浙江华光华科技股份有限公司（以下简称光华股份），再次向深交所提交招股募集书，寻求上市。此次拟发行股份不超过3200万股，募资6.97亿。而在此前公司曾寻求科创板上市，最终败下阵来。

数据来源：光华股份招股书

光华股份实际控制人为孙杰风、孙培松，一致行动人为孙梦静，合计持股80.21%。孙杰风2014年10月至今，历任公司执行董事、董事长。

光华股份主营产品为涂料用聚酯树脂，是下游粉末涂料的核心原材料，行业的主要竞争对手神剑股份、中国电研子公司广州擎天。

细看公司披露的公开资料，发现不少问题。

部分产品得率超理论值，回掺不合格品

聚酯树脂的生产系由多元酸（主要种类包括PTA、PIA、TMA、ADA等）、多元醇（主要种类包括NPG、EG、DEG等）经过酯化反应生成聚酯树脂及酯化水。根据不同的原材料配比的反应方程式，产品得率存在一定差异，具体如下：

​数据来源：光华股份问询函

（产品得率应该是⑥/④，从这也反应光华股份对于公开资料披露的不严谨）

理论上高得率理论值为88%，低得率理论值为86%。公司各报告期内产品得率基本在这两者之间，但从单个产品或批次来看，公司部分产品或批次的得率却高于理论值！

公司称聚酯树脂产品生产过程中会产生一定的不能作为产成品入库的头尾料或不合格品。在保证产品质量的前提下，上述头尾料或不合格品可作为其他产品或批次的生产投料进行回掺。由于头尾料或不合格品实际已为聚酯树脂形态的产成品，投入产出比率理论值为1，因而上述回掺料会导致公司的部分产品批次的得率高于理论值。

公司的这段话或许自相矛盾。

超额生产或违规

2018-2020年及2021年一季度，光华股份产能利用率分别为135.66%、137.90%、100.97%和104.57%。公司或存在实际产量超过核定产能的情形，公司作为传统化工行业，生产过程中会产生不少污染物，包含废水、废气等污染物，而如今国家对于环保日益趋严。公司超产能生产是否符合法律法规规定，是否需要办理安全生产、环保等相关手续，以及公司未来是否存被行政处罚的风险，这些都需要公司后续做出解释。

关键词： 不合格品