近日，苏州湘园新材料股份有限公司（以下简称：湘园新材）回复了第二轮问询函并更新招股书，继续在创业板上市进程。


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值得一提的是，这已经是湘园新材第二次申报上市了，此前公司曾在2020年10月申报创业板，2021年1月31日被随机抽中现场检查，但仅10天后公司就撤回了发行上市的申请。在问询函回复中，公司表示前次撤回主要原因是募投项目的项目备案和环评批复存在较大不确定性。

74岁老连长带妻女上市，

超4成员工年龄超过50岁

截至招股书签署日，周建直接持有湘园新材40.5%的股份，通过荣彬创投间接持有公司16.93%股份，因合计控制公司57.43%股份为公司控股股东。同时周建妻子杨惠琦及二人的女儿周蓓玲分别持有公司7%股份，一家三口合计控制公司71.43%股份，共同为公司实际控制人。

在公司因原材料涨价导致利润大幅下降的同时，湘园新材仍在2021年进行了5082万元的大额分红，金额占当期净利润的比例约为76.78%。

另外，据招股书披露，周建曾任江苏建设兵团四团十五连副连长，下海经商如今74岁高龄携妻女闯关创业板，其女儿担任公司董事、总经理和董事会秘书等职务，也已44岁。

值得一提的是，不止是董事长，似乎湘园新材整个公司员工年龄都偏大。报告期各期末，公司及子公司员工人数合计分别为241人、243人和255人。2022年，公司81.18%的员工学历为大专及以下，同时50岁及以上员工人数比例达到43.14%。

原材料大涨236%难转嫁，

毛利率连续两年下跌

据招股书显示，湘园新材主要从事聚氨酯扩链剂研发、生产和销售，公司主要产品为MOCA和新型聚氨酯扩链剂等精细化工产品。聚氨酯扩链剂被称为聚氨酯行业的“工业味精”，是“第五大塑料”聚氨酯制品生产过程中关键的助剂型原料。

2020年至2022年（以下简称报告期），湘园新材实现营业收入分别约为2.67亿元、3.38亿元和3.71亿元，同期实现归母净利润分别约为7170.3万元、6618.64万元和7600.35万元，由于主要原材料价格的变动影响公司净利润出现大幅度的波动。

湘园新材的收入主要来自MOCA、新型扩链剂和OCA产品，其中OCA作为中间产品主要自用于公司MOCA产品的生产。报告期内，公司分别有86.41%、82.23%和76.09%的收入来自MOCA产品，近年新型扩链剂收入占比由10.24%快速提升至18.66%。

报告期内，湘园新材有超过7成的主营业务收入成本为直接材料成本，邻硝、甲醇、液碱为公司生产OCA和MOCA的主要原材料，其中又以邻硝为主，占原材料采购金额的50%左右，因此邻硝价格的变动极大程度的影响到公司采购成本、毛利及周转资金的变化等。

一直以来，湘园新材原材料采购相对集中，报告期内公司向前五大供应商采购比例分别为54.7%、64.32%和65.42%。2020年10月开始，业内头部厂商安徽八一化工股份有限公司停产导致邻硝产能减少，邻硝价格大幅度增长，2021年以来持续高位运行。

直到2022年4月，八一化工完成入园搬迁，恢复产能，邻硝市场价格才有所回落。据招股书披露，报告期内公司邻硝采购单价分别约为2485.37元/吨、8343.41元/吨和6889.6元/吨，2021年涨幅达到为235.7%。

作为产业链的中间环节，湘园新材也试图将原材料价格的上升转嫁给下游企业，2021年公司MOCA、新型扩链剂和OCA产品的销售均价分别上涨了21.85%、32.88%和95.4%，即便如此也还是没有完全抵消掉原材料涨价的影响。

报告期内，湘园新材主营业务毛利率分别为50.64%、35.04%和34.39%，出现连续的下降。其中，公司最主要的产品MOCA内销毛利率由2020年的53.52%下降至2022年的35.04%，外销毛利率则最低降至30.73%。

收入增速低、生产线闲置，

募资扩产必要性遭质疑

此次IPO上市，湘园新材计划募集资金约为2.8亿元，其中“年产7500吨3，3’-二氯-4，4’-二氨基二苯基甲烷、2000吨聚天门冬氨酸脂产品及副产36吨苯胺类焦油、10541.98吨工业盐扩建项目”拟将投入募资约1.02亿元，占全部募集资金比例约为36.22%。

另外，公司还将5770.45万元投向“聚氨酯扩链剂研发中心项目”。上述项目全部达产后公司将增加7500吨OCA年产能、7500吨MOCA年产能，以及新建2000吨聚天门冬氨酸脂产能。

不过，截至2022年，湘园新材全部MOCA年产能仅约为1万吨，相关产品收入规模增长较小，以及公司目前尚无聚天门冬氨酸脂的产能，也没有销售和在手订单。对于相关募投项目扩产的必要性，深交所在两次审核问询函中均提出了质疑。

同时，近年虽然湘园新材新型扩链剂收入占比不断提升，但公司部分新型扩链剂产品生产线仍在闲置。740M、HQEE产品是公司主要的新型扩链剂产品，二者在2022年产能分别仅为13.57%和24.97%，非常不饱和。

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