复盘2021：零售圈十大股权案

在零售行业内，大多数企业为增强市场竞争力和提升整体实力会以以股权并购方式进行相关资源整合。通过并购整合，零售企业在实现外部扩张的同时，可以追求核心业务的长期发展或拓展多业态的零售场景版图。

纵观2021年，零售业的股权并购案覆盖在商超、物流、乳业、家电、消费品、商业地产、母婴等各个细分行业领域。在疫情常态化背景下，各个行业下频繁的资本运作事件折射出整个零售业市场竞争一如既往的激烈。

在各个细分行业中，《零售圈》选取了2021年中最具代表性和最具影响力的十大收购并购案再次进行分析复盘，以期通过聚焦行业重大事件，洞察零售行业的发展方向与行业竞争格局的演变，为零售人提供更有价值的行业资讯。

根据公开披露数据，2021年零售业十大股权案交易总值累计高达736.58亿元。（汇率换算皆按撰稿日期）

制表| 零售圈 来源| 公开数据

1

极兔收购百世集团

10月29日，极兔速递和百世集团共同宣布达成战略合作意向，极兔速递将以约68亿人民币的价格收购百世集团中国快递业务。

据据华创证券测算，收购百世后，极兔在国内物流行业的市场占有率直接提升至15.4%左右，市占比排位也将居于行业第四，排在中通、韵达、圆通之后，跻身行业前列。由于这一股权案发生于双十一前夕，所以也一度引发业界热议，并预测快递行业可能将会进入新一轮的洗牌整合期。

此前，国内快递行业基本形成并维持着以 “四通一达+顺丰+京东” 为主的竞争格局，直至极兔的崛起。2020年3月，极兔通过低价策略进入国内市场，其后通过与拼多多的订单绑定，迅速站稳脚跟，从而今年新一轮快递价格拉锯战中展露头角。

由于入局较晚，快速发展的极兔也面临着网点密度不足、国内业务运营经验欠缺、被多家快递企业联合抵制等难题。在博裕、红杉、高瓴等资本加持下，极兔以68亿的价格收购近年来经营不善且具有战略调整倾向的百世，其实是各取所需之举。一方面对于极兔而言，收购百世可以沿用百世网点进一步健全物流体系的布局，提升资产规模；另一方面对于百世而言，将国内一直亏损的快递业脱手有利于其及时止损、回笼资金、专注供应链和国际等其他优势业务。

2

伊利并购澳优乳业

10月27日，伊利股份发布公告称，拟通过全资子公司香港金港商贸控股有限公司战略以62.45亿港元（人民币约50.95亿）入主澳优乳业。同时伊利方面还表示，今后将继续支持澳优的独立运营，维持澳优在香港资本市场的上市地位，不会对澳优的现有营运及业务作出任何重大变动。

伊利并购澳优，是今年中国乳业规模最大的一笔投资并购股权案。作为国内乳业龙头，伊利的基本盘一直在国内，市场规模的增长已见天花板。因此近年来，伊利通过不断收购、并购外部品牌寻求新的增长机会。

澳优乳业是一家拥有全产业链条的重资产婴幼儿配方奶粉头部企业。并购澳优，对伊利而言，不仅可以在短时间内扩大体量，提高业绩，还可以进一步推动原有奶粉产品业务的有机增长，辅助伊利在羊奶粉领域的布局，丰富产品线。从长远发展角度来看，入主澳优，也会为伊利开拓全球奶粉市场打下一定基础。

业界普遍认为，伊利并购澳优其实一个“win-win”之举，主要是基于伊利与澳优在产业布局上存在一定互补性。首先是奶源互补，双方可以在上游奶源供应链上实现高效协同；其次是渠道互补，目前澳优终端网点约2.3万家，伊利直控液奶近200万家终端网点，双方在终端网点的布局上也可以实现深度共享。

3

高瓴资本收购飞利浦家电业务

3月25日，国际消费电子巨头飞利浦宣布，已签署一项协议将其家用电器业务出售给高瓴资本，此次交易对飞利浦的家用电器业务估值约为37亿欧元，叠加品牌授权预估净现值约为7亿欧元，计入总交易价值后合计约为44亿欧元（人民币约315.25亿），交易预计在2021年第三季度完成。

高瓴巨额收购飞利浦家电业务是2021年家电市场最具代表性的并购事件，也是高瓴在家电领域的第二次投资布局。2019年，高瓴就曾作价417亿元收购格力电器15%股权，成为其第一大股东。如今全盘拿下飞利浦家电业务，被业内普遍猜测高瓴豪掷37亿欧元是为撮合格力和飞利浦业务实现协同，创造新的市场价值。

近年来，从百丽到蓝月亮，从格力再到飞利浦，高瓴似乎一直都十分关注传统消费品赛道，通过瞄准大项目抓住市场高地。但回归到商业本质，高瓴收购飞利浦家电业务其实就是基于全球家电市场的一次价值投资，其目的不过就在于看好小家电行业的朝阳及刚需属性。

另外对于飞利浦而言，出售其家电部门，符合其逐渐剥离电器将重心转移到医疗健康业务的发展战略。

4

联华收购百联超市60%股权

9月26日，联华超市发布公告称：其附属公司联华华商与诸暨一百超市订立股权转让协议。联华华商同意收购，一百超市同意出售旗下全资子公司——百联超市60%的股权，交易价格为人民币1.8亿元。

联华华商收购百联超市60%股权是2021年为数不多的一起区域零售商超收购案。百联超市原先隶属于的一百超市，是诸暨区域老牌连锁企业。联华华商拿下百联超市后，可以实现与深耕浙江诸暨地区的一百超市强强联合，提升在诸暨当地的市场占有率。

联华华商母公司联华本身走“立足长三角、辐射全中国”的路子，加上联华华商在浙江省本就有一定的产业布局，收购百联超市能与原先的网点终端形成区域协同发展新优势。具体来讲，主要是提高供应链效率、优化仓储物流服务、增强区域品牌影响力等益处。

但比较令人担忧的一点是，近两年联华超市一直连续巨额亏损。收购百联超市的主要目的可能主要是基于业绩压力下的获取市场份额、赚取收益、收窄亏损的一种手段，能否奏效其实还很难说。

5

春华资本收购美赞臣中国

9月9日，春华资本22亿美元（约人民币140.08亿）收购美赞臣中国完成交割，美赞臣大中华区实现转身成为中资控股的奶粉品牌。

春华资本收购美赞臣中国是全球婴幼儿营养品行业内第一次由中国投资机构完成的对百年国际品牌的收购，同时也是春华资本继收购君乐宝后的在乳业赛道上的又一大动作。

“外资”转身变“内资”，零售圈是比较看好美赞臣今后的本土化发展的。首先是中国婴幼儿奶粉市场是全球最大的婴幼儿奶粉市场，市场增长空间大；其次美赞臣通过积累多年的品牌资产和产品科研能力可以继续实现在中国市场的品类占位；最后依托于春华资本，美赞成相较于之前在利洁时旗下可以进一步加速本土化发展。

国际品牌+中国投资机构控股+本土化独立运营，美赞成易主后续的任何可能性都值得期待。

6

京东收购北京华冠超市

3月31日，企查查数据显示，北京华冠商业科技发展有限公司大股东已变更为江苏卓誉信息技术有限公司，原股东北京华冠商贸有限公司、北京利寰咨询管理合伙企业退出，标志着北京华冠超市正式成为京东世纪贸易集团成员公司，由京东孙公司江苏卓誉信息技术有限公司100%持股。

不同于之前牵手沃尔玛以及对永辉、步步高的股权投资，京东附属公司收购北京华冠超市，是京东第一次全面控股实体商超企业，同时也意味着京东的线下零售布局再提速。

接手华冠超市在北京地区的门店资产后，零售圈猜测，京东可能会将同样是线下业态的京东七鲜业务协同起来共同提升区域市场的零售能力；或者尝试在华冠超市孵化各种线下零售业态，探索线上线下全零售业态模式。

当前零售商超所面临的市场竞争前所未有之激烈，选择投身互联网巨头，或许是华冠超市面对增长乏力困局的最优解。

7

江苏国资牵头接盘苏宁易购

7月5日晚，苏宁易购发布公告称，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、股东苏宁电器集团，拟将苏宁易购16.96%的股份，转让给江苏新新零售创新基金二期。公告显示，新新零售基金二期由江苏省及南京市国资牵头成立，总规模为88.3亿元人民币。

苏宁的股权转让从2月起伏变化至7月终于尘埃落定。得到纾困资金的苏宁虽然谋得了喘息机会，但也成为了无实际控制人的企业，从此不再姓“张”。此前常年的多元化扩张形成的苏宁易购、苏宁物流、苏宁金融、苏宁科技、苏宁置业、苏宁文创、苏宁体育和苏宁投资八大板块铺就了苏宁庞大的商业版图的同时，也是苏宁被拖垮的主要原因。各个板块的重金投入和连连亏损导致苏宁负债率节节攀升，资金链紧张，以至于不得不卖身自救。

从2004年至今，苏宁已经连续7年亏损。近年来通过卖物业、剥离PPTV、关门店等不断出售旗下资产，苏宁盈利之殇仍旧难破。如今有了江苏国资的解围，苏宁下一步如何盘活和发力主营零售业务值得期待。

8

珠海国资委入股万达商管

3月29日下午，万达商管集团与珠海市政府签署协议，将重组后的万达轻资产商管公司落户珠海横琴，同时珠海国资委出资30亿战投入股万达轻资产商管公司。

珠海国资委30亿元的战略投资正值万达商管在谋求港交所第二次上市之际。近年来，万达面临着海外政策限制、资产负债率过高、断贷等多重问题，通过不断的“卖卖卖”以及战略融资并购、股权转让等方式剥离重资产、清空海外资产、引入京东、腾讯、苏宁等战略投资，从“商业地产”变为“商业管理”，万达由此从房地产行业到轻资产战略转型，成功走通了以“输出品牌”为核心业务的商业模式。

以轻资产化杀会港股市场的万达商管除了引入珠海国资，还在Pre-IPO融资还筹集468亿港元，是中国2021年最大规模的上市前融资之一。相信凭借自身的规模、竞争优势以及市场地位，万达的估值应该还会逐步走高。

9

远洋收购红星地产70%股权

7月18日，远洋集团控股有限公司发布公告表示，远洋集团、远洋资本与红星控股正式签署协议，以人民币40亿元获取红星地产70%股权。

在业内看来远洋集团以40亿元收购红星地产70%股权相当于“捡了个西瓜”。因为据公开资料显示，红星地产截至2020年底，净资产为167.49亿元，70%的股权对应价值约为117.24亿元，而远洋出价仅为40亿，缩水超77亿元。

红星地产这样低价被贱卖，其实出于其母公司——红星美凯龙的无奈之举。近年来，红星美凯龙这类传统家居品牌的市场份额不断被互联网家居蚕食，营收增速连续三年大幅下滑。此外，红星美凯龙旗下红星企发由于是一家典型的负债驱动型房企，导致母公司债务规模和资金压力更大。在高负债且资金链紧张下，红星美凯龙低价抛售红星地产70%股权回血，可以一解燃眉之急。

同样的远洋集团而言，收购红星地产可以直接补充规模提高销售增速。未来通过红星地产项目销售回款和商业净现金流，远洋集团也可以回笼资金，提高业绩。

10

爱婴室收购贝贝熊

10月28日，上海爱婴室商务服务股份有限公司发布公告称，其作价2亿元收购贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司100%股权事项已完成工商变更登记，贝贝熊已成为爱婴室全资子公司。

爱婴室收购贝贝熊，其目的主要在于通过并购快速切入华中区域。爱婴室此前一直深耕华东、华南市场，将贝贝熊纳入麾下，爱婴室就基本上占据了国内最具消费力的核心市场。

当前生育政策红利推动母婴市场的发展，作为母婴零售第一股的爱婴室通过资本运作扩大整体规模体量和市场占有率巩固行业地位是相当必要的。此外，爱婴室还能借助贝贝熊带来新的销售增量，进一步优化产品结构，丰富产品矩阵。

注：文/卓文君，文章来源：零售圈，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力立场。

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