文/周 苏

2021年6月30日，江苏嘉好热熔胶股份有限公司（下称“嘉好股份”）创业板IPO申请获受理，今年1月4日，嘉好股份更新披露了首轮问询回复。本次IPO，嘉好股份聘请的保荐机构为民生证券，审计机构是致同所。

嘉好股份作为国内较早从事热熔压敏胶研发、生产和销售的企业，主要为客户提供通用型和定制个性化的热熔压敏胶，目前已具备年产8万吨热熔压敏胶系列产品的生产能力，是国内热熔压敏胶龙头企业之一。

募集资金重复补流

2018年至2021年1-6月（下称“报告期”），嘉好股份分别实现营业收入44,082.60万元、50,590.94万元、58,263.55万元和30,915.43万元，2019年和2020年分别同比增长14.76%、15.17%。同期，嘉好股份净利润分别为1,463.36万元、4,045.62万元、5,101.85万元和1,696.94万元，2019年和2020年分别同比增长176.46%、26.11%。

嘉好股份不仅业绩表现较好，经营活动产生的现金流量净额也较为充裕，报告期各期分别为1,312.51万元、2,978.47万元、3,764.38万元和448.74万元。受此影响，嘉好股份货币资金也逐年增加，分别为2,699.23万元、5,910.78万元、6,572.47万元和5,916.54万元，以银行存款为主。

在偿债能力方面，嘉好股份也不逊于同行。报告期内，嘉好股份的资产负债率分别为31.53%、33.64%、21.27%、20.39%，2019年和2020年较同行均值低了约7至17个百分点。此外，嘉好股份的流动比率和速动比率与同行业可比公司平均值水平接近，不存在较大差异。

据招股书，嘉好股份拟募集资金40,905.08万元用于热熔压敏胶生产扩建项目（下称“扩建项目”）、热熔压敏胶研发及配套仓储扩建项目（下称“研发配套项目”）、营销网络建设以及补充营运资金。

其中，补充营运资金12,000.00万元，扩建项目铺底流动资金3,790.56万元，重复补流金额合计15,790.56万元。

嘉好股份在业绩表现较好、现金流充裕、偿债能力强的情况，募投项目中重复补充流动资金占募集资金比例超过三成，达到了38.60%。

募资资金披露不一致

但令人不解的是，据深交所创业板网站显示，嘉好股份本次IPO预计融资金额4.20亿元，与招股书中披露的募集资金金额相差1,094.92万元。此外，招股书披露扩建项目投资42,451.32万元。而扩建项目环评报告表显示的项目总投资42,050.90万元，比招股书中披露的投资金额少了400.42万元。

（图片来自深交所网站）

（数据来自环评文件）

据招股书，研发配套项目总投资10,000.00万元，嘉好股份拟使用募集资金投资3,575.24万元主要用于研发中心部分的建设，包括在如皋市经济技术开发区建设研发中心、购置研发设备和软件以及招聘和培训研发人员等，该部分项目的建设期拟定为2年。

而研发配套项目（一阶段）的验收报告表（2021年11月编制）显示，该项目总投资10,000.00万元，建设期2年，与招股书中说法一致。验收范围为1幢办公研发楼、3个600立方米的储罐以及一幢预留车间，不含热熔压敏胶研发项目内容，此说法也与招股书本次IPO建设内容相近。

（图片来自研发配套项目（一阶段）的验收报告表）

综上，嘉好股份拟使用募集资金3,575.24万元建设的研发配套项目（一阶段）或已完成验收。

问询回复或有重大遗漏

继续研究发现，嘉好股份信息披露的问题还远不止于上述。

招股书披露，2017年7月10日，太仓嘉好实业有限公司（下称“嘉好实业”）与如皋市嘉好热熔胶有限公司（下称“嘉好有限”，嘉好股份前身）签订增资协议，约定嘉好实业以5,500.00万元的价格认购嘉好有限2,500.00万元股份，双方根据嘉好有限实际经营情况协商定价，每股2.20元。11日，嘉好有限召开股东会审议通过增加注册资本至4,500.00万元，新增注册资本2,500.00万元由嘉好实业以货币出资。13日，嘉好有限取得如皋市行政审批局换发的《营业执照》。

而嘉好股份2016年工商年报（2017年4月27日）股东信息显示，史云霓、侯思静两人持有嘉好股份2,000.00万元的注册资本，嘉好实业持有嘉好股份2,500.00万元的注册资本，合计注册资本4,500.00万元。嘉好实业的两名自然人股东是史云霓、侯思静。

（图片来自企信网）

为何2017年引入的股东提前出现在了2016年工商年报中，难道说嘉好股份有预知未来的能力？

截至招股书签署日，嘉好股份共拥有3家全资子公司，分别为上海嘉好胶粘制品有限公司（下称“上海嘉好”）、嘉好（太仓）新材料股份有限公司（下称“太仓嘉好”）、上海嘉好合成材料有限公司（下称“嘉好合成”）。

报告期内，嘉好股份员工人数分别为228人、218人、239人、245人，嘉好股份聘请了具有人力资源服务许可资质的第三方人力资源服务公司为部分员工代为缴纳社保与公积金。2018年至2020年，嘉好股份公司缴纳及代理机构缴纳社保的人数合计为206人、205人、228人。

而企信网工商年报显示，嘉好股份、上海嘉好、太仓嘉好和嘉好合成2018年至2020年社保缴纳人数合计为206人、183人、243人。其中2018年人数与招股书合计人数一致，2019年和2020年人数分别比比招股书合计人数少22人、多15人。

此外，嘉好股份的信息披露工作或还有重大遗漏。

据深交所在首轮问询时，要求嘉好股份说明报告期各期前五名直销客户、间接销售客户是否存在注册成立当年或次年即成为嘉好股份主要客户的情形，并分析原因及合理性。嘉好股份表示，客户玖龙（杭州）纸制品有限公司、P&K LANCASTER TRADINGLLP存在注册成立次年即成为主要客户的情形。

（图片来自企信网）

但公开资料显示，新乡县优源包装材料有限公司（下称“优源包装”）成立于2017年8月29日，2018年即成为嘉好股份第一大客户，销售模式为直销，销售金额1,175.25万元，但是嘉好股份并未在问询回复中说明对优源包装的销售情况。

出现如此明显的信披遗漏，不知道嘉好股份和保荐机构民生证券的信披工作该如何评判。

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