2月18日，今世缘公告，公司拟投资90.76亿元，实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，拉开了产能扩张的大幕。

公告显示，本次项目预计总投资90.76亿元，其中固定资产投资85.2亿元，流动资金5.56亿元，分五年投入。

那么，公司大手笔投入的目的在哪，又能不能带来积极的影响呢？

在具体项目上，此次智能化酿酒陈贮中心项目用地面积约1517亩，包括浓香型酿酒车间3个、清雅酱香型酿酒车间2个、半敞开式酒库、陶坛库、原粮车间、稻壳车间、酵泥车间、制曲车间、污水处理站等。

但是这也不是新项目了，这个只是“南厂区技改项目”的加码，当时列入了2021年江苏省重大项目清单。

从产能规模上，公告显示，项目完成后，预计将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨；公司制曲生产能力将达到10.2万吨/年。也就是说总产能增加3.8万吨。

那目前今世缘的产能情况如何呢，在2021年2月份的时候，今世缘提到公司现有酿酒产能2.7万吨，2018年至2020年总产量分别为1.9万吨、2.2万吨、2.5万吨，产能利用率分别为70%、81%和93%。可见公司的产能利用率在不断攀升，并且快到了开足马力满产的状态。

在今世缘发布的《五年战略规划纲要（2021-2025）》中，提到2025年努力实现营收过百亿，争取150亿元。

而白酒企业要想实现营收大幅增长，有两个驱动因素。

第一，销量，当然销量需要有产能的支撑。

最典型的就是汾酒，2017年，汾酒以63.61亿元的营收才跨入50亿阵营，到2019年营收就突破百亿，达到了近120亿元。这主要是得益于公司产能的扩张，支撑了销量的释放。比如2021年，汾酒继续追加投资11.3亿元进行多项扩建项目，还在扩张产能。

从前面今世缘的产能利用率来看，公司目前确实遇到了产能上的一定瓶颈。

第二个就是涨价。

在量能限制下，价格上涨也是贡献业绩增长的主要原因。

从上面这两个因素，我们来看一下今世缘。

在今世缘目前产能利用率接近100%的情况下，靠增量贡献业绩不太大，这个要等到产能扩张落地才能爆发，这可能也是制约公司省外扩张的因素。从此次项目时间表来看，新建的3.8万吨产能要等到2014年才能陆续建成。

从价格上看，在消费升级驱动下，今世缘通过产品价格带调整可以稳住业绩的增长。公司300元以上的产品已占到65%。

所以，此次今世缘大手笔扩张产能，是实现百亿目标的落地。在目前产能紧张以及价格支撑下，业绩稳步增长维持到下一轮的产能扩张落地是确定性比较高的，后面就是又一个增速阶段。

另外，需要强调的是，此次产能项目扩张，“优质清雅酱香型原酒年产能2万吨”一项值得期待，因为目前今世缘最高端的国缘系列就是酱香型，其余是浓香型。这个产能释放出来，对业绩的贡献是相当大的。

从公司产品线来看，今世缘的中高端价格档很完善，其中国缘系列主打中高端，而且梦系列、国缘K系列均在 2019 年至 2020 年启动了升级换代。这些产品价格带正好迎合了消费升级的需求终端。

从公司内部盈利能力来看，也在增强。

今世缘在毛利率出现小幅下滑下，净利率出现了持续攀升，这表明公司在费用端的管控能力增强，显示了公司品牌优势在增强，以及强大的管理运营能力，这个在公司经营中显得尤为重要。

后面我们需要跟踪的就是公司产能的释放进展以及高端产品的放量情况，投资是动态的过程。

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来源：飞鲸投研

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