辑。在本基金的投资活动中，我们投资行为的长期化与产业价值变迁的长期化是相匹配的，我们希望自己成为这些产业现象有深度的观察者以及通过投资活动介入的参与者。当然，我们更希望通过这种稳定的投资行为和投资准测，为本基金的中长期持有人创造不错的持续收益。

关键词： 净值