2021年春节后至今，受到国内反垄断，数据安全、教育“双减”等政策影响，引发外资对中概股担忧，导致互联网中概股纷纷大幅下挫。截至11月23日，中证海外中国互联网指数(H11136)、中证海外中国互联网50指数(H30533)年内跌幅均超过30%。

国内互联网巨头作为优质资产，有着强大的规模效应和盈利能力，虽然短期内受到政策监管，但不会对长期基本面造成影响。多家证券公司研报指出，互联网巨头估值正处于历史低位，市场关注将逐步从外部环境聚焦回基本面。

《每日财报》发现，基于对互联网巨头当前估值偏低以及未来发展乐观的态度，国内投资者正在抄底中概互联基金，部分基金出现“越跌越买”的情况。中概互联相关基金近一年跌幅超过30%，近6个月跌幅超过20%，而管理规模却逆势大幅增长，有基金三季末环比增长超过80%。

中概互联持续下挫，估值正处历史低位

“中概互联”是指海外中国互联网股票，包含在港股和美股上市的互联网公司。按照中证海外中国互联网50指数的成分股，在港上市公司占比为49.9%，在纽约上市公司占比30.6%，在纳斯达克上市公司占比19.5%。成分股在港股和美股的比例呈现五五开。

今年春节以来，中概互联股价持续大幅下挫，主要原因为国内监管政策影响，导致海外投资者悲观情绪，至今日仍未改疲弱状态。具体来看，主要影响政策为行业反垄断、数据安全以及教育“双减”。

首先是针对互联网行业的反垄断政策。今年2月7日，国务院反垄断委员会发布《反垄断指南》并实施，提出对互联网平台进行反垄断约束。阿里巴巴第一个“中枪”，受到182亿反垄断巨额罚款，进而导致10年来首次亏损。此外，美团因“二选一”遭到监管立案调查，最终被罚款34.42亿元。

互联网反垄断政策正式实施后，监管措施层出不穷，腾讯、阿里、滴滴、美团等多个并购行为被判定为违反反垄断法，并受到相关部门罚款。其中，虎牙和斗鱼两大直播平台合并遭到禁止，腾讯“一统江湖”愿望落空。

数据安全也是监管机构极为重视的问题。6月10日，我国发布第一部关于数据安全的法律《中华人民共和国数据安全法》。7月2日，国家网信办依据相关法律对“滴滴出行”实施网络安全审查。滴滴因存在严重违法违规收集使用个人信息问题，APP遭到下架及停止新用户注册等处理。此外，BOSS直聘、满帮集团等公司也受到网络安全审查。

在中证海外中国互联网50指数中，成分股还包括新东方、好未来、高途等教育股票。7月24日，教育“双减”政策出炉，明确提出全面压减作业总量和时长，减轻学生过重作业负担。教育股全面下挫，K12教育公司处于生死存亡之间。

在监管加强下，互联网板块估值持续下行，拼多多、京东健康年内股价“腰斩”，阿里巴巴、满帮集团跌幅超过40%。截至目前，中证海外中国互联网指数(H11136)年内收益率为-39.39%，中证海外中国互联网50指数(H30533)年内收益率为-31.84%。

不过，国内互联网巨头短期估值遇挫，但不改长期发展趋势。多家机构认为，互联网巨头估值正处于历史低位。其中开元证券指出，随着2021年节后的板块回调，港股互联网板块的估值水平明显下降，处于历史分位数的低点，同时相对A股互联网更具性价比。

而兴业证券判断，监管与政策预期逐步落地，投资价值回归基本面;然而对于互联网发展空间及估值重构尚未达成共识，需要等待监管进一步释放鼓励信号或政策方向清晰，主流资金才能恢复持仓水位。

基民“越跌越买”，是否在抄底中概互联?

中概互联股票大幅下挫，也导致相关基金净值下跌。《每日财报》注意到，易方达中概互联50ETF近1年收益率为-34.05%;易方达中概互联50ETF联接基金近1年收益率为-30.74%(人民币和美元为结算方式不同);交银中证海外中国互联网指数近1年收益率为-35.63%。另外，华夏恒生互联网科技业ETF自1月26日成立以来收益率为-35.07%。

上述基金收益表现较差，而管理规模却持续增长。就拿易方达中概互联50ETF来说，今年一季末规模为83.32亿元，至三季末末规模增长至267.31亿元，增幅超过3倍。此间，二季度为规模增幅最为显著的时间段，环比增长率达到137.27%。也就是说，二季度为申购规模最大的时期。

易方达和交银施罗德旗下中概互联基金跟踪的标的分为中证海外中国互联网50指数、中证海外中国互联网指数。这两个指数都涵盖国内互联网巨头，前十大股票大致相同，只是权重有所区别。中证海外中国互联网50指数的权重更集中于头部股票，而中证海外中国互联网指数的权重更为分散。

中概互联相关基金收益率大幅下滑，而规模却持续增长，表现出投资者“越跌越买”的情况。国内投资者或正在抄底中概互联。在上述基金的股吧中，多有投资者直言“抄底”，表示“坚定不移看好中国互联网”。

事实上，段永平早已抄底腾讯控股。8月4日，段永平在其个人账号“大道无形我有形”中写道，“今天买了点腾讯，再跌再多买点”。段永平作为知名投资者，时隔3年再次加仓腾讯，也引发众多关注。

目前，中概互联股票仍处于下跌趋势，尚无利好消息提振股价。从上述基金规模变动来看，二季度和三季度规模增幅较为显著，资金抄底迹象明显。但从基金业绩表现来看，不少投资者实际抄在了“半山腰”。在股吧中，多位基民晒出亏损超过20%的纪录。还有投资者表示观望，等待抄底的最佳时期。

中概互联是国内优质且稀有资产，短期内估值遇挫，但长期发展势头仍在。腾讯、阿里、美团等互联网巨头在国内已经构成寡头垄断，人们越来越离不开他们的产品。中概互联基金收益率大幅下降，而管理规模持续增长，在某种程度反映出投资者正通过基金抄底中概互联。不过，什么时候才是抄底的好时机呢?

(文/每日财报 楚风)

关键词： 中概互联 持续下挫 估值正 历史低位