国际油价低迷，对于中国而言是否是入手低价原油的好机会？

3月19日，一位不愿具名的油气行业人士对经济观察报记者表示：“油价的变动目前已经脱离了之前基于供需基本面分析而出的情况，现在需要有刺激点，如疫情出现好转、欧佩克国家进行自救行为等利好的信号支撑，促使油价回弹至此前预计的40～50美元的价格区间。

就在之前八天，也就是3月11日，在咨询机构IHS Market举办的线上讨论会上，主持人在会议开始前设置了一项问卷调查：你认为在接下来的三个季度中WTI原油期货价格的平均值将会是多少?在高于50美元/桶、40～50美元/桶、30～40美元/桶以及低于30美元/桶四档选项中，47.8%的参会人员选择了30～40美元/桶的范畴，40.6%的参会人员认为均价将落在在40～50美元/桶的水平。认为油价降低于30美元/桶水平的人数比例仅为7%。

彼时距离3月9日油价深跌30%仅过两天，布伦特原油期货价格从跌破50美元到跌破40美元，用时仅4天。随即WTI原油期货价格和布伦特原油期货价格双双跌破30美元/关口。而在3月18日，WTI原油期货价格盘中一度触及20.37美元/桶的低位，为18年来最低水平。

受到美国能源部将购买3000万桶战略原油储备以支持国内石油产业，且特朗普将适时介入沙特与俄罗斯之间争端表态的影响，国际油价在19日止跌回升。截至北京时间3月19日收盘，WTI原油价格上涨23.81%，报收25.22美元/桶，创下了历史最大单日涨幅;布伦特原油期货价格上涨14.43%，报收28.47美元/桶。但总来看仍在30美元/桶的水平之下。

大跌大涨之间，国际油价将走向哪里?

中国石油经济技术研究院石油市场所主任工程师王利宁则认为，从成本视角来看，原油价格已经跌破了沙特和俄罗斯的财政平衡油价，页岩油40美元/桶的成本价格也被跌破，主要产油国的运营成本十几美元的成本，则是最后一道防线。长期低油价肯定会使平均成本在30～50美元/桶的页岩油商受挫，淘汰一部分产量，进而使油市重新回归平衡。这轮低油价跟以往不同的情况在于叠加疫情，故而需求在全球范围内进一步萎缩。

招金期货原油分析员高健对经济观察报表示：“从基本面来看，供需两端都是极端利空的状态，且存在继续恶化的倾向，我们初步的判断是看20美元/桶左右的支撑情况，短期还是看20美元，一旦下破且维持一段时间，就会对产量造成负面的影响。”

若看上限，基于最近一段时间的走势，在供需两端不出现显著改善的情况下，高健认为30～40美元区间油价的压力会很大。总体而言，20～40美元/桶将会是主要的波动区间。

最后一道防线

去年沙特石油设施遇袭，当时有观点认为油价很快会站上100美元/桶的水平，但结合需求动能以及世界经济增速都不足，即便遭到袭击，沙特也不会轻易出让份额，油价在一星期之内迅速回落到之前的水平。

3月9日，欧佩克+就深化减产未达成一致后，油价深跌30%，上述人士对记者表示，他当时一定程度上还在沿用之前逻辑。认为尽管油价水平总体来说已经较低，大幅增长的可能性不大，但价格跌落基本面决定的价格水平之下的可能性同样较小。结合此前的状态，非基本面因素对油价的扰动能力已经出现递减的趋势，油价开始变得纯粹。于是他在一周多之前作出油价会很快触底反弹，呈V字型走势。

但从期间油价走势来看，上述判断有失偏颇。“从更长期的角度看，中低油价是常态。过去所讲的地缘政治对油价的影响力正在逐步下降。我们对于基本面的判断也应该做出相应的调整。”

他认为，油价裸奔的状态似乎已经对非供需基本面的因素免疫。在这种情况下，综合考虑产油国的财政平衡油价，国际油价低位下行会受到油价机制内生动力抑制。

所谓财政平衡油价是指以石油为支柱产业、高度依赖石油收入的产油国政府能够实现财政预算平衡的原油价格。当国际油价低于财政平衡油价时，该国政府可能出现财政赤字,进而引发国家的经济、政治、社会问题。

根据光大证券计算，2019年沙特和俄罗斯的财政平衡油价分别为80.9美元/桶和53.5美元/桶。这与当前28.0美元/桶的布油价格分别相差52.9美元/桶和25.5美元/桶。根据IMF对OPEC国家的财政平衡成本测算，除科威特、伊拉克和卡塔尔三家之外,其他国家维持财政平衡成本的油价水平均非常高。现阶段价格远低于这些国家的财政平衡油价。

“如沙特、卡塔尔等国家经济结构较为单一，涵盖石油上下游产业链，国民经济的福利大多也来自石油产业的收益，即便油价在之前的45美元/桶的水平，仍低于这些国家的财政平衡油价，欧佩克占全球的资源供应的三分之一，沙特的供应能力又为欧佩克的三分之一，如果实际的油价低于资源国的财政平衡油价的情况下，向上拉动是正常的，如果依然向下跑，是不正常的，也是不可持久的。在这种背景下继续增产意味着继续吃老本，情况比以往更糟。“上述人士称：”从更深层面来看，欧佩克在美国页岩油气革命之后，其限产保价的法宝已经开始失灵。在限产的背景下，成员国面和心不和，但在规则约束下实行限产。但美国则不然，引领了石油产量的增量，同时美国又不存在财政平衡石油的说法，美国的自主性在一步步增强。“

美国页岩油生产商经历过前赴后继的一轮轮的绞杀之后，从2014年的油价下跌，到2016年、2017年的逐渐回复，页岩油生产商逐渐看到利润，现金流情况向好。因此该人士表示，当时其所在机构判断去年和前年的油价水平，对页岩油生产商而言可以看到利润，是一种较为合理的油价空间，主要增量又在美国，俄罗斯和沙特对于油价“吃不准”。

“我们当时判断国际油价的水平大致在40～50美元/桶区间，随着勘探难度提升，可能下落40美元/桶，这是我们之前对于国际油价的中长期判断。”从目前的情况看，他认为国际油价会回归此前的中长期判断水平，但需等待积极信号。

这样的积极信号，在王利宁看来将是在6月9日召开的欧佩克的会议结果，事关减产协议下一步如何执行，这将是一个很关键的时间点，另外预计到6月份全球疫情的控制情况也会有一个大体的趋势。

长期来看，基于中石油经研院的判断，油价会有所回升但具体的回调幅度目前尚无从判断。今年初，中石油经研院判断今年的油价水平相对去年略低2～3美元，均价在60～65美元/桶。根据此前的判断，尽管今年仍然面临过剩的风险，但整体表现相对会稳健。

但着眼于当前的状况，需求面坍塌，供应过剩压力过大，已经全线跌破产油国需要的财政平衡水平，如若继续下行则将引发大规模的被动减产。高健认为，如果要判断油价到底会向下走多少，还是要看在何种价格水平上会引起剧烈的产量反应。这也是他提出短线看20美元/桶是一个关口的原因。

“事实上价格战还没开打，得等到四月份，目前来看，基于主要产油国的产能和全球剩余库存，价格战如果开打持续的时间或许不会太短。”高健表示，如果要进一步讨论价格止跌或是反弹，至少从需求侧很难看到希望，只能寄希望于供应端在后期出现超预期的收缩，如被动减产或产油国重回谈判桌缔结新的减产协议，可以说供应端的收缩会是一个原油价格的“救命稻草”。