上周市场缩量反弹，节前成交活跃度下降，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨2.37%、1.74%和0.60%。行业板块方面，房地产、煤炭、有色领涨，传媒、农林牧渔、食品饮料领跌。北向资金在连续流出后，周五大举净买入147.53亿元，单周小幅流出2.21亿元。


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8月初以来，市场表现以震荡为主，基建、地产链为代表的低估值板块出现了阶段性行情。政策发力下，国内宏观流动性还是比较宽松的，经济基本面处在弱复苏状态，叠加当前较低的估值水平，短期虽然可能延续震荡，但对中期走势不必悲观。

近期经济、金融数据比较多，回顾来看，上周五披露的8月新增社融2.43万亿元好于市场预期，新增信贷虽然与去年同期变化不大，但结构上边际改善，企业中长期贷款同比多增2138亿元，居民中长期贷款降幅收窄。

8月出口同比增长7.1%，增速明显回落且低于市场预期，可能与偏高基数以及海外加息后需求变弱有关。8月CPI同比从2.7%回落至2.5%，PPI同比从4.2%回落至2.3%，国内经济压力目前不大。

但是国内降息、海外加息背景下，人民币贬值的压力比较大，对于国内继续降息也形成制约。近期相关部门宣布降低外汇存款准备金率2个百分点，对汇率有一定维稳信号的作用，同时也止住了北向资金持续流出的态势。

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本周五将披露国内8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、城镇固定资产投资等经济数据。8月出现了高温少雨天气，及局部限电停产、户外施工活动暂停等，对工业生产和建筑投资或形成一定抑制，从目前市场预期来看，工业生产和消费同比数据可能略有回升，投资数据尤其是房地产可能会继续下滑。

不过地产相关政策的预期也比较强，9月7日郑州市印发通知，通过实施“压实企业主体责任、政府全力纾困、做好破产重组、严肃追究责任”等多种举措，于10月6日前实现所有停工问题楼盘全面持续实质性复工。

本次郑州模式在明确主体责任后，紧抓复工节奏，推动处置进程。作为全国首个系统性复工文件，郑州专项行动实施方案的出台标志着“保交楼、稳民生”步入实质性落地阶段。随着利好政策的发酵和购房者信心的提升，房地产销售降幅数据有望收窄，带动建材、家电等产业链相关行业需求回升。

基建方面，近期相关会议的部署，政策性开发性金融工具已扩容至6000亿元以上，重大项目资本金得到进一步保障；与此同时，投向延展、投资主体增加，预计资金或于9月底前全部落地，届时基建投资有望继续保持较快增长。随着基建投资提速、建设进度加快，水泥需求将逐步释放。

后续来看，基建、地产仍然是稳经济增长的重点。今年以来政策支持的力度也不小，但由于公共卫生事件等因素的冲击，行情反复博弈，目前仍然没有兑现。随着保交楼、房贷利率下行、房企纾困等政策措施落地，产业链相关的建材ETF（159745）、基建ETF（159619）、家电ETF（159996）等可以逐步关注 (详见《黄岳：传统旺季将至，基建建材有望景气向上？》)。

最后关注一下海外的加息进展。上周四欧相关部门紧随其后宣布加息75个基点，加息幅度为1999年以来之最，并表示此后会继续加息以抑制经济。美国多位相关官员继续强硬表态，表示将继续收紧政策以平抑经济，即使经济短期陷入衰退也在所不惜。

不过在经历了三周的调整后，市场对未来政策收紧预期有所消化，欧美股市终于在本周录得上涨，终结三连跌。虽然目前市场预期美国9月加息75个基点的概率较大，但同时也期待美国CPI和经济放缓后，政策边际缓和。

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因此周二公布的美国8月CPI数据，对于未来政策走向就有前瞻作用。8月以来，以原油为代表的能源价格明显下降，近期需求趋弱担忧下，原油价格一度跌破90美元/桶，可能有助于美国CPI增速的继续放缓，但同时租房、食品等价格也有继续上行的压力。

综合来看，预计美国8月CPI延续缓慢下降，但仍远高于2%的目标，短期美国加息节奏或难扭转。不过随着四季度基数抬升、CPI继续下行，加息放缓可能带来标普500ETF（159612）、纳指ETF（513100）等的行情机会。

关键词： 工业生产 为代表的 基建投资