春节过后,央行仍在持续7天期小量逆回购操作,操作特点仍是小额高频,维持在100亿元、200亿元左右。在分析人士看来,此前为应对特殊时期,央行政策呈现“电梯式”宽松,但接下来或是“走楼梯式”收敛,并根据宏观经济与内外均衡灵活调节。后续,央行可能继续紧盯短期资金价格精准操作逆回购,对MLF(中期借贷便利)续作相对克制,降准、引导LPR(贷款市场报价利率)下降的可能较低。

连续36个工作日逆回购

央行官网,为维护银行体系流动合理充裕,2021年2月25日央行以利率招标方式开展了7天期200亿元逆回购操作,利率2.2%维持不变。因有200亿元逆回购到期,当日实现零投放零回笼。

北京商报记者梳理央行数据发现,这是年内央行连续第36个工作日开展逆回购。自进入2021年以来,央行每个交易日均开展了逆回购操作,共包括33次7天期逆回购和3次14天期逆回购。

从具体时间段来看,节日前夕,央行总共投放了4300亿元跨节资金,比2019年春节前少投放7500亿元,投放量在历年春节前更是处于低位;而春节过后,央行开展了2000亿元MLF操作和200亿元7天期逆回购操作,首个工作日就实现净回笼2600亿元的情况,也被业内称为年来罕见。

而后6个工作日,央行逆回购操作也维持在100亿元、200亿元左右。在建银投资咨询分析师王全月看来,央行正在维护短期资金价格稳,从节后逆回购操作小额高频的特点来看,央行意在维护资金市场短期流动合理充裕的同时保留货政策空间。

光大银行金融市场部分析师周茂华也指出,从节后央行公开市场操作节奏与投放量看,央行对资金面精准调控、稳字当头,通过小量多频抑资金面,稳定市场预期;同时,要防范过度宽松流动导致局部资产价格、杠杆大幅膨胀;不过,也不能让市场流动过度紧张,削弱政策传导,拖累实体经济复苏。

市场资金面维持“紧衡”

政策走向主要由国内宏观经济发展趋势决定,受“就地过年”等因素影响,2021年春节居民提现及金融机构流动需求有所下降。周茂华告诉北京商报记者,与往年相比,2021年“就地过年”也使得资金面在春节前后波动下降,由于春节后公开市场操作工具到期量相对少,央行公开市场操作也存在不同,节后央行公开市场对冲工具明显较小。

最新市场资金表现上,短期资金面仍维持“紧衡”状态。北京商报记者注意到,2月25日,隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)上行19.1个基点报1.703%,7天期Shibor上行10.1个基点至2.215%,14天期Shibor利率则小幅下行1.9个基点至2.349%。

周茂华评价到,期,市场流动保持充裕,隔夜质押式回购利率处于2%下方,7天期、14天期的资金利率整体在2%附,短期市场对资金面呵护,稳定市场预期。在他看来,2021年货政策需要衡经济恢复与防范风险,货政策重心围绕实体经济,并防范资金脱实向虚。

王全月进一步指出,“今年央行更加关注对于资金价格的引导,在基础货投放上较为克制,主因是为了处理好经济修复与风险防范的关系。与往年相比,金融机构存款准备金率正处于较低水,预留政策空间应对未来的挑战是央行不得不考虑的问题。因此我们看到在中长期资金利率波动走高的背景下,央行紧盯DR007(银行间质押式回购7天期利率)等短期价格指标进行公开市场操作”。

流动不存在大拐弯

北京商报记者注意到,就在节后首日央行公开市场操作净回笼2600亿元后,市场对央行收紧流动的担忧明显上涨,节后流动将维持怎样的局面?是否“拐点”已至?下一步货政策又将是何走向?

周茂华认为,货政策走向主要由国内宏观经济发展趋势决定,从国内经济复苏态势良好和防范局部资产泡沫风险看,央行政策回归正常(中)是大方向;但国内需求侧元气尚未恢复,海外经济复苏刚起步,欧美主要央行继续实施超宽松货金融环境,因此国内货政策将不会出现急刹车,仍是稳字当头。

就在2月初,央行官网曾发布2020年四季度中国货政策执行报告,报告指出,下一阶段,稳健的货政策要灵活精准、合理适度,坚持稳字当头,不急转弯,把握好政策时度效,处理好恢复经济和防范风险的关系,保持好正常货政策空间的可持续。完善货供应调控机制,把好货供应总闸门,保持流动合理充裕,保持货供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定,同时根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。

此外,2月18日,央行官方微信也发文称,当前已不应过度关注央行操作数量,否则可能对货政策取向产生误解,重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标,以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

针对后续货政策走向,周茂华预测,此前为应对特殊时期,货政策呈现“电梯式”宽松,但接下来应是“走楼梯式”收敛,并根据宏观经济与内外均衡灵活调节。因此,国内流动不存在大拐弯,央行确保市场流动维持紧衡格局,同时,引导资金流向实体经济重点领域与薄弱环节,激发微观主体活力。

王全月则称,一季度整季都将是货政策空间的储备期,央行可能将继续紧盯短期资金价格精准操作逆回购,维护资金市场流动的合理充裕。对MLF续作相对克制,降准、引导LPR下降的可能较低。

北京商报记者 岳品瑜 刘四红

关键词: 逆回购 央行