本文来源：时代商学院 作者：黄锐

文章来源 | 时代商学院

作者 | 黄锐

编辑 | 孙一鸣

食品饮料行业，可谓公募基金的至爱。该行业诞生了贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份等消费大牛股。

2021年，食品饮料板块走势如何？原材料端与消费端情况是否改善？哪些个股跑赢板块？企业业绩是否向好？上市公司进行了哪些资本大动作？新晋白马股都有哪些？哪些因素会影响该行业2022年股价走势？

本报告试图对以上问题进行一一解答。

【摘要】

食品饮料指数二连涨终结。在连续两年快速上涨后，食品饮料行业指数迎来回调。具体来看，休闲食品、食品加工、调味发酵品板块的跌幅最大。而饮料类行业（白酒、非白酒、饮料乳品）的跌幅则相对较小，营收与净利润也有较大增长。目前，食品饮料板块市盈率依然高于十年均值。

65%老股下跌。105只老股中，68只股票下跌，37只股票上涨。上涨的老股中，仅三只股票涨幅超过100%。另外，12只新上市的股票无一破发，其中7家涨幅超过200%。

三季度业绩向好。根据企业2021前三季度报告，食品饮料企业营收同比增速均值为20.85%，净利润同比增长率均值则为17.16%。另外，已发布2021年度业绩预告的企业中，预告净利润增长的有22家，预告净利润减少的有15家。

IPO数量同比增长3成，13家企业实施定增。食品饮料行业有12家企业登陆A股，同比增长33%。具体来看，休闲食品（申万二级）行业、饮料乳品（申万二级）行业IPO数量依然较多，而食品加工（申万二级）IPO数量增长较快。另外，13家企业实施定增，2家企业发行可转债。

2022年食品饮料行业或企稳回升。根据发达市场经验，中国食品饮料行业在长期视角下仍有较大增长空间。2022年，疫情影响趋缓，PPI涨幅减小，食品饮料行业或企稳回升。另外，在稳字当头的经济工作要求下，食品饮料企业获得资金的难度减小，融资、并购、产能扩建等动作或将加速发生。

目录

一、产业链相关数据

二、市场表现

1.行业：指数终结二连涨，全年收跌6.01%

2.个股：12家新股无一破发，逾6成老股下跌

3.业绩：22家企业年报预增，15家预减

4.融资：IPO数量同比增长3成

三、展望：板块业绩回暖可期

图表目录

图表1：2017—2021年国内CPI与PPI走势对比图

图表2：2016-2021年国内社会消费品零售总额

图表3：2017-2021年国内消费者信心指数

图表4：2021年各申万一级行业涨跌幅（%）

图表5：2009—2021年食品饮料行业指数与沪深300指数收益率对比（单位：%）

图表6：2012-2021年各年末食品饮料行业市盈率情况

图表7：2021年食品饮料行业下属二级行业情况

图表8：食品饮料行业2021年涨幅TOP10（不含新股）

图表9：2021年前三季度食品饮料细分行业营收与净利润增速对比情况

图表10：2015-2021年食品饮料各二级行业新上市企业数量

图表11：2021年新股的行业分布情况

图表12：2021年实施定增的食品饮料行业企业

一、产业链相关数据

国海证券的研报显示，随着大宗原料的上涨，食品企业部分重要原材料、包装材料成本上涨，2020-2021年三季度，大豆价格上行54.23%。2021年，包材价格大幅上涨。截至2021年11月份，PE（聚丙烯）同比上涨19.19%，瓦楞纸同比上涨14.76%。

Wind数据显示，2021年1月开始，PPI同比涨幅持续走高，最高达到13.5%，而CPI同比虽略有上涨，但与PPI同比涨幅相比则明显较低，最高仅有2.3%。2021年10月，CPI与PPI的剪刀差达到12%，是近五年的最高值。

PPI与CPI的剪刀差扩大表明，生产端的物价上涨尚未明显传达到消费端；企业原材料成本上升速度高于产品售价上升速度，企业面临毛利率下降、净利润承压的局面。

2021年12月，社会消费品零售总额为41268.9亿元，环比增长0.55个百分点，同比增长1.73个百分点。

虽然社会消费品零售总额有所提升，但消费者信心指数在2021年则处于震荡下行状态。

2021年2月，消费者信心指数、满意指数、预期指数分别达到127、121、131，接近疫情前的水平（2019年12月，这三只指数分别为126.6、120.7、130.6）。2021年12月，消费者信心指数、满意指数、预期指数分别下降到119.8、115.5、122.7。

二、市场表现

1.行业：指数终结二连涨，全年收跌6.01%

Wind数据显示，截至2021年12月31日，A股上市公司总计4685家。其中，属于食品饮料（申万一级）行业的共有117家，占比为2.5%。

2021年，食品饮料（申万一级）行业指数下跌6.01%，在31个申万一级行业中排名27位，并跑输沪深300指数（5.20%）0.81个百分点。

值得一提的是，虽然2021年食品饮料行业股价走势较为惨淡，但在此前，该行业的指数经历了连续两年的快速上涨。2019年,食品饮料行业年度涨幅为72.87%，在31个申万行业中排名第二；2020年,食品饮料行业年度涨幅为84.97%，在31个申万行业中排名第三。

如图表5所示，2015-2020年，食品饮料行业（申万）指数均跑赢于沪深300指数。

2021年，食品饮料行业指数经历了较为剧烈的震荡。2021年一至四季度，该指数的季度涨跌幅分别为-7.88%、+9.19%、-13.00%、+7.40%。

市盈率方面，2012-2021年，食品饮料行业指数的年度市盈率平均值为31.17倍。其中， 2020年末，该行业指数的市盈率上升到2012年以来的最大值53.65倍，大幅偏离上述年份的区间平均值。2021年末，该行业指数市盈率回落到44.24倍。

从细分行业看，2021年，食品饮料行业下属6个二级行业对应指数均下跌，跌幅由低到高的行业分别为非白酒、白酒Ⅱ、饮料乳品、休闲食品、食品加工、调味发酵品Ⅱ，对应跌幅分别为-1.40%、-2.58%、-3.30%、-11.69%、-14.52%、-24.27%。

其中，跌幅排名前三的行业分别是调味发酵品、食品加工、休闲食品，其产品都属于大众消费品。

方正证券认为，大众消费品中的调味品、速冻食品、休闲食品系疫情受益产品，相关企业2020年业绩较好，导致2021年对比业绩基数较高，增长潜力不足。而2021年，居民消费能力下降，企业营收承压；原材料成本上涨，企业毛利率承压。上述情况导致企业业绩表现不及预期。

2.个股：12家新股无一破发，逾6成老股下跌

A股食品饮料行业中，剔除2021年新上市企业，总计有105家上市企业。其中，37家企业上涨，占比为35.24%；68家企业下跌，占比为64.76%。

其中，涨幅最高的五家企业分别为舍得酒业、海南椰岛、迎驾贡酒、*ST中葡、梅花生物，涨幅分别为166.37%、108.49%、102.21%、76.21%、72.62%。除梅花生物外，其余四家均为酒类企业。

跌幅排名前五的企业分别是天味食品、泉阳泉、顺鑫农业、中炬高新、惠发食品，跌幅分别为-60.66%、-47.45%、-47.25%、-42.18%、-40.26%。

新股方面，2021年新上市的12家企业则全部收涨。其中股价涨幅超过一倍的有7家，占比为58.33%，分别为立高食品、盖世食品、东鹏饮料、千味央厨、欢乐家、李子园、味知香，涨幅分别为368.47%、327.73%、295.97%、270.53%、252.95%、249.61%、232.46%。

从细分行业看，非白酒行业方面，该行业上市公司共有17家，其中7家2021年股价收涨，10家收跌。涨幅排名前五的企业分别为海南椰岛、*ST中葡、ST通葡、威龙股份、*ST西发，涨幅分别为108.49%、76.21%、64.11%、38.20%、36.39%。

截至2021年末，该行业市值排名前五的企业分别是青岛啤酒、重庆啤酒、百润股份、燕京啤酒、张裕A。与2020年相比，前五企业相同，但排名略有差异。

白酒行业方面，该行业上市公司共有19家。2021年，股价收涨的企业有9家，收跌的企业有10家，涨幅排名前三的个股分别为舍得酒业、迎驾贡酒、水井坊，涨幅分别为166.37%、102.21%、45.72%。

截至2021年末，白酒行业市值排名前五的企业分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份，市值分别为25752亿元、8643亿元、3853亿元、3719亿元、2482亿元。值得一提的是，白酒行业梯次明显，2020年市值排名前五的也是这五家企业。

饮料乳品行业方面，2021年涨幅排名前四的都是新上市企业，分别为东鹏饮料（+295.97%）、欢乐家（+252.95%）、李子园（+249.61%）、佳禾食品（+91.38%）。紧随随后的四家则都是老股，分别为承德露露（+56.90%）、麦趣尔（+38.64%）、*ST科迪（+29.21%）、庄园牧场（+25.41%）。

2020年，该行业市值排名前五的企业分别是伊利股份、养元饮品、妙可蓝多、光明乳业、新乳业，市值分别为2699亿元、327亿元、234亿元、199亿元、150亿元。2021年，新上市的东鹏饮料以727亿元的市值跻身前五，排名第二。

休闲食品行业方面，涨幅排名前五的企业分别为立高食品、南侨食品、青岛食品、元祖股份、来伊份，涨幅分别为368.47%、97.95%、77.91%、45.64%、21%。其中，前三名为新股。

2020年末，该行业市值前五名分别为绝味食品、桃李面包、洽洽食品、良品铺子、三只松鼠；2021年末，新上市企业立高食品以224亿元的市值跻身至市值第四名。

食品加工行业方面，涨幅排名前五的企业分别为盖世食品、千味央厨、味知香、春雪食品、华统股份，其中前四名均为新股。这五家企业的涨幅分别为327.73%、270.53%、232.46%、80.51%、65.59%。2020年与2021年，该行业市值前五名均是双汇发展、汤臣倍健、安井食品、金达威、三全食品。

调味发酵品Ⅱ行业方面，涨幅排名前五的企业分别是朱老六、梅花生物、安琪酵母、佳隆股份、莲花健康，涨幅分别为94.07%、72.62%、19.26%、8.01%、6.74%。其中，朱老六为2021年新上市股票。

另外，梅花生物的市值由2020年末的144亿元增加到238亿元，跻身该行业市值TOP5。

3.业绩：22家企业年报预增，15家预减

Wind数据显示，A股食品饮料行业上市企业中，2021年前三季度营收同比上涨的企业有98家，占比为83.76%；2021年前三季度净利润同比上涨的企业有74家，占比为63.25%。

分行业看，白酒Ⅱ、饮料乳品、非白酒三个二级行业的营收增长较快，在六个二级行业中排名前三，同比增速均值分别为26.61%、35.64%、24.50%。上述三个行业净利润表现也较好，同比增速均值分别为25.88%、64.62%、21.91%，在六个二级行业中也排名前三。

与此同时，2021年，上述三个行业指数也较为抗跌，跌幅分别为-2.58%、-3.30%、-1.40%，低于食品饮料行业的整体跌幅（-6.01%）。

截至2月22日，已公布业绩预告的食品饮料上市企业有50家，其中预告净利润增长的有22家；净利润预计增长超过一倍的企业有8家。而预告净利润减少的企业则有15家。

4.融资：IPO数量同比增长3成，13家企业实施定增

IPO融资方面，2021年，新上市的食品饮料企业有12家，同比增长33%；合计募资81.45亿元，平均募资6.79亿元。

2019-2021年，食品饮料行业企业IPO募资额平均值分别为6.38亿元、6.96亿元、6.79亿元，变化不大。但募资总额则分别为44.64亿元、62.61亿元、81.45亿元，呈快速增长态势。

这背后原因则是食品饮料行业新股数量逐年增长。2019-2021年，食品饮料行业新股数量分别为7家、9家、12家。

2021年新上市的食品饮料企业中，首发募资金额排名前三名的分别是东鹏饮料、立高食品、南侨食品，分别募得资金18.51亿元、11.97亿元、10.79亿元。首发募资金额排名后三位的则分别是盖世食品、朱老六、千味央厨，其首发募资额分别为0.85亿元、2.43亿元、3.34亿元。

从行业看，2016年以来，休闲食品（申万二级）行业企业IPO数量一直保持较高水平，而饮料乳品（申万二级）行业与食品加工（申万二级）行业的IPO数量分别在2020年、2021年出现了较快增长。

2021年的12家新股中，属于预加工食品（申万三级）行业的企业最多，共有4家，分别为春雪食品、盖世食品、千味央厨、味知香。另外，属于软饮料（申万三级行业）与烘培食品（申万三级行业）的企业也各有3家。

定增融资方面，2021年，共有13家食品饮料行业企业实施定增。实际募资净额平均为24.65亿元，发行折价率平均为12.54%。

其中，实际募资净额排名前三的企业分别为伊利股份、古井贡酒、涪陵榨菜，实际募资净额分别为120.41亿元、49.54亿元、32.80亿元。

另外，实际募资净额最低的定增项目由惠发食品实施，该定增总计募得3483万元，其中发行费用总计1200万元，企业最终实际募资2283万元。该定增项目也是2021年A股资本市场实际募资净额最低的定增项目。

发债融资方面，2021年，仅2家企业百润股份和仙乐健康发行可转债。这两家企业可转债发行规模分别为11.28亿元、10.25亿元。

其中，百润股份的主营业务为香精香料和预调鸡尾酒，该公司拥有品牌“百润”与“RIO(锐澳)”。本次发行可转债所募集的资金主要被用于麦芽威士忌陈酿熟成项目。

仙乐健康的主要业务则为营养保健食品的研发与生产，本次发行可转债所募集的资金主要用于生产基地扩产、研发中心建设、数字信息化建设、以及补充流动资金。

三、展望：板块业绩回暖可期

回顾2021年，消费疲软，原材料价格上涨，食品饮料企业业绩不达市场预期，导致行业个股普跌。

中央经济工作会议要求，2022 年经济工作要稳字当头、稳中求进。业内专家表示，在宏观政策持续向稳增长方向调整的大背景下，宽信用会继续保持。在此情况下，乳制品企业、酒类企业获取资金的能力增强，兼并重组或将提速，建设项目也能提前上马，行业集中度将进一步上升。

展望2022，随着PPI同比增速下行，成本压力逐步向下游传导，食品饮料行业企业的净利润压力将缓解。而且，随着疫情对消费的负面影响逐步消退，居民购买能力恢复，对食品饮料等日常消费品需求增加，食品饮料行业的业绩有较大可能增长，带动其股价上升。

此外，华西证券研报显示，2000年以来，发达市场的日常消费品指数、非日常消费品指数的长期走势，明显强于发达市场整体走势。根据发达市场经验，食品饮料企业有较大可能在中长期未来保持业绩的持续增长，且增长空间可观。

长期来看，白酒、啤酒、休闲食品行业的高端化趋势将持续，为企业带来营收增长空间。同时，消费升级将产生消费品新赛道，给企业带来更多的成长机会。

（全文6180 字）

参考资料

《调味品行业专题报告：提价的必要性、可行性与定量测算》.未来智库,2021-11-13

《11.13：天猫发布双十一酒类战报》. 微酒世纪，2021-11-13

《食品加工行业周报：建议关注食品板块环比改善》.国海证券，2021-11-21

《消费升级专题：中国路径与三条投资主线》.华西证券，2021-12-14

《中国啤酒行业：干杯！决战高端，拥抱消费升级！》.浦银国际，2022-01-28

《年度盘点（13）2021年软饮料行业》.食品伙伴网，2022-02-15

关键词： 食品饮料