汪小菲和大S的口水战不仅带火了麻六记，还有其背后的代工厂——阿宽食品。阿宽食品不仅在“315”风暴中完美隐身，还更新了新的招股书，冲击深交所主板上市。

可惜没几天，就被摁下了暂停键。据深交所官网信息显示，冲刺深交所主板的四川白家阿宽食品产业股份有限公司（以下简称“阿宽食品”），其上市审核已在3月31日中止。

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此次被中止的原因是，截至2023年03月31日，阿宽食品因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期。虽然，中止审核称不上一个大障碍，发行人只需按要求补交材料即可，但每一次暂停都意味着上市周期被拉长，这对于接受过多轮融资、且有对赌协议在身的阿宽食品来说，显然是“煎熬”。

另外，阿宽食品此次申请上市，距2021年12月首次递交招股书，已过去两年，经历了三次招股书的更新。

屡次站在上市的边缘，屡次被打回，上市之路一波三折，阿宽食品背后究竟什么隐忧呢？

白家食品起伏记

阿宽食品的创始人陈朝晖是一位60后重庆人，与很多食品企业的创始人不同，他算是广告人出身。

1999年时，四川绵阳的光友公司首先发明了方便粉丝，为后来者打开了一扇窗，而后四川众多公司也纷纷涉足方便粉丝行业。

2001年，陈朝晖从广告业“斜杠”到方便食品行业，创立阿宽食品的前身白家食品，其主营的方便粉丝风靡市场，成为大型方便食品加工企业。

然而，始于2013年至2016年的一轮方便面行业大调整，康师傅（00322.HK）经营业绩连续四年下降。行业龙头尚且如此，白家食品更不能独善其身。

屋漏又遭连夜雨，此时，因为与白象方便面之间的争议，白家食品与白象食品对簿公堂。最终的结果是，2020年底，公司与白象食品达成协议，公司给予对方90万元，且不再使用“白家”品牌。

也就是从那时开始，白家食品改头换面，大多数情况下以“阿宽食品”品牌闯荡市场。

2003—2013年方便食品行业经历了黄金十年的高速发展期后，受流动人口减少、外卖行业的低价竞争加剧等多重因素影响，行业进入了深度调整期，市场规模出现一定下滑。

2016年，方便面市场出现回暖迹象，陈朝晖在成都经济开发区成立四川白家阿宽食品产业股份有限公司，即如今的阿宽食品。

不同的是，白家食品靠方便粉丝打市场，阿宽食品则立足于方便食品全品类，以大单品战略打造红油面皮、甜水面等爆款产品。

受益于区域性方便食品的走红，阿宽迎来了翻红契机，也成为三只松鼠、百草味、李子柒等品牌的代工厂。不但在2020年背靠“李子柒”品牌直接斩获了2397万元的收入，在随后的2021年，仅1-6月，微念的采购金额就达到2050万，可以说是抱上了一根粗壮的大腿。

有意思的是，阿宽食品不但完美吃到了一波李子柒的流量，在2022年11底，在汪小菲与大S缠斗的家庭大戏中，也同样成了几个少数赢家。数据显示，去年11月20日仅有5000～7500份销量的麻六记酸辣粉，但到了21日，就暴增至2.5万～5万份，阿宽食品也没少赚。

招股书显示，2018~2021年，阿宽食品的营业收入分别为4.22亿、6.31亿、11.10亿和12.14亿元。

可惜在2021年，上升趋势似乎正被打破。较2019年、2020年超50%的增长率，阿宽食品2021的营收增速已大幅放缓至9.40%。

看起来赢麻了的阿宽食品，出现了营收骤然失速、净利润冲高回落、毛利率下滑等困境。同时，作为一家食品公司，阿宽食品还曾曝出食品安全风波，被行政约谈，引发监管关注。

营收失速，难过食品安全关

行业红利过后，阿宽食品的营收增速、毛利率、净利润等主要经营指标均出现明显下滑和波动。

2021年，公司营收增速骤降至9.4%，归母净利润则同比下滑23%，公司出现了增收不增利的情况。但阿宽食品方面并未在招股说明书中详细解释表现不佳的原因，只提到2021年之后，随着疫情影响减小，方便速食类产品的采购需求下降。

这或许也和公司依赖单一品类有关，从收入占比来看，阿宽食品方便面业务贡献了过半收入。在方便面产品线之外，阿宽食品虽然也陆续推出了其他品类的新品，但却并未扭转其营收贡献率逐渐下滑的趋势。其中，方便粉丝的营收贡献占比从2018年43.67%的缩减到2021年的24.08%，意味着阿宽食品其他品类的新品，并未复刻当年红油面皮的火爆，对公司的营收贡献并不大。　

虽然打造出了不少网红爆款产品，但是和头部企业相比，公司的市场占有率仍然有限。据 Euromonitor数据，2021 年，国内方便面市场，康师傅、今麦郎、统一、白象食品、出前一丁、农心的市场占有率分别为35.8%、12.5%、11.4%、5.9%、2.8%，2.7%，而阿宽食品则仅有2.1%。

关于阿宽食品的代工收入，2019年至2021年及2022年上半年，分别为0.68亿元、1.5亿元、1.42亿元和0.84亿元，在总营收中占比分别为11.18%、13.92%、12.08%和13.76%。傍上大IP，虽然确实可以带动业绩，但“打工”毕竟是打工，看老板脸色吃饭，是永远也吃不到甘蔗最甜的那一部分的。

由代工引发的食品安全问题也将阿宽食品带入舆论漩涡：2022年底火爆全网的麻六记酸辣粉被媒体公开点名曝光涉嫌虚假宣传，产品中还超标加入铵明矾等超20种添加剂；红极一时的李子柒酸辣粉同样榜上有名，产品中的添加剂含量高达21种。

去年2月17日，阿宽食品曾因“老鼠肉”风波冲上热搜。尽管几天之后，阿宽发布声明称，面饼内没有异物没有老鼠，因储存中丢弃了两层外包装，导致面饼发霉变质……

然而事件的影响却并没有因为这则公告而平息，随后阿宽就还被扒出了更多问题，比如产品有黑色污渍、面饼里出现整只虫子、面皮里吃出头发等等。

据媒体报道，2022年6月28日，在成都市市监局公示的2022年二季度重点经营者消费投诉信息中，阿宽被投诉量高达165件，甚至因投诉较为集中其还被行政约谈。

资本之路坎坷，创始人一边对赌，一边套现

资本这条路，阿宽食品走的并不顺利。截至招股书签署之日，阿宽食品32家股东中，有16家机构股东，大部分为基金，包括高瓴、茅台等。上述机构入股，是奔着阿宽食品而去的，入股之时，多数机构与阿宽食品、陈朝晖等签署了对赌协议，涉及2022年6月30日前递交上市申请等。如果触发条款，阿宽食品就要以协议规定的回购价款回购股权。

不过，阿宽食品一二级市场的估值已经出现倒挂现象。本次IPO，阿宽食品拟发行3194..07万股，不低于公司25%的股份，募集6.65亿元，对应的发行市值为26.6亿元。这一市值较公司增资时估值低12.60亿元。

与外部机构急着入股相对应的是，阿宽食品实际控制人陈朝晖却忙着减持。从天眼查查看相关资料显示，陈朝晖在短短半年的时间里套现4次，以明显低于增资价格转让股权，合计套现约1.97亿元。不仅创始人陈朝晖连连套现，就连其亲属也在这场频繁的股权交易中屡有收获。

2021年底，阿宽食品提交第一次提交招股书，2022年5月，证监会针对阿宽食品首发招股书提出了反馈意见，要求阿宽食品说明规范性问题、信息披露问题、其他问题共计46个问题。

一个月后，阿宽食品就快马加鞭的更新了一次招股书。

而此次招股书的更新，算下来已经是阿宽食品的第三次提交了。上市前景依旧不够明朗，而其面临的外部环境则更加棘手。

首先，在全新注册制下，公司需要按照新的规则来申报上市。另一个外部压力来自坊间流传的“红黄灯”制度，阿宽食品所在的品类属于传统、行业壁垒较低的大众消费企业，被划分为黄灯行业，上市或面临受限。

加快上市依旧可能是阿宽食品摆脱压力和困境的唯一途径，但是如果不能有效提升盈利能力，上市后首先要面临的可能还有破发的危机。

参考资料：鳌头财经《阿宽食品估值年增7倍“老鼠门”阴影未消 食安投诉不断》纳食《“网红”背后的“网红”，白家阿宽还能迎风飞多高？》快消《对赌协议“压身”，赚钱能力下降，阿宽食品的IPO还经得起几次“暂停”》消费钛度《阿宽上市，再起波澜》产业资本《阿宽食品审核被中止 上市之路迷雾重重》

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