作为国内最早涉及太阳能电池背板与锂电池用铝塑膜领域的企业之一，明冠新材(688560.SH)于今日首次公开发行A股上市。

明冠新材成立于2007年11月30日，主营业务为新型复合膜材料的研发、生产和销售。公司在发展过程中掌握了一系列拥有自主知识产权的复合膜材料类产品的配方及生产工艺，并以此为依托陆续开发了锂离子电池用铝塑膜、特种防护膜、POE胶膜等产品，将相关技术拓展至多个应用领域。

明冠新材本次登陆上交所科创板发行的股票数量为4102.20万股，占公司发行后总股本的比例为25%，发行价格为15.87元/股，保荐机构为民生证券股份有限公司。

业绩持续高增长2019年背板市占率约为11.08%

光伏产业属于国家战略性新兴行业，近年来，得益于光伏发电行业的蓬勃发展，太阳能电池背板行业亦呈现快速发展势头，明冠新材具有良好的成长性和较强的盈利能力。

招股书数据显示，近些年来，明冠新材的业绩保持高增长。具体来看，2017年至2020年6月，公司的营业收入分别为5.95亿元、8.67亿元、9.46亿元和3.42亿元;净利润分别为3721.16万元、8849.51万元、1.05亿元和4905.17万元。

作为明冠新材的主要产品，2017年至2020年6月，太阳能电池背板业务为公司实现的销售收入分别为5.92亿元、8.57亿元、8.84亿元和3.07亿元，占各期主营业务收入的比例分别为99.99%、99.20%、94.11%和90.94%。

此外，明冠新材背板业务的综合毛利率也维持在较高水平，2017年至2020年上半年，公司业务毛利率分别为21.66%、20.89%、23.41%和22.48%，而同期同行可比公司均值分别为22.45%、17.26%、15.54%和20.97%。

可见，自2018年，明冠新材背板业务的毛利率已超过行业均值，这主要由于同行可比公司没有BO背板类似产品，而明冠新材BO背板具有比传统背板更优异的耐低温、水汽阻隔、高反射率等性能，能够满足海外太阳能组件厂商以及对环保要求高的国内厂商需求。报告期内，该产品使得明冠新材的生产成本降低，毛利率整体有所提升。

据统计，2019年，国内市场对太阳能电池背板的需求量为41806.4万平方米，明冠新材当年背板产品总销售量为6804.06万平方米，其中内销量为4631.32万平方米。按此推算，明冠新材的背板销售量约占国内市场份额的11.08%，市占率较高。

技术优势显著加大研发投入加深护城河

明冠新材自成立以来始终重视研发与创新，不断加大研发投入，研发费用总体呈逐年上升趋势。2017年至2020年上半年，公司研发费用分别为2074.84万元、3351.19万元、3732.30万元和1303.89万元，占营业收入比例分别为3.49%、3.87%、3.95%和3.82%。而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为3.77%、3.81%、3.82%和3.30%。自2018年至今，明冠新材研发费用率连续超过行业均值。

此外，明冠新材从人才培养等方面加强对企业研发能力的建设，完善以技术中心为核心的企业技术创新体系，提高企业技术研发和创新能力。目前，公司已建成了1个省级研发中心——江西省光电复合材料工程技术研究中心，拥有设施完善的综合实验室，一个高水平专业化产品研发团队，多名高级职称的研发管理人员，以及大批各具特色的专业技术人员。

经过多年的研发，明冠新材建立了具有自主知识产权的核心技术体系，目前公司共拥有专利权108项，其中发明专利26项;获得了江西省科学技术进步二等奖、江西省科学技术进步三等奖以及江西省宜春市科学技术进步一等奖等多项荣誉。

明冠新材太阳能电池背板产品具有环境耐候性能好、可靠性强、反射性高，能增加组件功率和延长组件使用寿命等优点，具有突出的竞争优势。公司通过自身技术积累开发出独有的M膜产品，并基于该产品开发出了TPM/KPM系列背板及BO系列背板，其中TPM/KPM系列背板在粘结强度、耐候性、可靠性等指标上表现优异，已被大型主流组件客户验证并使用;BO系列背板成功通过了TUV等第三方认证机构苛刻环境可靠性测试，具有极高的性价比和安全可靠性，受到REC、LG、VinaSolar等国外大型组件企业的青睐。

目前，明冠新材的太阳能电池背板产品获得了众多客户的认可，具有一定的行业地位。公司拥有功能性高分子薄膜研制技术、特种粘合剂开发技术、材料界面处理技术、材料光学设计技术、精密涂布复合技术以及功能材料分散技术等多项核心专利技术，有效保障了公司的产品质量与性能。

同时，明冠新材核心产品应用范围广，质量和性能经主流厂商长期验证，先后通过了美国UL、德国TUV和日本JET认证，并通过了RoHS、REACH检测和CQC检测，达到了欧盟和我国等地区和国家的控制标准要求。公司太阳能电池背板产品通过众多大型光伏组件厂商的质量认证检测，已成为隆基股份、晶澳科技、阿特斯、韩华新能源等大型太阳能组件厂商的重要供货商。

明冠新材表示，未来，公司将继续加大研发投入、优化产品和客户结构、拓宽产品应用领域。公司在巩固现有太阳能电池背板及锂离子电池用铝塑膜产品的基础上，依托江西省光电复合材料工程技术研究中心，主要重点开发光伏组件、动力锂电池、储能锂电池领域的新型材料需求。

募资4.1亿元投向三大项目发力产能建设

招股书显示，明冠新材本次拟募集资金4.1亿元，分别用于年产3000万平方米太阳能电池背板扩建项目、年产1000万平方米锂电池铝塑膜扩建项目、江西省光电复合材料工程技术研究中心扩建项目、补充流动资金项目。

其中，年产3000万平方米太阳能电池背板扩建项目的实施主体为母公司明冠新材，该项目的主要目标是扩大公司现有太阳能电池背板产能，满足市场需求。项目拟在原有车间基础上扩建2条背板生产线，同时新建背板车间，新建2条背板生产线，新建2.04万平方米配套厂房，及配套消防池1个。该项目共计扩建、新建4条背板生产线，新增年产能3000万平米。该项目建设期为24个月，项目计划投资2.00亿元，其中建设投资1.56亿元，流动资金4354.00万元。该项目规划的产品类型主要有单面氟膜背板、双面氟膜背板以及BO背板三大类。

年产1000万平方米锂电池铝塑膜扩建项目的实施主体为母公司明冠新材，该项目的主要目标是提升现有铝塑膜产能，从而满足市场需求。项目拟新建三栋四层砖混框架结构厂房，厂房建筑面积1.50万平米，同时扩建3条铝塑膜生产线。项目建成后将实现年产1000万平方米铝塑膜产能。本项目建设期为12个月，项目计划投资8000.00万元，其中建设投资为7266.06万元，流动资金为733.94万元。

江西省光电复合材料工程技术研究中心扩建项目的实施主体为母公司明冠新材，拟在公司现有产品、技术、人员积累的基础上，规划研发太阳能电池背板、铝塑膜以及太阳能电池相关其他配套材料等产品。该项目从实验室装修改造、软硬件体系建设、人员建设三方面具体建设，分别为在工程技术研究中心现有实验设施的基础上，新建实验室6900平方米，作为对现有产品的技术改进及新产品研究开发使用;在现有研发、试验设备基础上，新增一定数量的研发设备;在现有研发团队的基础上，计划新聘若干研发人员，以作为对现有产品研发团队人员的补充。

明冠新材表示，公司是国内规模较大的太阳能电池背板生产企业之一，同时也是太阳能电池背板国产化的推进者和实践者。随着我国光伏产业的持续发展，依托于公司的综合竞争优势，明冠新材在太阳能电池背板市场的影响力将得到极大提升。

随着产能释放以及市场开拓力度的加强，明冠新材生产的铝塑膜将会被越来越多的电池制造商认可和使用，进一步提升该公司铝塑膜产品的市场份额。

关键词： 背板市