今年7月，东风集团表示将申请创业板IPO，12月11日就顺利过会，速度不可谓不快。不仅如此，此次东风集团IPO210亿元最高募集金额，将打破由今年上市的金龙鱼创下的139亿元的募资纪录，成为创业板史上最大IPO。

此次东风集团拟发95734.67万股，占发行后总股本的10%，所筹集的资金将会用于东风全新模块化平台架构、东风自动驾驶汽车、岚图品牌高端新能源汽车、东风智能网联汽车、东风全新新能源平台架构等八个项目。

在港上市15年后，汽车板块龙头公司东风集团即将回A股。东风集团如成功登陆A股，将成为继比亚迪、广汽集团和长城汽车后，第四家“A+H”股的整车制造企业。但从财务业绩来看，其经营压力十足。

净利润下降，应收账款占比大

作为汽车行业的头部企业，东风集团在整车制造方面有着深厚的底蕴。11月19日，中汽协发布统计分析，从2020年1-10月的汽车销量排名来看，东风集团仅次于上汽、一汽位列第三。但是从业绩方面来看，东风集团近几年的营收呈现出明显的下降趋势。

根据《每日财报》的统计，从2017年到2019年期间，东风集团营业收入分别为1311.8亿、1063.01亿、996亿;净利润分别为146.28亿、125.78亿、128.46亿。

因为东风集团所属的行业属于资本密集型行业，大规模的企业运营需要大量的营运资金支撑，而东风集团在2017年到2019年的应收账款分别达到了709554.65 万、799798.6 万、1120697.85 万，占流动资产比例分别为6.11%、6.94%、7.89%，占营业总收入比例分别为5.29%、7.27%、10.71%。如果发生坏账风险或者应收账款回收不及时，都可能会对东风集团的经营状况造成不利影响。

与此同时，东风集团的盈利能力依赖于合营、联营企业及其分红，从2017年到2019年，其对公司投资收益的贡献率分别达到了99.10%、98.05%、98.56%及 83.75%，过高的占比则会形成一定的风险，如果相关的合营、联营企业市场需求下降，则会直接导致东风集团的稳定性受到动摇。

70亿投资岚图，新能源发展颇受关注

《每日财报》注意到，在此次募集的资金用途中，可以清晰的看到东风集团将会把112亿投向新能源领域，而其中70亿用户全新品牌高端新能源乘用车项目。

在招股书的介绍中提到岚图是其打造的新能源高端乘用车品牌，其中首发款岚图FREE将会在12月18日于深圳全球首发，并且在2021年第三季度上市交付。

不可否认岚图是站在东风集团的肩膀上打造出来的，其可能会比其他白手起家的新能源汽车少走很多弯路，但对于现在才进场的岚图来说，真的能够在激烈的市场竞争中获得一线生机吗?

用群狼环伺来形容如今的新能源市场再合适不过了。特斯拉以5000亿美金的市值当仁不让夺得首位，在国内紧随其上的还有蔚来、小鹏、理想这“三剑客”，除此之外，上汽刚刚推出的“智己”除了拥有国家队的身份标志之外，还背靠阿里这样的互联网巨头，拥有实力+资本的双重扶持。

造车并不容易，打造新能源汽车更是难上加难。其次东风还存在着品牌认知度的问题，在消费者印象中的东风大多很难与高端联系在一起，而岚图走的便是“高端”路线，完全不同的两条轨道让东风很难从现有的用户群体中挖掘高端消费者为岚图买单，如何能够彻底根治岚图“去东风化”也是摆在现实面前的难题。

易受政策波动的影响

近年来，相关部门陆续出台了多项汽车产业政策、行业标准、汽车消费政策及环境保护政策，对行业的发展产生了深刻的影响。除了对货车可能做出相关限制外，东风集团发布的岚图也面临着新能源政策方面的风险。

这点从其他汽车品牌数据中也可以略知一二。2019年作为中国新能源汽车市场有史以来补贴降幅最大的一年，补贴退坡及部分地区提前切换国六标准拖累了整体行业的产量和销量均呈现不同幅度的下降趋势。根据比亚迪2020年1-3月的数据显示，其新能源汽车累计销量同比下滑69.67%。根据易车研究院的报告，2020年到2025年新能源补贴将快速推出，竞争机制将逐步市场化。

不得不承认的一点是，新能源的补贴对该市场的销量起到了举足轻重的作用。而根据《关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》等多项政策发布可以清晰的看到，新能源补贴已经在适当退坡，加上本土企业与合资企业、国外品牌与自主品牌等之间存在的较量，东风集团如果不能够有效应对，将会影响其经营能力和盈利能力。

此次东风集团强势回归A股，并且推出全新岚图是否能和想象中“蓝图”一样吗?让我们拭目以待。

出品|每日财报

作者|郑新

关键词： 东风集团