12月第一期,相互宝整体参与分摊人数10332.16万人,环比下滑-1.74%,首次出现较大程度的环比负增长。

相互宝参与分摊人数连续两期负增长,首次出现近2%的较大幅环比下滑。

对此,天风非银团队认为,自相互宝2018年末上线以来,其用户规模的增长趋势分为三个阶段:

第一阶段(2018.12-2019.12):高速增长,参与分摊人数在2019年12月到达1亿;第二阶段(2020.01-2020.07):增长速度趋缓,每月分摊用户数量的环比增速不足1%,整体规模保持在1.05亿人左右;第三阶段(2020.07至今):用户规模呈现下降趋势,11月参与分摊人数达到1.06亿人最高峰后环比增速出现负增长。目前,相互宝用户数已连续两期环比下滑,12月第一期环比-1.74%至1.03亿人。其中,普通组(大病互助计划)人数在2020年8月达到1.01亿人高点后开始出现下滑,12月第一期降至9824万人,环比下滑-1.8%;老年组(老年防癌计划)人数自2020年4月达到433万人高点后亦出现持续下滑,12月第一期环比-2.1%至404万人。

与之对应的是,相互宝分摊金额仍在持续上升。2020年以来,相互宝人均分摊持续提升,从2020年1月的人均分摊7.2元/月持续上升至11月的人均分摊10.8元/月,其中普通组每月人均分摊9.7元,老年组每月人均分摊41元。

天风非银团队判断,分摊金额的上升主要源于:参与分摊人数的增长趋势出现停滞后人均分摊自然增长(赔付流程及信息公式具有一定滞后性);逆向选择风险开始出现。由于互助计划前端审核宽松,因此无法选择其他保险的健康异常人群有较大概率加入相互宝,继而导致整体出险率增加、分摊金额上升,而分摊金额上升则导致更多健康人群选择退出计划,形成负循环。

该团队认为,对比消费型重疾而言,目前相互宝的分摊金额仍处于合理水平。理论而言,只要每个月分摊金额不超过相对应保额的一年期重疾险花费,健康人群就可以继续互助计划。以最新一期分摊金额为基准,我们估算目前情形下相互宝普通组用户每年分摊金额约为116元,老年组用户分摊金额约为495元。对比一年期微医保(泰康在线的消费型重疾险),30周岁男性对应30万保额的每年保费为240元,60周岁男性对应30万保额的每年保费为5400元。对比而言,目前相互宝的分摊金额仍然大幅低于重疾保费水平。

天风非银团队判断,目前相互宝处于增长人数停滞后逆向选择因素发酵的“调整消化期”,考虑参与用户基数很大,根据大数法则,预计后续分摊金额仍会趋于一个稳定的数字。但值得注意的是,在分摊人数下滑、逆向选择加大背景下,后续相互宝的用户数量将很难保持继续增长,而这边际上的显著衰减趋势将利好大型上市保险公司(相互宝的流量在客观上减少了上市保险公司的客户,加大了大型公司新增获客的难度)。