美国当地时间10月24日收盘后，亚马逊公布三季度财报，净利润 21 亿美元，比去年减少27.5%。这是两年来亚马逊首次出现利润同比下滑。而去年亚马逊只有一个季度利润增速低于100%。

更引人关注的是，亚马逊预计最重要的圣诞季利润下滑会更严重，从去年的29亿美元减少到12亿美元，缩水 59%。

受此影响，亚马逊股价在盘后一度下跌超过9%，收于 -6.73%。贝索斯个人财富一日减少超过70亿美元。加上离婚造成的财产分割，以及今年微软股价大涨38%，贝索斯的首富位置再次更替。

不过对于投资者来说，首富是谁并不重要，重要的是，亚马逊到底出了什么问题?利润下滑的原因到底是什么?公司的未来还值得期待吗?

各板块成本上升侵蚀利润

根据最新出炉的三季度财报，亚马逊报告期内营业收入699.8亿美元，同比增长24%，高于市场预期的688.3亿美元。

按地区划分，北美地区营收同比增长24%至426.4亿美元，国际地区营收增长18%至183.5亿美元，云服务AWS营业收入增长35%至90亿美元，各项指标均超过市场预期。各板块营收占比分别是：北美营收占61%，国际地区营收占26%，AWS营收占13%。

在营收大幅增长的情况下，亚马逊三季度的利润却出现了下滑，为同比下降27.5%至21亿美元，每股收益(EPS)4.23美元，低于市场预期的4.59美元。而这一数据去年同期为5.75美元。

那么，为什么出现增收不增利的情况?从财报来看，最直接的原因就是成本上涨过多。亚马逊的运营成本主要由五部分组成：仓储物流费用、销售费用、研发费用和内容获取成本、管理费用和其他经营性的收入支出。

报告期内，亚马逊的仓储物流费用同比增长23%至100亿美元，销售费用同比增长44%至47.5亿美元，研发费用和内容获取成本同比增长28%至92亿美元。上述几项成本均为公司主要成本，其增速均超过了营收增速，这也是利润下滑的原因之一。

其中，销售费用的增长幅度最大，公司在财报发布后的电话会议中提到，销售费用大幅上升的原因是公司继续增加了AWS的销售团队，同时增加了流媒体服务PrimeVideo的推广活动。

此外，亚马逊作为北美最大的电商公司，仓储物流费用也是其成本中最大的一项，虽然该项目增幅不是最大的，但绝对数额最大，本报告期达到100亿美元。在电话会议上，公司表示该项费用的增加是为了发展一日送达(one-day shipping)业务，正在增加物流上的投资而造成的费用上升。公司并且预计第四季度由于临近电商销售旺季，还将投资15亿美元来满足旺季的物流需求。

同时，AWS云计算服务作为亚马逊在电商业务之外最重要的新业务板块，公司也一直在增加这项业务的投入，导致该业务相关费用的上升。此外，亚马逊的行政支出增长了近30%。

目前，电商板块仍然是亚马逊占比最大的业务，产品销售收入占总营收比超过一半以上。但这一板块的利润率很低，因此各项成本支出一旦大幅上升，就会造成利润的大幅下滑。

AWS云计算增长乏力

值得注意的是，亚马逊在上市以来的大部分时间里，其实并不是一个利润表现特别优秀的公司。也就是最近两年的利润增长让投资者们忘记了它曾经经历了长期的亏损。

那么资本市场为何一直给予它极高的估值和青睐呢?因为贝索斯一直以来奉行的战略都是“追求长期发展，忽略短期利润”，事实上他过去十多年也一直在投注新的科技领域，如云计算和AI语音技术，这两个领域的研发水平和商用成果，亚马逊目前都位于全球前列。

也正是这种战略思维的领先，让亚马逊跳出了单纯依靠价格或规模死磕电商的发展格局，在电商行业已达天花板的背景下，为投资者描绘了“科技亚马逊”的美妙蓝图。

但本季度最令投资者失望的也正是亚马逊AWS云服务板块，该业务营收增速从去年第二季度开始，连续四个季度呈现下滑趋势，本季度为下滑35%。目前，虽然AWS仍然是全球市占率最高的云计算服务商，但来自微软、谷歌等公司的竞争压力也越来越大，特别是在亚洲市场面临着来自阿里云、腾讯云等中国科技公司的挑战，AWS已经很难再长期保持高速增长。

在AI语音技术方面，亚马逊于上个月举行的年度硬件发布活动中推出了Echo Studio、Echo Glow、Echo Flex和Echo Frames等产品。语音助手Alexa也有大量更新，包括Alexa Guard和多语言模式等。由于本季度财报中并没有提及AI语音业务的详细财务数据，暂时还难以评估此项业务的贡献情况。

不过，智能家居产品是亚马逊的传统强项，通过Alexa串联起来的AIoT生态链，仍然是未来亚马逊值得期待的新增长点之一。

除了借助科技新业务，亚马逊保持增长的另一个手段是对外并购。公司2017年以137亿美元收购的全食超市即为2018年的财报带来了营收的大幅增长。

但这种外延式增长一方面需要短期内付出大量现金，造成现金表的压力，另一方面，收购后的整合会带来管理难题，再加上近年来美国政府对于科技巨头们的频繁并购加大了反垄断调查的力度，也使亚马逊等公司借助并购保持增长的模式面临一定的不确定性。

如今，苹果、微软等公司的市值已经站稳万亿美元，而亚马逊似乎离这一目标越来越远(截至10月25日的市值约8500亿美元)。看来，要让投资者继续看好亚马逊，贝索斯得尽快找到下一个让人兴奋的新增长点。

(上海，记者 陈默)

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