债券抛售风潮不期而至 为何10年期国债收益率创半年新高?

来源:金陵晚报 2020-07-14 16:35:51

近期A股牛市冲天,债券抛售风潮却不期而至。继7月8日10年期国债收益率突破3.11%,7月9日该指数继续上行,收盘达到3.179%,创半年新高。记者注意到,不少分析师就此转向,有人甚至高喊“债券的配置价值正在急速降低,建议清仓离场。”

风光的股市,“被弃”的债市

7月以来A股不断上涨“牛市”呼声正盛,从月初的3000点出头,飙涨至昨日的3451点。

与之形成鲜明对比的是,债券市场陷入调整,10年期国债收益率不断上行,7月1日该指数为2.88%左右,7月8日收盘10年期国债收益率突破3.11%,几乎回到年初疫情前的水平。昨日,10年国债收益率不改升势,继续上行6.9BP,录得3.179%,创下半年来新高。

国债期货市场回调明显。7月9日,5年期国债期货主力合约“TF2009”下跌0.11%,报100.17元。10年期主力合约“T2009”跌0.08%报98.435元,均创疫情以来新低。值得一提的是,就是在A股放量大涨近6%的7月6日,上海中金所的国债期货出现罕见暴跌。5年期国债期货主力合约“TF2009”跌1.07%报100.50元,10年期主力合约“T2009”跌1.06%报98.935元,创近三年半最大跌幅。

在业内人士看来,“1.06%的跌幅看上去不大,但关键是国债期货的保证金只有1%。也就是说,相较保证金,日内跌幅已经超过100%,足以爆仓。”

相较于行情惨烈的利率债,信用债同样不容乐观。

2020年7月6日,泰禾集团发布公告称应于2020年7月6日到期的“17泰禾MTN001”未能按期兑付本金和利息,构成实质性违约。中诚信复盘了上半年债券的违约情况,统计显示共24家主体发生违约,涉及债券59只,涉及金额达555.57亿元,其中有11家发行人为首次在债券市场发生违约。

“冲击不小,建议离场”

据了解,今年上半年利率债市场呈现“过山车”行情,前四个月整体表现良好,后两个月一片惨淡。私募排排网相关人士对记者表示,4月底以来债市收益率上行的主要因素有三:一是疫情得到有效管控,经济基本面数据持续转好;二是为打击资金空转套利,央行货币政策边际收紧;三是地方债发行加速,债市供给压力大增。

至于近期国债收益率加速上行,市场人士普遍认为,“股债跷跷板”偏向于股市,股市赚钱效应对市场资金有明显虹吸效应。

中信证券明明团队指出,参考过往10年的经验,“股债跷跷板”效应并非稳定存在。即便近期由于股市涨幅较大导致各类投资人跑步入市,预计也不会改变A股市场以散户为主的投资者结构。因而机构在债券市场、股票市场之间的资金轮动大概率并不会造成“股债跷跷板”效应。再次,资金轮动的总量可能并没有预期中那么大。因此,“股债跷跷板”更多的还是一种基本面和情绪效应。短期情绪波动后债市运行仍将回归自己的轨道,股市火热的冲击或将逐渐消弭。银行间资金面的阶段性紧张可能导致债市短期内有一定调整压力,但随着长端利率的不断调整,其配置价值也会不断显现,彼时债市的机会将会到来。

不过,市场观点已分化明显。招商期货方面表示,央行的二季度货币委员会纪要对比一季度会议纪要明显偏谨慎,在疫情带来的宽松预期过去之后,市场重回理性。股市的持续火爆也降低了债券的资金追逐,在PMI、发电量等各种经济指标明显走好的情况下,对于货币宽松的预期越来越低,市场重新回归常态。

华林证券更是进一步指出,股市的欢腾对于债市冲击不小,从大类资产比较看,债券的配置价值正在急速降低,建议清仓离场。

至于债市信用风险持续暴露,不少私募人士指出,一方面上半年信用债违约主要来自历史违约主体,并没有出现新增违约大幅增加局面;另一方面,新增信用债违约主要是受疫情打击,信用风险大概率走向逐步缓释的过程。

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