12月第一期，相互宝整体参与分摊人数10332.16万人，环比下滑-1.74%，首次出现较大程度的环比负增长。

相互宝参与分摊人数连续两期负增长，首次出现近2%的较大幅环比下滑。

对此，天风非银团队认为，自相互宝2018年末上线以来，其用户规模的增长趋势分为三个阶段：

第一阶段(2018.12-2019.12)：高速增长，参与分摊人数在2019年12月到达1亿;第二阶段(2020.01-2020.07)：增长速度趋缓，每月分摊用户数量的环比增速不足1%，整体规模保持在1.05亿人左右;第三阶段(2020.07至今)：用户规模呈现下降趋势，11月参与分摊人数达到1.06亿人最高峰后环比增速出现负增长。目前，相互宝用户数已连续两期环比下滑，12月第一期环比-1.74%至1.03亿人。其中，普通组(大病互助计划)人数在2020年8月达到1.01亿人高点后开始出现下滑，12月第一期降至9824万人，环比下滑-1.8%;老年组(老年防癌计划)人数自2020年4月达到433万人高点后亦出现持续下滑，12月第一期环比-2.1%至404万人。

与之对应的是，相互宝分摊金额仍在持续上升。2020年以来，相互宝人均分摊持续提升，从2020年1月的人均分摊7.2元/月持续上升至11月的人均分摊10.8元/月，其中普通组每月人均分摊9.7元，老年组每月人均分摊41元。

天风非银团队判断，分摊金额的上升主要源于：参与分摊人数的增长趋势出现停滞后人均分摊自然增长(赔付流程及信息公式具有一定滞后性);逆向选择风险开始出现。由于互助计划前端审核宽松，因此无法选择其他保险的健康异常人群有较大概率加入相互宝，继而导致整体出险率增加、分摊金额上升，而分摊金额上升则导致更多健康人群选择退出计划，形成负循环。

该团队认为，对比消费型重疾而言，目前相互宝的分摊金额仍处于合理水平。理论而言，只要每个月分摊金额不超过相对应保额的一年期重疾险花费，健康人群就可以继续互助计划。以最新一期分摊金额为基准，我们估算目前情形下相互宝普通组用户每年分摊金额约为116元，老年组用户分摊金额约为495元。对比一年期微医保(泰康在线的消费型重疾险)，30周岁男性对应30万保额的每年保费为240元，60周岁男性对应30万保额的每年保费为5400元。对比而言，目前相互宝的分摊金额仍然大幅低于重疾保费水平。

天风非银团队判断，目前相互宝处于增长人数停滞后逆向选择因素发酵的“调整消化期”，考虑参与用户基数很大，根据大数法则，预计后续分摊金额仍会趋于一个稳定的数字。但值得注意的是，在分摊人数下滑、逆向选择加大背景下，后续相互宝的用户数量将很难保持继续增长，而这边际上的显著衰减趋势将利好大型上市保险公司(相互宝的流量在客观上减少了上市保险公司的客户，加大了大型公司新增获客的难度)。

关键词： 相互宝