股市震荡，“固收+”基金规模大增，前三季度增长逾4000亿元，比去年涨了一倍。

二级债基、偏债混合型基金等“固收+”基金受到投资者青睐，有基础市场走势的影响，也有资管新规净值化转型、基础利率下行等背景因素的刺激。未来，注重资产配置，注重风险与收益平衡，满足投资者在不同市场环境下的投资需求，仍然是基金公司努力的方向。

三季度规模激增1800亿

7月份股市冲高回落，在3200点~3400点反复震荡。股市震荡期间，偏股基金赚钱效应弱化，债券型基金收益震荡回升，二级债基、偏债混合型基金等“固收+”品种获得市场青睐：三季度规模增长1820亿元，两类产品总规模达到7872.12亿元。其中，二级债基规模增长近550亿元，偏债混合基金规模增长1272.14亿元。

从今年整体数据看，前三季度“固收+”产品规模增长超过4000亿元，规模实现了翻倍。其中，新发基金成为“固收+”基金规模大扩容的主力，新发规模2910.75亿元，在4000亿元新增规模中占了七成以上。

多位业内人士表示，“固收+”产品的规模增长与基础市场行情走势密切关联，产品在震荡市呈现出强大的吸金能力。数据显示，今年前三季度，“固收+”基金每季新增规模为1591.03亿元、635.16亿元和1820.45亿元，可以看出，二季度股市涨势较猛，固收+策略产品规模增量偏少。

“从投资体验的角度来看，投资者更愿意在震荡市投资‘固收+’产品。”广发基金混合资产投资部基金经理谭昌杰表示，从今年的情况看，在股票上涨较快的时段，投资者对这类产品的需求会弱一些，这可能跟投资者喜欢追求短期收益相关;震荡或者调整市中，投资者很难获得即时的盈利体验，便把资金投资到“固收+”产品中。

民生加银基金资产配置部总监苏辛、鹏扬基金首席市场官宋扬也认为，在股市大幅上涨阶段，投资者风险偏好上升，更青睐进取型基金;当股市处于熊市或者震荡市时，风险偏好下降，更倾向于稳健型基金。“固收+”产品既可以控制资产波动，又提供更多收益可能，受到投资者青睐，最终收获规模的大幅增长。

除了股市波动，债券市场的波动也会对“固收+”产品规模产生影响。

光大保德信基金固收多策略组主要负责人黄波认为，公募基金规模增长一般要滞后于市场表现。今年五六月间，债市回调显著，一定程度上抑制了“固收+”的需求，6月和7月的大幅上涨又提升了“固收+”产品业绩。过往两年股票市场表现不错，“固收+”的盈利模式得到认可，产品规模大爆发。

市场需求广阔

多位行业人士表示，“固收+”基金规模的大扩容，离不开资管新规净值化转型、基础利率下行、股债市场走势预期的大背景，未来“固收+”基金仍有广阔的需求空间。

银华远景基金经理贾鹏分析，今年“固收+”产品规模激增有以下三方面原因：一是债券收益率水平总体处于历史低位，单纯依靠配置债券无法满足投资者的预期收益目标;二是“固收+”产品兼顾权益和债券投资，既能分享债券资产的稳健收益，又兼具进攻性;三是与“固收+”产品风险收益目标匹配的投资者越来越多，今年以来保险、养老金、年金等长线机构投资者是“固收+”产品的投资主力军，而在净值化转型要求下的银行理财资金对于“固收+”产品的配置需求也在加大。

易方达混合资产投资部总经理助理、基金经理张雅君表示，银行理财净值化转型需求是最大的推动力，大量的理财资金寻找可替代产品，在当前市场的产品序列中“固收+”是比较接近的一种。此外，基础利率处于相对低位，债券资产提供的收益有限，通过权益和其它方式进行收益增强也是一个重要的动力。

多位基金经理认为，今年“固收+”基金规模激增，主要是低利率环境和资管产品净值化转型影响下，客户投资理财需求的溢出效应明显，凸显了“固收+”产品的理财替代作用，公募“固收+”产品在这个过程中脱颖而出。

从市场走势预期看，未来股票、债券市场均有机遇，而“固收+”的核心能力是资产配置，把握各类资产投资机会和规避风险，使得产品能创造稳定的收益，为客户提供良好的投资体验。

“‘固收+’产品的最大优势在于资产配置，较为准确的大类资产配置方向决定了产品运作的成败。”黄波说。

博时基金绝对收益部投资副总监卓若伟表示，站在目前时点看，股票、债券、可转债市场均有机遇，在低利率市场环境下，单一领域投资难以满足收益预期。“固收+”可充分利用资产配置优势，把握股债投资机会，兼顾收益及控制波动的要求。

宋扬认为，仅股票投资能力强或债券投资能力强，都不能满足为“固收+”基金持续创造稳健收益，在配置策略上，会平衡股票资产的配置，注重把握风格切换;在债券方面，从之前的防守策略逐渐积极起来，并把握债券市场反弹的时机。“今年‘固收+’基金的主要收益来源是股票，明年将大概率转为债券。”

张雅君、谭昌杰、贾鹏预计，明年宏观是经济弱复苏、政策慢收紧。在宏观政策收紧的大背景下，股票以结构性机会为主，债券市场逐步进入配置区间，基金公司也在积极寻求多元的超额收益来源，避免单一来源造成的过大波动。在大类资产配置中，实现各类资产动态配置与宏观经济变化的再平衡。中国基金报记者 李树超

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