今年对CTA是一个考验之年。CTA策略又称为大宗商品交易顾问策略，这一策略通常会用量化手段跟踪市场趋势，投资期货市场。对冲基金研究公司HRI的数据显示，该类策略低于对冲基金行业2%的平均涨幅，经济下滑的情形之下，首尾差距相当大。

CTA策略最近5年的表现相当平庸，收益率在上下5%之间波动，今年也未能走出低回报的怪圈。数据显示，大型CTA投资公司目前还没有亮眼成绩：管理规模最大的元盛集团旗舰基金今年下跌17%，英仕曼AHL基金上涨4%，而AQR基金表现平平。相比之下，也有部分较为小众的基金上涨44%。

今年，对冲基金尤其是主要采用趋势跟踪的CTA策略受到了不小的冲击。对许多机构投资者来说，理解今年CTA基金为什么表现好坏参半十分重要。有业内人士分析指出，造成这种差异的原因是市场下跌后迅速反弹，市场巨大的波动性，尤其是市场方向的骤变，让追踪趋势者难以跟上市场的步伐。

自从金融危机以来，对冲基金已经成为许多养老基金、私人银行和捐赠基金青睐的一种投资策略，尤其在市场低迷时期被用以对冲风险。2008年金融危机时期，CTA策略相对更加稳健，许多趋势跟踪基金从股市及商品的反弹中获利。当年，法国兴业银行编制的CTA指数上升了13%，元盛旗舰期货基金实现了21%的收益。

近年，不少国家市场利率降至零，市场波动性下降，趋势追踪策略的日子非常难熬。糟糕的行情迫使一些趋势跟踪者开始偏离他们的核心策略，尝试新的投资手段。但随着市场大跌后突然反弹，曾经举步维艰的趋势策略却迎得生机，早前做出的转变反倒成了劣势。

元盛就是一个明显的例子。元盛曾是业界最受瞩目的趋势跟踪基金，但后来转向了其他投资策略，比如开始利用宏观经济数据做出预测，今年元盛的旗舰基金下跌了17%，而旗下规模更小、纯粹跟踪趋势的基金则上涨了3%。

英仕曼集团的首席投资官纳特雷指出，在市场风格变化迅速下跌时，趋势投资策略非常管用。今年市场的动荡强调了持续改进趋势策略的必要性，并不是说要偏离这一核心策略。

不过，元盛基金创始人哈丁并不认为他的策略转向有问题，一些业内高管也不同意采用其他策略会导致业绩疲软。一些传统趋势策略通过纳入大量的宏观数据，比如预测经济增长和通胀率，会使基金业绩有所改观。

据了解，元盛集团成立于1997年，总部在英国伦敦，是全球最大的期货资产管理公司，元盛资产创始人哈丁有30年管理期货策略基金的经验。

中国基金报记者 姚波

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