中国首只负利率主权债券问世。

近日，财政部顺利发行40亿欧元主权债券。其中，5年期7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%;10年期20亿欧元，发行收益率为0.318%;15年期12.5亿欧元，发行收益率为0.664%。

财政部称，此次发债是继2019年重启欧元主权债券发行后连续第2年发行，取得了截至目前我国境外主权债券发行的最低收益率。

首次实现负利率发行

记者注意到，此次发行中，5年期采用溢价发行，票息0%，首次实现负利率发行，备受关注。而且5年期债券这一“亏钱产品”受到了欧洲投资者的疯狂抢购。

那么，我国采取5年期债券负利率发行方式主要是基于何种考虑?

中央财经大学中财-中证鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成对《中国产经新闻》记者表示：“首先，在一般情况下，债券不会采取负利率发行的方式，选择负利率发行，主要是基于一些比较特殊的情况，比如债券本身信誉好，虽然是负利率，但是它相对于其他利率高的投资品种安全且风险小，就会有人去选择这种债券;其次，基于负利率与通货膨胀之间的关系。如果在预期通货膨胀比较严重的情况下，对于幅度不太大的负利率债券，投资人也愿意投资。”

“此外，债券发行之后可以进行上市交易，对于安全且信誉比较好的这一类债券，在市场上如果交易比较活跃，就能使投资人得到利差。所以对于投资人来说，这也是一个比较好的选择。”温来成说道。

苏宁金融研究院有关研究人员向《中国产经新闻》记者分析称，5年期负利率发行，是适应市场利率环境的选择。今年以来，欧洲国家的国债收益率大部分时间都维持在历史低位，特别是德国、法国等，国债收益率水平持续处于零水平下方。随着疫情的二次爆发，市场避险情绪升温，欧元区国债收益率水平再度下行;超宽松的政策将加剧负利率，从债券收益率看，全球负利率债券规模已超过16万亿美元，约占全球政府债的比重高达25%，高风险债券的收益率也降到历史低点。

据了解，此次发行采用“三地上市、两地托管”模式，在伦敦证券交易所、卢森堡证券交易所和香港证券交易所三地上市。同时，为支持香港国际金融中心建设，首次在香港债务工具中央结算系统(CMU)托管清算此次欧元主权债券5年期品种，有力促进香港金融基础设施建设。

记者注意到，本次交易执行仅用2天半时间，而去年我国重启欧元主权债券发行时，用了5天时间预热、2天至3天的时间发行。

在本次发行中，国际投资者认购踊跃。财政部透露，订单规模达到发行量的4.5倍，体现出国际资本市场投资者对中国经济稳中向好的信心。

而且，标普全球评级和惠誉评级均授予此次发行的欧元主权债券“A+”评级，与中国“A+”主权评级一致。

中国发行的负利率债券等欧元债券之所以会如此受外资欢迎，温来成分析称，我国目前政治经济比较稳定，特别是在目前世界各国疫情比较严重的情况下，中国已经从疫情中进行了比较好的恢复，GDP已经达到了正增长，而且主要的经济活动已经恢复到了百分之八十左右，各方面形势比较好，所以发行的债券能在国际上受到比较好的欢迎。

上述苏宁金融研究院有关研究人员也分析称，即便是在负利率的情况下，市场仍然热情高涨，说明投资者仍然认为利率会进一步下行，预期有机会以更低的利率卖出债券从而获利。

中研普华研究员袁静美则也向《中国产经新闻》记者指出，说明投资者群体丰富，涵盖央行、主权基金、超主权类及养老金、资管和银行等。

推进人民币国际化进程

一年前，财政部在法国巴黎成功定价发行了40亿欧元主权债券，是自2004年以来中方第一次发行欧元主权债券。此次发债是2019年重启欧元主权债券发行后连续第二年发行，取得了截至目前我国境外主权债券发行的最低收益率。

财政部表示，此次发行进一步完善了欧元主权债券收益率曲线，为中资境外欧元债券发行夯实基准。欧元主权债券的顺利发行，更加体现出中国更高水平全面对外开放的决心和信心，顺应了经济金融全球化的趋势，也将进一步深化中国与国际资深市场的融通以及与国际投资者的合作。

对于我国连续两年发行欧元主权债券，有分析认为，中资企业或许会受到鼓舞并跟进发行欧元债券，以减轻对发行美元债券融资的依赖。

袁静美则向记者分析称，从中国发行欧元主权债券本身来看，当前欧洲央行将利率继续维持在超低水平，在欧洲筹资成本非常低，非常划算。7年、12年和20年的筹资利率仅分别为年息0.197%、0.618%、1.078%。发行成本时机把握得妙不可言。

“另一方面也有助于提高欧洲金融市场的活跃度，对欧洲无疑也是利好。债券随后将在泛欧证券交易所和伦敦证券交易所上市，这也是欧洲主要债券二级市场投资者的福音。能够投资中国政府的主权债券，分享中国快速发展的成果，对于欧洲乃至全球投资者都是利好消息。”袁静美表示。

另外，袁静美还认为，从中法两国关系看，中国在巴黎定价发行欧元主权债券，是中方支持巴黎国际金融中心建设的重要行动，对于深化中法中欧金融合作具有重大意义。

上述苏宁金融研究院有关研究人员也向记者分析称：“我国连续两年发行欧元主权债券，一是利率相对较低。二是发行欧元主权债券对于人民币国际化也有重要意义。”

记者注意到，境外机构净持中国债券一直在增长。

今年4月以来，境外机构连续7个月净增持中国债券，三季度单月净增持规模均超千亿元。债券通公司数据显示，截至2020年10月末，境外机构累计持有银行间市场债券约3万亿元人民币，较9月末增加545亿元人民币。

二季度以来，由于中国疫情防控领先，经济更早复苏，货币政策率先回归正常状态，因此中外利差进一步走高。

财政部未来在主权债券的发行上将会呈怎样的态势?

袁静美表示，在连续两年发行美元主权债券后，中国在巴黎重启欧元融资通道将为中法双方进一步密切经济金融合作，打造更加坚实、稳固、富有活力的全面战略伙伴关系提供助力，也有助于进一步深化中法乃至中欧经贸合作。

上述苏宁金融研究院有关研究人员指出，作为国际资本市场的融资方，选择在较低的利率市场上发行，无疑是降低了融资成本;从经济全球化发展的角度来看，选择发行以外币计价的主权债券，有利于推进人民币国际化的进程;同时，也向国际资本市场展现了中国的国家信用定价。未来，如果市场环境允许，将会有更大规模、更多品种的主权债券发行。本报记者 邵志媛报道

关键词： 负利率