01申购须知

①嘉环科技（603206）

嘉环科技（股票代码：603206，申购代码：732206）将于4月20日进行网上申购，发行总数为7630.00万股，网上发行3052.00万股，发行价14.53元/股，发行市盈率：22.99，申购上限3万股，顶格申购需配市值30万元。

②永泰运（001228）

永泰运（股票代码：001228，申购代码：001228）将于4月20日进行网上申购，发行总数为2597.00万股，网上发行1038.80万股，发行价30.46元/股，发行市盈率：19.88，申购上限1万股，顶格申购需配市值10万元。

③德龙激光（688170）

德龙激光（股票代码：688170，申购代码：787170）将于4月20日进行网上申购，发行总数为2584.00万股，网上发行658.90万股，发行价30.18元/股，发行市盈率：38.86，申购上限0.65万股，顶格申购需配市值6.5万元。

02新股上市定位分析

①嘉环科技（603206）是专业从事信息通信技术服务的高新技术企业，主营业务包括网络建设服务、网络运维服务、信息通信系统软件调试服务、政企行业智能化服务、网络优化服务及 ICT教育培训业务。经过多年发展，公司已初步搭建成“全国落地”的综合信息通信技术服务平台，覆盖全国 31 个省份，以地市为单位为客户提供全国快速响应落地的服务。

业绩表现：2019年到2021年，公司营业收入分别226,507.08 万元、292,574.56 万元及 355,474.92 万元，年均复合增长率为 25.27%。根据可比上市公司同期数据来看，公司业务规模居于行业前列水平；扣非净利润分别为8,210.91万元、15,033.34万元、19,285.82万元，营收扣非双增长，业绩表现良好。

要点分析：信息通信技术服务行业的发展与通信行业的固定资产投资规模直接相关，若未来通信行业固定资产投资放缓或下降，信息通信技术服务行业的市场规模可能随之变动，可能导致公司的经营发展受到不利影响。

人力成本占比较高，劳务外协成本、人力成本合计占公司主营业务成本的比例均在 80%以上，随着人员数量的增加，人力成本将保持上升趋势。如果不能通过提高技术附加值和竞争力进而提升人均创收，则可能导致毛利率的下降。

所处信息通信技术服务行业市场参与者较多，竞争较为激烈，行业具有一定区域性，整体市场集中度较低。

存货占总资产的比例分别为 45.16%、43.34%和 39.96%，如果公司对存货管理不善、客户验收延迟，可能导致存货跌价，对公司业绩造成不利影响。

嘉环科技，处于通信技术服务行业，行业市盈率48.71，企业市盈率为22.99，低于行业市盈率，谨慎申购。

②永泰运（001228）主要从事跨境化工物流供应链服务，依托“运化工”平台（利用互联网、大数据等现代信息技术形成的一站式、可视化跨境化工物流供应链服务平台），专业、安全、高效的为客户提供包括物流方案设计、询价订舱、理货服务、境内运输、仓储堆存、报关报检、单证服务、港区服务、国际海运、物流信息监控等全链条跨境化工物流服务。

业绩表现：2019年到2021年，公司营业收入分别为82,655.16万元、95,228.93 万元、214,457.55万元，营业收入年均复合增长率达 61.08%；扣非净利润分别为6,023.66 万元、6,961.22 万元、15,913.32万元，公司营业收入和净利润持续增长，业绩表现良好。

要点分析：发行人所处的行业为现代物流业，行业发展与全球经济发展水平有着密切的联系，如果未来因为重大疫情、地缘政治、国际冲突及金融风险等导致世界经济陷入衰退，将有可能使国际间化工品贸易量下滑，进而对公司的经营产生不利影响。

报告期各期末公司应收账款净额占营收比重为20%以上，账龄一年以内的应收账款占应收账款余额的99%，应收账款质量较高，客户信誉较高，但一旦客户财务状况恶化或商业信用发生重大不利变化，存在发生坏账、应收账款不能按期或无法回收的风险。

公司从事的化工供应链服务业务部分环节涉及外币，存在外币结算需求，面临一定的汇率波动风险。

永泰运，处于供应链管理服务行业，行业市盈率23.42，企业市盈率为19.88，低于行业市盈率，主板上市，破发率较低，可以申购。

③德龙激光（688170）主营业务为精密激光加工设备及激光器的研发、生产、销售，并为客户提供激光设备租赁和激光加工服务。

业绩表现：2019年到2021年，公司营业收入分别35,295.69 万元、41,908.27 万元及 54,931.64 万元。扣非净利润分别为1,918.36万元、6,128.55万元、8,027.44万元，营收扣非双增长，业绩表现良好。

要点分析：公司专注于激光精细微加工领域，凭借先进的激光器技术、高精度运动控制技术以及深厚的激光精细微加工工艺积淀，聚焦于半导体及光学、显示、消费电子及科研等应用领域，为各种超薄、超硬、脆性、柔性及各种复合材料提供激光加工解决方案。同时，公司通过自主研发，目前已拥有纳秒、超快（皮秒、飞秒）及可调脉宽系列固体激光器的核心技术和工业级量产的成熟产品。

下游对对激光器和精密激光加工设备的技术和工艺水平要求较高，且其产品更新换代快、技术迭代频繁。若公司在新产品开发中进行高投入后仍短期开发不成功、新产品开发不及时或对市场发展方向判断不准确，将会对公司的经营产生不利影响。

且目前国内从事激光加工领域的设备类企业已超过300家。细分领域中的企业规模普遍较小，资金实力不足，容易进一步加剧市场竞争，行业的抗风险能力相对较低。

德龙激光，处于电子设备制造行业，行业市盈率34.36，企业市盈率为38.86，高于行业市盈率，谨慎申购。

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来源：飞鲸投研

关键词： 营业收入 激光加工 应收账款