国际油价大幅下挫铜价有望持续上行

海外疫情二次暴发引发市场担忧，国际油价周三大幅下挫。截至周三收盘，NYMEX WTI原油期货12月合约收于40.03美元/桶，跌幅为4%;ICE布伦特原油期货12月合约收于41.73美元/桶，跌幅为3.31%。

周三，LME三个月期铜盘中一度突破7000美元/吨整数关口，最高触及7034美元/吨，创2018年6月以来新高。受人民币升值影响，近期沪铜涨幅明显不及伦铜。智利Candelaria铜矿宣布从周二开始暂停运营，此前其两个工会罢工。智利国营公司Codelco的工人周一走上街头，抗议该公司在疫情期间宣布的裁员计划。

10月21日，在岸人民币对美元汇率升破6.65关口，离岸人民币对美元汇率一度升破6.63关口，单日升值超300个BP，二者双双刷新2018年7月以来新高。

国际油价大幅下挫

对于原油市场走势，东海期货研究所高级能化分析师李婉莹认为，目前盘面仍在等待方向选择信号。

通过10月19日召开的欧佩克及其减产同盟国部长级联合监测委员会(JMMC)第23次会议得知，2020年9月份欧佩克及其减产同盟国的整体减产履行率达到102%，为2020年5月以来的最高水平(不包括沙特阿拉伯、科威特和阿联酋于2020年6月做出自愿超额减产)。

在这样的情况下，她认为，四季度欧佩克完全转变减产思路的可能性不是很大，但在需求整体萎缩的前提下，部分财政高度依赖原油出口的国家未来是否能够完全履约存疑，减产对于市场价格的有效提振将边际递减。

实际上，近期美欧疫情持续扩散，不少国家出台了较为严厉的社会封闭措施，如宵禁等，在这样的情况下，CFTC持仓反映出多头资金较为谨慎。

在后疫情大背景下，原油价差结构修复至backwadation结构可能需要更多时间。供需层面上，成品油消费依旧不容乐观，裂解价差保持低位运行。美国方面，近几周贝克休斯钻井数量上升，反映出当前的油价已经可以覆盖一部分二叠纪产区钻井的生产成本。在这样的情况下，李婉莹表示，对于四季度油价依旧维持中性判断。

她建议，未来一段时间需要进一步关注宏观环境的变化。例如，此次11月初美国大选即将靴子落地，特朗普与拜登针对能源以及环境产业的不同态度或将影响原油供应。此外，疫情、疫苗、脱欧等因素或对油价造成一定程度的扰动。

实际上，在她看来，四季度宏观事件较多，但在没有特大利好消息的前提下，油价恐怕难有突破，大概率维持宽幅振荡。

全球流动性宽松背景下，铜价有望持续上行

提及近期境内外铜价的上涨，在银河期货大宗商品部有色研究员王颖颖看来，主要是受今年全球央行史无前例的放水影响。

“在全球流动性宽松的大背景下，叠加全球经济稳健复苏，这些都给铜价提供了一个比较好的上涨条件。”南华期货金属分析师王仍坚解释道。

据了解，目前全球精铜显性库存处于历史低位，且全球铜精矿供给近期仍维持偏紧状态，而还在持续的智利的铜矿工人抗议事件在严重情况下可能会演化成大规模的罢工，进而加剧供应紧张的局面。需求方面，电网投资和汽车、家电消费有望保持高增速。在这样的情况下，王颖颖表示，在最近人民币出现了强烈的升值趋势的情况下，虽然沪铜整体的涨幅大概率不及LME铜，但可能还是振荡偏强。

对此，王仍坚表示认同。在他看来，未来一段时间，在供应偏紧、需求稳健恢复的情况下，沪铜大概率会维持上行走势。特别是后期美国即将推出新的刺激方案，流动性宽松有望进一步延续。此外，中国的经济是疫情之后恢复迅速，且目前国内新冠疫苗进入接种阶段，这对于后期的经济继续平稳恢复是一个有利保障。

不过，他也承认，未来一段时间，铜市仍存在一些风险点，尤其是美国大选和新冠疫情二次暴发，都将给铜价带来一定影响。

在岸、离岸人民币双双创逾两年新高

10月21日，在岸人民币对美元汇率升破6.65关口，离岸人民币对美元汇率一度升破6.63关口，单日升值超300个BP，二者双双刷新2018年7月以来新高。

对于本轮人民币汇率的上涨，南华期货宏观外汇分析师马燕认为，主要受美国财政刺激谈判有所进展、中国疫情防控领先全球以及中美关系相对缓和等因素的影响。

据了解，近期在美国财政刺激谈判有所进展的情况下，市场对于后续谈判的进展以及在大选前达成一致协议的希望重燃，使得风险偏好有所好转，叠加欧洲央行释放鹰派信号，直接导致美元指数走弱至93.10附近。此外，中国疫情防控领先全球。海外经济增速依旧低迷的当下，我国三季度GDP增速已经恢复至4.9%，而且经济结构也明显较二季度改善，而且当前欧洲疫情持续恶化，美国疫情也出现第三次抬头的迹象，中国的经济增速优势持续存在，边际增速差有望扩大。“这些都对人民币形成强势支撑。”马燕说。

另外，她认为，近期中美关系的相对缓和也是导致人民币大幅升值的原因。毕竟人民币更多受到国内经济以及美元指数的影响，在中美摩擦缓和的情况下，如果国内经济和美元指数形成共振，就会导致人民币大幅升值。

不过，考虑到近期存在较多的不确定因素，马燕认为，虽然人民币汇率总体偏强，但未来大概率不会持续大幅上行。

她表示，目前美国大选结果存在较大不确定性，且美国财政刺激法案谈判的利好也已经提前在市场上有所反映。在这样的情况下，一旦刺激法案的谈判结果与市场预期不符，可能会带动美元指数反弹。与此同时，考虑到目前欧美经济的相对恢复情况，并不支持欧元持续走强，美元指数的回落短期并不具备基本面的支撑。此外，央行近期调降外汇风险准备金率的目的就在于稳定人民币汇率，引导汇率的双向波动，如果人民币汇率出现明显的羊群效应和顺周期行为，不排除央行通过暂停逆周期因子来引导短期汇率预期。

在这样的情况下，马燕建议，外汇投资者应重点关注美国大选、美国财政刺激法案、英国脱欧谈判、美欧疫情发展以及疫苗研发进展等。

美国大选方面，在她看来，仍然存在较大的不确定性，甚至完全有可能出现与预期或民调截然相反的大选结果。毕竟，近期的民调数据显示，拜登相对于特朗普的竞选优势进一步缩小。马燕告诉记者，这种不确定性短期会加剧风险偏好波动，带动全球金融市场出现剧烈波动，长期则可能会影响美国经济以及货币政策等。

至于美国财政刺激法案方面，她认为，属于短期风险点，主要影响美国的经济预期以及通胀预期等。同时，刺激法案的谈判进展也会带动风险偏好波动加剧，进而影响人民币汇率走势。

A股短期观望为主

10月21日，A股市场继续振荡下行。截至收盘，上证指数报收3325.02点，下跌0.09%;深证成指报收13467.97点，下跌1%;创业板指报收2700.53点，下跌1.46%。北向资金日内净流出69.22亿元。

随着A股市场的明显分化走势，三大期指日内走势也出现了分化。沪深300股指期货主力IF2011合约和上证50股指期货主力IH2011合约，收盘分别上涨0.24%和0.63%。至于中证500股指期货主力IC2011合约，则收跌0.78%。

国泰君安期货金融衍生品研究所研究员毛磊认为，国庆节后反弹力度过大是造成近期A股下行的原因之一。此前基本面未出现较大程度的实质性利多，但A股却还是在节后出现了较大幅度的上行。目前的下跌就属于短线透支涨幅后导致的市场冲高回落。

不过，美国大选靴子落地后，市场风险偏好有望回升，大概率改善投资者入市积极性。此外，年内政治局会议、中央经济工作会议会对明年政策面定调，在毛磊看来，一旦政策面延续温和宽松环境，就会对股市有比较明显的支撑作用。“当然，若政策面转向去杠杆，防范化解金融风险，货币政策更趋于收紧，则会进一步利空股市。”毛磊说。

在格林大华期货金融期货首席研究员赵晓霞看来，A股市场年内大概率走强。“毕竟，目前经济还没有完全恢复到正常状态，因此未来一段时间，货币政策有望继续发力，加之近期人民币汇率也较为强势，在这样的情况下，A股的吸引力还是比较强的。”她表示。

不过，赵晓霞也承认，未来一段时间，A股市场仍存在一定风险因素。比如货币政策有可能出现收紧力度超过预期的情况，另外美国大选也会进一步压制风险偏好。

毛磊建议，投资者短期还是以观望为主。毕竟两市成交量在持续回落，在最终靴子落地前，预计期指很难有比较明显的趋势性行情出现，大概率以宽幅振荡为主。在区间上沿，反弹难度更大，易跌难涨;在区间下沿，仍有政策偏暖、经济复苏的支撑。鉴于此，他告诉期货日报记者，后期可根据基本面的变化，在不确定性事件落地后，择机跟随趋势的形成而参与一轮行情。

至于期指方面，赵晓霞建议，投资者应着眼于长期，目前股指期货还处于贴水状态，用期指替代ETF会有超额收益。投资者可采取低频、低仓位的方式做长线投资。

油价

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