肺癌是我国发病率、死亡率最高的癌症种类，严重危害我们的身体健康。紫杉醇自1992年上市以来，就成为抗肿瘤化疗的基础药物，上海谊众药业股份有限公司(以下简称“谊众药业”)就是一家研发生产该类药物的企业。
谊众药业专注于抗肿瘤药物改良型新药的研发及产业化，核心产品为“紫杉醇胶束”，其将于2021年6月16日上会，拟向科创板发起冲击。
可现状并不乐观，据招股书披露，谊众药业报告期内从未实现营收，一直处于亏损状态，唯一可商业化的产品还处于审评中，何时可以上市销售还不得而知。此外，公司研发的投入不足，也使得其在市场中的竞争力较为薄弱。
成立以来持续亏损，经营依靠政府补助
谊众药业成立于2009年9月10日，致力于抗肿瘤药物改良型新药的研发及产业化。其科创板上市申请于2020年8月11日获得受理，此次拟募集10.33亿元，用于年产500万只注射用紫杉醇聚合物胶束及配套设施建设、注射用紫杉醇聚合物胶束扩大适应症临床研究、营销网络建设、补充流动资金及业务发展资金。
据招股书披露，2018-2020年间，谊众药业尚未实现营收，净利润分别为-1258.9万元、-31522.44万元、-2184.69万元，近三年累计亏损高达3.5亿元，所以谊众药业这次拟采用科创板第五套标准上市。
因谊众药业目前还未开展实际销售，所以其经营活动产生的现金流入主要是政府补贴款。《每日财报》了解到，在2018-2020年，公司分别收到政府补贴款277.96万元、134.18万元、155.06万元。可事实上，这对谊众药业来说是杯水车薪。
谊众药业在员工薪酬、临床试验费、材料试剂等方面均需要大额开销，所以其报告期内的经营活动现金流净额均为负值，分别为-1068.49万元、-2390.86万元、-2021.08万元。可以想象，如果没有了政府补助，谊众药业的现金流表现将更为不堪。
产品单一研发不足 不确定性较大
紫杉醇具备广谱抗肿瘤的特性，在肺癌、乳腺癌、胃癌等肿瘤治疗方面具有一定优势。据PDB数据，样本医院紫杉醇销售额从2015年的17.83亿元增长至2020年的24.84亿元，年均复合增速达6.86%。
作为谊众药业的核心产品紫杉醇胶束，已于2019年1月完成对非小细胞肺癌的Ⅲ期临床试验，2019年7月获得注册申请受理。符合第五套上市标准中“医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展Ⅱ期临床试验”的条件。紫杉醇胶束是一种创新的不含聚氧乙烯蓖麻油、适合于紫杉醇的精准药用辅料甲氧基聚乙二醇2000-聚丙交酯共聚物为载体的冻干粉针剂。相较于普通紫杉醇注射液，其产品用药前无需进行任何抗过敏及止吐预处理等优势。
从整个市场来看，目前国内获批上市销售的紫杉醇制剂主要包括普通紫杉醇、紫杉醇脂质体、白蛋白紫杉醇，其中“紫杉醇脂质体”被绿叶制药所独有，2019年占据市场的48.48%，处于领先地位。而白蛋白紫杉醇仿制药上市后，因其安全性及疗效的提高，市场份额也快速提升，2019年占据37.27%的市场，生产企业主要包括新基、石药集团、恒瑞制药、齐鲁制药、科伦药业等。综上不难见得，该类产品的市场竞争是十分激烈的。
面对激烈的市场竞争，谊众药业的竞争力却表现的较为有限，《每日财报》调查了解到，其目前仅有3项专利，全部与紫杉醇胶束相关，产品较单一。而且截至招股书签署日，该产品仍在上市注册申请审评中，尚未开展商业化生产、销售业务。因此也存在持续无法盈利的可能性以及诸多不确定因素。如在市场拓展、学术推广、医院覆盖等方面的进展未达预期，未能有效地获得医生或患者的认可或未能实现快速销售放量，则可能影响公司收入增长及盈利能力的提升。
此外，谊众药业生产紫杉醇胶束的药用辅料关键起始物料“丙交酯”，是从Corbion-Purac采购，供应商较为单一。谊众药业公开表示，鉴于目前全球丙交酯及聚乳酸产能及供应格局，在一定时间内，仍主要采购自Corbion-Purac。可是要知道的是，考虑到目前国外的疫情尚未得到有效控制，若供应商所在地区限制出口贸易，可能导致供应商出现经营困难、产能不足等供应短缺情形，必使其不能及时生产经营，影响较为关键。
研发方面，在2018-2020年，谊众药业的研发投入分别为1350.76万元、1677.94万元(扣除股份支付金额)、1789.31万元，低于行业同类型公司水平。综合来说，与其他已上市的企业相比，谊众药业仅秉持紫杉醇胶束这一个可商业化的产品，虽有一定的市场，但是从目前来看其并未做到成熟的产业体系，向商业化转型还需要更多的“落地”。面对未来诸多不确定因素，具体动向如何《每日财报》将持续关注。
撰文/程意
出品/每日财报
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