随着A股市场持续演绎较为极致的结构性行情，选股范围较广的量化基金正遭遇考验，多只量化对冲产品近3个月收益为负。

东方财富Choice数据显示，截至1月8日，量化对冲基金近3个月的平均收益率为-0.36%，主动权益基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金)的平均收益率则为17.26%。拉长期限来看，去年公募基金赚钱效应显著，80多只基金实现净值翻倍。量化对冲基金则显得颇为落寞，部分去年成立的量化对冲基金成立以来收益率为负。例如，去年9月成立的中金汇越量化对冲策略3个月定开混合A成立以来亏损超4%。

目前公募量化对冲产品基本上采取市场中性策略，以股指期货空单对冲投资组合的系统性风险，追求绝对收益，股票、债券、期货、大宗商品等都可以作为投资标的，投资策略较为灵活。

在多位业内人士看来，去年个股分化行情使得以重仓持股见长的主动管理基金的收益整体高于公募量化基金，严重分化的行情给选股范围更广的量化基金的操作带来了很大挑战。

“量化对冲产品选股范围较为宽泛，龙头股大涨带动指数上涨，给量化对冲产品带来了很大的压力。”沪上一位基金研究员表示。

部分基金经理开始调整自己的框架。财通智选消费拟任基金经理朱海东表示，近两年来结构性行情愈演愈烈，对量化选手并不友好。“我开始尝试把演绎法纳入量化研究的指导方法论中，一是学习并加深对于基本面逻辑的理解，希望通过提高自身主动投资能力来提高假设成立的概率;二是建立多策略框架。我们可能无法保证单个策略的大小前提一定成立，但是如果我们有一堆子策略，各子策略的前提假设相关性又较低，那么，这个策略的集合整体失效的概率就会随着集合变大而急剧变小。通过这种方法，我们可以相对稳定地使用演绎法来指导投资。”

不过，业内人士普遍认同，在震荡的市场环境下，量化对冲产品的投资价值将凸显出来。富国基金表示，量化对冲策略适用于不同的市场环境，在震荡市、下跌市或者股债双杀的市场中，由于其具有绝对收益的特性，会更有吸引力。此外，对冲是存在成本的，成本的来源为股指期货的基差，即期货价格减去现货价格。基差为正的时候，做空股指期货，会对组合贡献收益。基差为负的时候，做空股指会使组合产生对冲成本。

关键词： 量化对冲产品