今天大盘延续了昨日的强势，市场持续反弹，A股三大指数早盘呈现冲高回落态势，午后A股震荡上行。市场整体赚钱效应比较好，截至收盘，三大指数均收涨，其中沪深两市合计成交额8718亿元，相比前几日环比放量，情绪有所修复，但是整体仍未达到高位。


(资料图片)

行业板块方面，新能源、半导体、军工等等涨幅居前，游戏、文化传媒、商业百货、航运港口、水泥建材等跌幅靠前；题材方面，超临界发电、Chiplet、抽水蓄能、轮毂电机、EDA、汽车一体化压铸、熔盐储能、钙钛矿电池等概念活跃。

当前市场呈现相对弱势调整特征，短期内仍难有新的边际变化，小票相对强势，但是也属于扩散的行情；中期来看，当前市场处在中期底部，宏观政策基本不存在阻力，流动性都比较充裕，企业盈利二季度确认了底部，目前估值存在较高的性价比，展望后市三季报前后市场或有望有一波修复的机会。

今天我们就来聊聊，最近出现政策利好的医疗器械板块。

一、集采的拐点来临？

目前市场对于集采的担心，无非在于集采的范围的不确定性，市场担心集采范围过大，涉及到创新产品，那么会降低企业潜在的投资回报率，挫伤企业创新的积极性。当政策苗头没有出现明显好转的时候，板块的长期逻辑总让人心里不踏实，市场会不会突然“飞来一刀”？

9月3号，医保局的答复是非常积极的信号，答复明确指出由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式，并在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开阔市场提供空间，政策支持创新发展、力度不断加大。在一定程度上缓解了市场普遍认知的“医疗器械都会集采”恐慌情绪，政策支持创新发展愈发明确，行业创新空间有望不断打开。

二、如何理解集采？集采对创新器械的影响？

首先，我们认为市场对于“集采”有点过度恐慌，集采并不是说要把企业搞死，因为大量的低端仿制药、低端耗材的厂商，其实竞争格局已经非常恶劣了，没有政策推动，他们3-5年的格局也面临很大出清的压力，落后产能淘汰的过程是不可逆的趋势，集采无非是加速了这样一个过程而已。

本次答复中明确：“集中带量采购将重点将部分临床用量较大、临床范围较成熟、采购金额较高、市场竞争较充分的医用耗材纳入采购范围，并通过公开透明的竞争规则，促使价格回归合理水平。”从答复也能印证这个观点。

第二，集采新政对创新器械的影响有多大？我们认为信号是积极的，后续还会有配套措施落地。其实政府部门对于集采也是摸着石头过河，如果真有一刀切、号召天下的能力，那也不会出现血制品集采“不跌反涨”、长C高新等各大药企“弃标”的情况。而创新器械是一个很难摸准的“石头”，它的研发壁垒比药物更高，不同的厂商产品性能差异非常大，产品的分类细则、适应症群都非常细化，你很难“一刀切”。举个例子，同一类血管支架产品，可以分为心脏、外周血管、腹动脉等等6个大类，心脏产品又分为主动脉产品、冠状动脉产品，再往下细分主动脉产品还能按照产品性能分出10个品类，每个品类的适应症都不一样，并且不同品类的国产替代率差异都非常大。更重要的是，临床医生都不见得能够理解这些创新产品的操作机理，很多时候需要跟台服务和指导，所以公立医院在带量的时候，很难预估这个能卖多少。所以，《答复》提出将进一步完善创新医疗器械挂网规则、创新器械的参考标准，我们认为后续的配套措施是值得期待的。

三、集采之下，创新药企、创新器械未来怎么看？

我们认为中国的医药巨头要有更大的机会，看点一定在于创新力和国际化。我们看海外的制药巨头、药械巨头，无一不是全球化竞争的企业，哪怕日本集采搞死了很多药企，也诞生了武田制药这样的全球化医药巨头。全球化竞争的好处在于：服务全球患者，同时也规避了单一市场的波动。

比如市值2000-3000亿的恒R医Y，如此大的体量，如何给医药投资人带来10倍的超额回报呢？单靠卖几款麻醉剂、仿制药？如果集采，那肯定竞争激烈，如果没有集采，那很快会有人进入你的市场，只是时间早晚、出清速度快慢而已。只服务中国的患者？你已经是国内老大哥了。这两个角度都不具备长期10倍的想象空间。而不断推出创新产品、拓展国际市场，这才是企业长期发展的不竭动力，也是二级市场宏达叙事的来源。

而创新器械是一个相比药品更难的领域，我国器械上游的产业集群优势，没有药品上游的产业集群优势那么突出，国内巨头的先发优势、技术优势一旦突破，将在很长一段时间内享受红利期，同时我们也注意到很多创新器械在出海，也为未来的发展带来新的增长点。

以上内容仅为行业思考，不构成投资建议，任何逻辑都需要遵循市场来选择进出的时机。Gu市有风险，入市需谨慎。

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今天就这样，上面没提到的我们留言区交流。

关键词： 医疗器械 配套措施 产业集群