近日,深圳市联域光电股份有限公司(下称“联域光电”)深市主板IPO事项即将上会,公司拟募集资金6.59亿元,用于智能照明生产总部基地项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。


【资料图】

100%靠ODM代工,毛利率偏低

官网资料显示,联域光电专注于中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售,产品主要应用于户外、工业照明领域,并持续向植物照明、体育照明、防爆照明等特种照明领域拓展。

不同于A股大多数的LED照明企业,联域光电主营业务立足于户外照明、工业照明领域,使用环境大多较为复杂,因此在防水、防震、防紫外、防腐蚀、防尘等技术方面有着更高的要求。

不过,联域光电收入100%依靠ODM模式(即代工模式)支撑,并未打造自主品牌,说直白点就是一家代工厂。一般自主品牌产品毛利率较高,而在ODM模式下,公司缺乏产品议价权,难以通过提高产品销售价格。

也因此,2020年-2022年(以下简称报告期),联域光电主营业务毛利率偏低,分别为23.93%、19.88%、24.21%,而同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为28.91%、22.90%、25.56%。

9成收入来自境外,大客户集中风险显现

招股书显示,报告期内,联域光电实现营业收入分别为63237.97万元、122542.63万元、109048.31万元;对应的归属于母公司所有者的净利润分别为5904.60万元、10584.97万元、13398.19万元。

公司自身定位为境外户外、工业LED照明领域领先的ODM厂商。报告期内,联域光电境外销售收入占主营业务收入比例分别为93.67%、94.19%、94.17%,占比非常高。

而境外销售区域又集中于北美洲,主要客户包括朗德万斯(LEDVANCE)、RAB照明(RABLIGHTING)、KEYSTONE、SATCO等北美及全球知名照明企业,前五大客户收入占主营业务收入的比重分别为33.41%、32.29%和34.11%,一旦贸易政策变化、汇率变动等因素,都会导致对公司经营业绩有较大影响。

公司表示,相较于境外市场,境内户外照明、工业照明市场更加分散,市场竞争也更加激烈,与发行人多年积累的资源禀赋并不匹配。

目前,大客户集中的风险已有所显现。

报告期内,联域光电对第一大客户LEDVANCE集团的销售额已由2021年的14378.62万元骤降至2022年的9502.97万元,直接导致了导致联域光电2022年营收下滑。

或许是过度依赖大客户,联域光电在客户的议价能力方面也一般,存在应收账款、账面存货过高的情况。

报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为9580万元、27186.09万元和20192.97万元,规模增长较快,占当期流动资产的比例分别为24.35%、33.80%和29.61%;而存货账面价值分别为12591.31万元、28649.39万元和16604.20万元,占当期流动资产的比例分别为32.00%、35.62%和24.35%,远高于同行。

募集扩产、补流必要性存疑

此次联域光电欲募集44490.85万元用于智能照明生产总部基地项目,占募资总额的67.5%,该募投项目建设完成后,联域光电将新增50万个/年的路灯、61万个/年壁灯、工矿灯200万个/年、15万个/年防爆灯、7万个/年植物灯、4万个/年球场灯的产能。

不过值得注意的是,2022年联域光电主要产品产能利用率下降严重,LED灯具与LED光源产能利用率分别为83.67%和74.75%。

特别是占据联域光电收入高达近九成的LED灯具业务,产能利用率报告期内则大幅下滑,分别为98.02%、96.10%及83.67%。

公司对此的解释是,2022年度公司LED灯具产能利用率下降,主要系2021年在大宗商品大涨、芯片紧缺背景下,基于对产业链上游阶段性供需失衡的预判,下游客户普遍加大采购额,随着原料价格上涨、芯片紧缺的情况得到缓解,市场预期逐步回归理性,加上物流周转效率低下、消化库存需要一定时间,下游客户下单有所回落,使得公司2022年度产能利用率较2021年有所下降。

公司还计划募资1亿用于补充流动资金,不过截止2022年末,联域光电货币资金余额高达26168.65万元。另外,,2019年公司现金分红800万元;2020年公司两次现金分红,分红金额为3125万元、4000万元:2021年公司现金分红2000万元,补流的必要性也存在不小质疑。

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