新股分析|隐身材料供应商华秦科技拟登科创板：近三年复合增长率超两倍核心技术人员依赖受问询

《科创板日报》（北京，记者郭辉）讯，铂力特（688333.SH）实控人折生阳，迎来了自己主导的第二家科创板上市公司。

2月24日，陕西华秦科技实业股份有限公司（下称“华秦科技”）将正式启动科创板IPO申购。

华秦科技网上申购代码为787281，股票代码688281。公司发行价为189.50元/股，对应市盈率（2020年扣非后）为81.60倍。公司预期募得资金31.58亿元，扣除发行费用后较原计划金额超募1.31倍。

2021年业绩预喜但长期增长伴随不确定因素

华秦科技主要从事防务特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售。受下游军用需求催动，伴随华秦科技核心产品陆续通过状态鉴定实现量产，公司从2018年至2020年营收业绩累增，分别实现3967.61万元、1.07亿元、4.01亿元，最近三年复合增长率达到217.98%。

另外在2021上半年，华秦科技营收为1.91亿元，而公司预计2021年全年将实现营业收入5.0亿元-5.3亿元，同比增长20.81%-28.06%；同时预计实现归母净利润2.1亿元-2.3亿元，同比增长35.64%-48.56%。

关于公司长期的业绩增长动力，华秦科技董事长折生阳在线上首发路演时回答了《科创板日报》记者的提问。核心观点其一是华秦特种功能材料产品对军事武器装备等的技战术指标有较大影响；二是公司营收来源具备持续性，不仅包括特种功能材料产品的销售，同时还有相关产品后续维护服务。

关于后者，比如为保障武器装备性能，各型武器装备在经过一定使用周期后需进场检修，重新涂覆特种功能材料，华秦科技在此过程中会承接维护保障任务并实现相关特种功能材料产品的销售。

不过招股书显示报告期内，华秦科技营收仍主要以特种功能材料产品为主，而上述后续维护保障服务及其他业务整体占比较小。比如在2021年上半年，公司暂无特种功能材料技术服务的营收入账。

图｜华秦科技招股书所示公司业务结构

值得注意的是，华秦科技所处军工行业具有一定特殊性，从参与研发到批产乃至到客户回款，周期漫长。

折生阳回答《科创板日报》记者的提问表示，华秦科技等公司参与型号的研制一般是未来承担型号批产任务的先决条件，特种功能材料产品从研发到实现批产，周期长、研发投入大。

由于我国军工行业货款结算程序复杂、周期相对较长，且华秦客户倾向于开具商业承兑汇票结算货款，导致公司的应收款项具有回收周期相对较长、期末金额较大。招股书显示，华秦科技在2021年上半年末，应收账款（含合同资产）账面价值为2.69亿元、应收票据账面价值为3751.52万元，合计占当期期末总资产的比例为53.60%。

另外在此过程中，“能否顺利实现定型批产，取决于公司产品自身研制进展、下游客户应用装备的定型批产等多个因素。”折生阳介绍道，在型号项目的研制阶段，客户采购华秦产品主要用于鉴定、试验、试车等，需求量较小，具有零星定制的特点，公司收入规模相对较小；不过一旦定型批产后，客户按计划采购公司产品用于相关武器装备的生产并交付军方列装，采购规模将逐步扩大，公司收入增速明显。

折生阳收获第二家科创板公司核心技术人员依赖受问询

华秦科技实控人、控股股东均为折生阳，其直接和通过持股平台持有公司40.75%的股份，另外折生阳还与周万城、黄智斌二人签署了一致行动协议，因此折生阳实际合计控制华秦60.75%的表决权。

值得注意的是，华秦科技是折生阳创办并主导的第二家科创板上市公司。此前，国内“3D打印第一股”铂力特在2019年成为科创板首批上市企业，并且上市两个月成科创板首次被“举牌”企业，而其实控人之一——亦是幕后的缔造者即为折生阳。Wind数据显示，当前折生阳持有铂力特21.80%的股权，是最大股东。

华秦科技股东结构如下，并无机构股东在场（其中“华秦万生”为股权激励平台）。