出品 | 子弹财经


(资料图)

作者 | 冯羽

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

甘肃陇酒头牌金徽酒近日“祸不单行”。

此前,金徽酒曾因产品包装上印有“十里香”字样被诉侵权,近日,该案件一审宣判金徽酒侵犯“十里香”商标专用权,需赔偿十里香公司经济损失20万元。

不仅深陷侵权泥沼,金徽酒2022年财报中有一组数据也格外引人注目:报告期内,公司归属上市公司股东的净利润为2.8亿元,同比下降13.73%。

与白酒圈名企一年动辄数十亿利润的成绩表相比,金徽酒的表现就显得不够看了。

但这家鲜有人知的区域型酒企并非没有过高光时刻。

2020年,复星系掌舵人郭广昌高调进入白酒圈,通过受让成为金徽酒实际控制人。复星系的光环以及郭广昌在公开场合对金徽酒不吝夸奖,都让这家酒企一度被认为有希望成为区域酒企走向全国的经典案例。

但随着复星系“退烧”抛售股权,金徽酒也终于被打回原形。

这家在行业人士看来被低估的酒企究竟为何频繁“吊车尾”?金徽酒这种区域型酒企向全国市场攻城略地真的是某种自不量力吗?

1、失意“高端化”

金徽酒原产自甘肃徽县,地处长江上游、秦岭南麓,充足的粮食让这里具备了良好的酿酒基础,也成为当地的名酒之乡。

“金徽酒入口微辣,没有想象中那么冲,介于传统川派浓香和柔和浓香之间,口感丝滑更容易入口。”一位白酒爱好者这样评价金徽酒。

但比起一众销量和口碑都榜上有名的白酒老大哥们,金徽酒的知名度和存在感似乎并不高。

金徽酒2022年财报显示,期内金徽酒实现营业收入20.12亿元,同比增长12.49%;归属于上市公司股东净利润实现2.8亿元,同比下降13.73%。

作为对比,同为区域性白酒品牌,2022年西凤集团(西凤酒)实现整体销售收入84.29亿元,同比增长5%;同样曾被郭广昌看中的舍得酒业在转型高端化上初有成效,2022年营收约60.56亿元,同比增长21.86%;归属于上市公司股东的净利润约16.85亿元,同比增长35.31%。

拿数据一比较,金徽酒便相形见绌,而它的高光时刻还停留在7年前——2016年正式登陆上交所。

金徽酒上市期间,尚处在白酒行业的强周期内,几乎所有白酒企业都在销量和业绩上实现双增长。但金徽酒销售从10亿闯进20亿大关,就用了九年时间,业绩在同行中垫底。

它甚至没能完成自己定下的业绩目标。

早在2019年,金徽酒与公司管理团队核心成员签订《业绩目标及奖惩方案协议》,协议约定,2019年至2023年,公司营收目标分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元和30亿元,扣非净利润分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元和6亿元。

但转眼几年过去,该对赌计划至今仍未如约完成。

2022年底,金徽酒发布公告称,由于疫情等状况影响,其营业收入、净利润指标分别延后一年,并取消扣罚方案。但即便如此,金徽酒也并未完成业绩目标。

事实上,2021年金徽酒利润增长已显颓势。2021年公司净利润分别为3.25亿元,同比下滑1.95%,2022年净利润为2.8亿元,同比更是下滑13.73%,其增速较2020年超20%的同比增幅出现断崖式下滑。

金徽酒在财报中则将净利润下滑归结为销售费用增加、业绩拓展以及人工成本上升等。

公司销售成本的上升和企业战略调整不无关系。

回顾金徽酒的发展历程不难发现,2019年以前中档酒还是金徽品牌的主力产品。但随着公司推动产品高端化,并开始走出甘肃区域市场,企业销售收入和成本也随之水涨船高。

根据金徽酒财报,从出厂价看,金徽酒的价格可分为三档:

高档产品指出厂价在100元/500ml以上的产品,主要代表有金徽28、金徽18、世纪金徽五星、柔和金徽系列、能量金徽系列等;

中档产品指出厂价30元至100元/500ml的产品,主要代表有世纪金徽三星、世纪金徽四星等;

低档产品指出厂价30元/500ml以下的产品,主要代表有世纪金徽二星、金徽陈酿等。

金徽酒2022年财报显示,金徽28、金徽18以及柔和金徽系列百元以上高档酒贡献营收12.67亿元,同比增长15.66%,占酒制造业务收入比为63.93%。

但金徽酒定义的高端产品线在白酒市场只能勉强跻身次高端行列。

旗下高档白酒金徽28、金徽18、世纪金徽五星、柔和金徽H9单瓶产品定价分别1085元、463元、196元和344元,然而前两款白酒在金徽酒天猫旗舰店的月销量仅有1瓶,世纪金徽五星和柔和金徽H9月销量分别为21瓶和43瓶。

而在次高端白酒档位,除金徽酒之外,消费者还有更多选择:据天猫官方旗舰店定价,500ml郎酒红花郎53度酱香白酒售价为409元;500ml舍得52度浓香型白酒售价448元。

从现有的产品布局来看,一方面,金徽酒需要考虑其高端产品在市面上是否有消费者买账;另一方面,金徽高档酒产品2022年毛利率为69.22%,同比下滑0.95%,是否继续愿意用利润换取高端酒销量,这是一个两难问题。

2、疯狂撒钱背后

众所周知,白酒企业的发展通常都离不开砸钱营销。

比如,金徽28的售价(零售价1200元/瓶)比较接近五粮液普五(零售价1499元/瓶),能卖出高价格除了需要产品本身过硬之外,更离不开大规模的品牌推广。

在过去的2022年,对比起营收体量,金徽酒在广告方面的投入仍然可算是大手笔。

金徽酒2022年财报显示,公司销售费用约4.20亿元,同比增长高达51.16%,超过其净利润50%。其中,广告宣传费约1.13亿元,同比大幅增长32.94%。

金徽酒的广告投入直接影响了企业当年的利润。报告期内,金徽酒归属上市公司股东的净利润为2.8亿元,同比减少13.73%。

对于净利润减少,金徽酒解释称:一是新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育互动等销售费用增加;二是生产及业务拓展导致人员增加、薪资及激励机制调整等带来的人工成本上升。

不妨来细看金徽酒超1亿元的广告费用是否都花在了刀刃上。

在营销策略中,金徽酒在财报中除了强调要重点运营大客户,还要在打造品牌上下功夫。具体来说,就是在华东19个重点城市加大陆空(高铁和高速媒体等)广告宣传投放力度,打造所谓的“广告矩阵”。

除空中广告这些硬投放之外,金徽酒在过去一年开展了“樱花春酿”“金徽之旅”“心中的年味”等活动。然而,这些广告和营销活动,似乎并未在消费者心中掀起多大的波澜。

作为区域性白酒品牌,金徽酒长期偏安西北,相邻省份陕西有西凤酒,山西有汾酒,四川有“川酒六朵金花”,这些白酒知名度都远高于金徽酒,导致后者对周边省份缺乏很强的辐射能力。

财报显示,金徽酒组建了北方销售公司、青海销售公司和北京互联网销售公司,华东销售公司实现了从0到1的突破。但其四周被名酒环绕,迈向全国市场的营销路径走起来显得困难重重。

在投资者互动平台,不乏对企业新品、业绩以及市场声量的质疑之声。

一位投资者甚至直接质疑金徽酒在白酒股中表现最差,担心公司经营和发展是否遭遇瓶颈。

(图 / 投资者互动平台)

这种对业绩质疑的声音,似乎从复星系抛下金徽酒“另择良酒”之后,便开始陆续出现了。

3、郭广昌的“弃子”

作为区域酒品牌,金徽酒的全国化战略早从2020年就已开始,并且由复星系推入了“快车道”。

2020年9月,金徽酒控股股东亚特集团将金徽酒近30%股权转让给豫园股份,后者是复星系旗下公司。其后,豫园股份一致行动人海南豫珠,通过要约收购,耗资7.15亿元,又从二级市场拿到8%股权。

至此,复星系掌舵人郭广昌成为金徽酒新的实际控制人。

从复星系大举进入的动作以及郭广昌在公开场合的发言,不难想象,复星系曾对金徽酒寄予厚望。

郭广昌拿下金徽酒后,被外界解读为资本大佬投资区域酒厂,意图做白酒行业资源整合。

郭广昌也一度公开表示,复星集团要和甘肃省、陇南市携手,像贵州培育茅台酒一样来培育金徽酒,把金徽酒做大做强。

复星入主后,金徽酒的股价确实水涨船高。仅一年时间,金徽酒股价就增长了两倍:从2020年9月30日的17.44元/股一路上涨至2021年9月30日的34.25元/股,期间最高点为55.71元/股。

另一个重要的转变是,复星系入主期间,金徽酒正式开启“东进计划”,开始了进军全国市场的步伐。

2021年底,金徽酒相继成立上海、江苏销售公司,希望联合复星系旗下公司发挥协同效应,打开华东市场。

可惜好景不长,一派大好的扩张势头却因为复星系“喜新厌旧”而急转直下——四处寻觅市场机会的郭广昌有了更好的目标。

2020年12月,郭广昌斥资45.3亿元拿下舍得集团70%的股权。相比金徽酒,舍得酒转型高端化相对成功,不仅产品知名度更高,业绩也更为亮眼,郭广昌的白酒业务重心很快有了偏移。

因为同业竞争原因,金徽酒成为被放弃的那一方。2022年9月,豫园股份和海南豫珠以19.37亿元对价将金徽酒13%股权,转让给亚特集团及其关联方陇南科立特,亚特集团董事长李明重新拿回金徽酒的控制权。

对投资者们来说,复星系大笔收购、跟风抛售的投资风格向来令人胆寒,同时也让金徽酒惨遭抛售一事染上了某种悲观色彩。

在投资者互动平台上,有投资者质疑企业和复星系的合作。“复星几年前进入并没有给公司带来实际好处,市场的反应就是跌跌不休。”对此金徽酒方面回应,“布局全国、深耕西北”的战略路径不变。

对于金徽酒来说,当年与复星系的合作如今看来仿佛黄粱梦一场。

即便在财报中,金徽酒表示其华东销售公司实现了从0到1的突破,且布局全国市场的战略不变,但从营收板块不难发现,金徽酒的销量大头仍然来自于甘肃省内。

金徽酒财报数据显示,即便省外市场销售额和经销商数量有所增长,但2022年,公司在甘肃省内的销售收入占总收入比例仍超7成。

这也意味着,金徽酒跟随复星系“出走半生”,归来仍只能在甘肃称王。

可以说,就目前来看,金徽酒的区域化特征仍然非常明显。尤其当前全国白酒市场已经相对成熟,金徽酒非但拿不出名声在外的大单品,更不具备高端白酒代表的社交和商务属性。

如今,失去复星系的助力后,发力全国市场反而比固守本土市场更容易暴露短板。

金徽酒是时候梦醒了。

*文中题图来自:摄图网,基于VRF协议。

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