财联社（深圳，记者 沈述红）讯，继超800只银行理财产品跌破1元净值后，近日，招银理财旗下明星理财卓远系列部分产品的回撤问题也引发了投资者热议。

据财联社记者了解，截至目前，招银理财旗下卓远系列产品部分产品自去年以来最大回撤达到了1.8%，也有产品近期年化收益率低至-16%。对追求相对稳健的固收类银行理财产品投资者而言，这显然不是一种好的持有体验，不少持有人直呼“不香了”。

鉴于近期表现欠佳，招银理财在致卓远投资者的一封信中表示，固收部分基础收益大幅下滑同时，股票部分增厚也明显变少，甚至部分时点因市场原因出现亏损，这样两者叠加导致当前固收+业绩出现了较大下滑。尤其是今年1月份市场出现系统性下跌，导致卓远系列相关产品仓位调整和防守失效。该公司称，投资者应更正确地认识固收+，“+”的是收益也是风险更是机会。从目前市场情况来看，他们坚定认为，长期来看仍机会大于风险。

为何表现欠佳?

随着2021年10月底定开式理财市值法估值整改完成，多数银行理财产品净值波动明显加大。回归代客理财本质后，这类产品收益完全取决于实际投资结果，业绩比较基准难以反映真实净值情况。

作为招银理财旗下的“固收+”系列产品，卓远系列产品可谓这家公司的明星产品。其固收类资产配置比例不低于80%，并可将不超过20%的资金投向权益类资产和金融衍生工具，以增厚产品收益。投资策略上，该类产品以追求绝对收益为目标，严格止盈止损，业绩比较基准则为：一年定期存款基准利率（税后）+10%*沪深300指数收益率+1.5%。

不过，去年下半年至今，这一系列产品中的部分产品收益却不尽人意。Wind数据显示，在招银理财旗下明星理财卓远系列产品中，卓远月开一号、卓远月开二号、卓越月开三号自2021年以来最大回撤均超过了1.2%，卓远月开二号的最大回撤则达到了1.8%。

在卓远月开一号的今年以来业绩中，其年化收益率一直处于负值，2022年前两个月年化收益率甚至低至-10.01%，卓远月开三号今年2月19日至今的年化收益率则低至-16.03%。同期，卓远季开系列产品收益也一直处于下行状态。

对此，招银理财近日在致卓远投资者的一封信中表示，纵观2021年，权益市场方面，股市的赚钱效应不佳，风格分化和板块轮动加剧，并且伴随着阶段性的暴涨暴跌，大盘全年3次都未冲过年初3731位置，固收+的增厚部分收益下降，全市场固收+业绩均出现下滑。

固收部分，则是源于2021年信用环境的收紧。该公司称，非标类资产的收益和供应量大幅下降，对比过去5.5%-6.0%的非标收益，当前在追求安全性的情况下，非标平均收益一般约为3.8%-4.2%。同时债券部分的收益也出现了大幅下降，目前3年期评级为AAA的公募债的平均年化收益率都不到2.9%。

“因此，卓远系列产品固收部分的收益，相较过去出现了1.5%-2%的下滑。”

综合来看，招银理财认为，固收部分基础收益大幅下滑同时股票部分增厚也明显变少，甚至部分时点因市场原因出现亏损，这样两者叠加导致当前固收+业绩出现了较大下滑。

在今年以来权益市场大幅波动，固收+或二级债基均出现普遍回撤的背景下，该公司指出，投资者应更正确地认识固收+，“+”的是收益也是风险更是机会。

“从目前市场情况来看，我们坚定认为，长期来看仍机会大于风险。”

1月份防守失效 更加注重均衡配置

在致投资者信中，招银理财表示，2021年四季度开始，卓远投资团队开始调整权益配置。他们在均衡的基础上，适当增加上证50、金融、消费板块的配置，同时在挑选基金时看重持仓分散度和估值水平，进行适当防守。

然而，2022年1月份市场出现系统性下跌，尤其是春节前两周市场出现情绪性抛盘，导致卓远系列相关产品仓位调整和防守失效。

春节回来后，市场逐步回归理性。目前，该系列产品股票还是维持在中性略偏多的仓位，等待更有确定性的机会出现，再加大配置力度。“现在主要还是以均衡轮动型基金为主，有限选择注重估值合理性、行业和股票相对分散的基金。”

行业上，卓远系列产品更加注重均衡性，以围绕稳增长主线和低估值的金融板块打底，适当配置顺周期及制造业，少量配置新能源、科技等成长风格基金。

招银理财称，卓远系列一直注重追求相对回撤较小。以权益仓位最高的月开产品为例，权益中枢在8%-10%，目标波动率3%以内，最大回撤-2%以内，长期持有目标年化收益是5%。在2022年权益市场单边下跌的情况下，仍取得了低回撤、高夏普比的优势，保持了产品相对稳健、风险收益性价比较高的特点。

低位建仓等风来

招银理财表示，目前从大类资产配置和股债性价比看，股要明显优于债。今年的主线就是围绕政府的宽信用稳增长。政策见效前，可能债券收益会在低位压制，股市趋跌反弹后可能处于区间震荡；但政策见效后，债市可能会出现一定程度调整，而股票会有较好表现。

谈及上述产品今年的配置思路，卓远投资团队表示将采取“低位建仓股票等风来，债券等待收益率调整到性价比较好的位置”的方式开始建仓。

“目前看，不管是货币政策还是经济政策，都没有太大问题。”招银理财分析，最大的风险就是估值，因此无论是股，债还是转债，风险都是涨出来的。机会都是跌出来的。做好低位建仓等待上涨，适当止盈，会止盈可能比会抄底更重要。

该公司进一步指出，2022年1月份股票大幅下跌后，大部分股票估值已经不贵，甚至部分出现超跌。目前股票性价比明显优于债券。“当前中国银行5年二级资本债收益率为3.46%，而中国银行的股息率为6.33%。如果忽略短期波动，就算未来5年中国银行股价一分钱不涨，光持有拿分红的收益就明显高于债券投资的收益。”

债券方面，卓远投资团队认为目前收益率被压制在低位，不管是绝对收益、还是相对利差等都在历史较低水平。而不管是从国内未来经济发展、还是全球通胀、美联储不断加息来看，时间不是利率的朋友。“如此，长债的风险要大于收益。”

在此背景下，招银理财团队建议投资者风物长宜放眼量，投资者宜着眼长期，理性看待短期波动，根据自身风险偏好做好资产配置。

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