3月29日中午，喜马拉雅在港交所官网更新了招股书文件。

据招股书，喜马拉雅目前是国内最大在线音频平台，占据28%的市场份额。数据显示，喜马拉雅2021年平均月活用户2.68亿，平均月活付费率12.9%，营业收入58.6亿元，同比增长43.7%；毛利率从2020年的49.1%提升至2021年的54.0%。

在移动互联网奔腾向前的十年里，作为音频赛道的一只“独角兽”，喜马拉雅持续吸引着资本涌入，从2012年应用程序上线到递交招股书，共完成12笔融资。

上市前，股东包括兴旺投资（10.6%）、挚信资本（7.4%）、腾讯（5.3%）、泛大西洋投资（4.1%）、普华资本（4.1%）、小米（3.4%）、阅文集团（3.1%）、合鲸资本（2.9）、创世伙伴CCV（2.1%）等多家知名机构。

喜马拉雅最近一次融资发生于2021年4月，战略投资者腾讯、阅文、百度等，财务投资者包括美国泛大西洋投资集团、挚信资本、高盛等机构参与了喜马拉雅E-4轮9亿美金融资，投后估值，43亿美金，相比天使轮345万美金的估值相比，规模放大了整整1259倍。

出色的业绩以及堪称豪华的资金背景，让人们对喜马拉雅上市后的表现倍感期待，然而公司的连年亏损以及音频赛道的竞争加剧，似乎也在让投资人们“如坐针毡”。

月活2.68亿用户，年收入58.6亿元

招股书显示，2021年，喜马拉雅全端平均月活跃用户为2.68亿，同比增长24.4%，其中移动端平均月活跃用户达1.16亿，人均日均收听时长144分钟。

用户数据的高歌猛进，带动了公司财务数据的稳步增长。喜马拉雅2019年~2021年的营业收入分别为26.8亿元、40.5亿元和58.6亿元，毛利率从2019年的44.5%提高至2021年的54.0%。

另外，2021年喜马拉雅物联网及其他开放平台月活用户1.52亿，同比增长35%。其中，车载智能终端和家用智能终端月活跃用户为0.49亿。

（图片来自招股书）

作为一家顶流内容平台，付费订阅、广告、直播成了喜马拉雅的三大变现方式。2021年，喜马拉雅总营收增至人民币58.6亿元。其中订阅收入为29.9亿元，同比增长49.0%；广告收入为14.9亿元，同比增长38.8%；直播收入为10亿元，同比增长39.6%。

（图片来自招股书）

当然，优质且持续的音频内容可不“便宜”。高居不下的收入分成、版权购买，甚至是带宽成本，都逐渐成了喜马拉雅的资金黑洞，使之难以短期内正向盈利。

其中收入分成影响最为明显。2020年~2021年，喜马拉雅营业成本由20.7亿增至26.9亿，其中，平台给内容创作者的分成分别是13亿和16亿，占当年营收比例分别为31.9%与27.3%。

2019年、2020年及2021年，喜马拉雅的年内亏损分别为人民币19.248亿元、人民币28.821亿元及人民币51.06亿元。经调整，年内亏损（非国际财务报告准则计量）分别为人民币7.48亿元、人民币5.39亿元及人民币7.59亿元。

互联网格局骤变、竞争加剧，喜马拉雅估值难保？

招股书显示，自2012年拿到110万美元天使轮融资以来，喜马拉雅共完成12笔融资，共计9.56亿美元和29亿元人民币。公司估值从345万美元，一路飙升至43.44亿美金估值，规模几乎呈几何式增长至1259倍。

但一位投资人表示，尽管43亿美金估值放在一年前的互联网圈也就算中规中矩的成绩，但在2022年中概互联网股集体崩盘，以及反垄断强监管实施后，能不能维持这一估值都要画上问号。

与此同时，音频赛道在过去几年的二级市场，一直不被资本看好。截止发稿，年营收规模为喜马拉雅1/2、毛利率水平29%、且已实现扭亏为盈的荔枝FM，目前在美股的市值仅剩8300万美元；实时音频API声网的股价一度创下110美元的高位，如今却在10美元上下摩擦；知识付费界的元老级IP“罗辑思维”，递交创业板招股书后已坐了一年半的“冷板凳”。

此外，音频赛道的竞争愈发激烈。音频内容聚合平台蜻蜓FM在2021年11月拿下了G轮融资，有IPO预期，并与中文在线、小米等内容平台达成合作，走出差异化路线；懒人听书于2021年1月完成并购，买方为腾讯集团，后者相较喜马拉雅，拥有更为庞大的用户基础和精细化运营能力。

注：文/胥崟涛，文章来源：东四十条资本，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力立场。

关键词： 余建军即将收获第一个IPO 估值270亿 音频赛道