2022年10月21日，北京圆心科技集团股份有限公司（以下简称：圆心科技）向港交所递交了更新后的招股书，本次更新的招股书数据截止2022年8月31日，高盛和中信证券担任联席保荐人。

值得一提是这已经是圆心科技三都冲刺港交所IPO，圆心科技成立于2015年，是一家医疗健康公司，公司业务模式专注于患者的整个医疗服务周期，三大支柱业务为院外综合患者服务、供给端赋能服务、创新医疗健康服务。而在今年4月，圆心科技发布的招股书显示，公司于2019年至2021年累计亏损超13亿元，毛利率分别为10.6%、9.2%、9%，整体处于下降趋势。

自成立以来，圆心科技获得了腾讯和红杉资本一路陪伴，启明创投、奥博资本等知名投资机构连续增持，资本们联手将圆心科技打造成互联网医疗的独角兽企业。目前，圆心科技已经形成妙手医生、妙手医库、圆心公益、圆心研究院、圆心医疗科技、无界进修、圆心惠保、圆心药房八大品牌矩阵。


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不过，圆心科技在互联网医疗赛道里利弊交织，各种对立的矛盾点仍存在。就赛道来看，互联网医疗赛道颇受资本看好，频频传来投融资消息。2021年1月至9月6日，中国互联网医疗领域共发生30起融资，融资总额超81.7亿人民币，其中有来医生、昭阳医生、良医汇等新玩家都已获多轮融资。

其次是国家政策对圆心科技业务的影响，圆心科技在招股书中也提到这个问题。据招股书披露，圆心科技的收入依赖于医药电商，且专注于诊后处方外流市场。根据弗若斯特沙利文资料显示，以2020年收益计算，圆心科技是国内第一大专注处方药的综合医疗交付平台。国家对处方药的严格监管势必会影响圆心科技的药品收入。

此外，圆心科技主要业务的毛利率下降使得公司长期处于亏损状态。据招股书数据显示，2018年-2020年，圆心科技分别亏损1.18亿元、2亿元、3.63亿元，三年累计亏损超6亿元，平均日亏186万元。2021年前8个月，圆心科技亏损进一步增加，亏损金额达到4.62亿元。

除了圆心科技正处于增收不增利的尴尬处境之外，公司定位的专注于处方药的综合医疗支付平台，但主要营收支撑仍然来自于“卖药”。2019-2021年，圆心科技院外综合患者服务业务实现营收分别为23.03亿元、35.37亿元、56.15亿元，占比总收入的97.9%、97.5%、94.6%。其中，院外药房及药品批发服务占该项业务收入超过96%。

圆心科技超九成营业收入来源为药品销售，除了让营收支撑过于单薄外，公司还埋下科技属性低下的隐患。由于大部分营收全部靠卖药所得，公司似乎并不在乎公司的研发投入多少。2019-2021年，在研发上的投入分别为2265.1万、4629.4万和1.13亿元，研发投入占比仅为1.0%、1.3%及1.9%。

相比之下，圆心科技行政成本已经是研发投入的3-5倍，而占据大头的销售及市场推广成本更是达到了8-10倍。一个鲜明的对比是，截至2021年末，圆心科技销售及市场营销员工人数达1558人，是同期研发人员（533人）的近3倍。

圆心科技在首次冲击IPO时尚自称为“医疗科技公司”，而二次递表时，深谙自身科技属性不足的，直接将公司定位改为“医疗健康”，抹去了科技属性。雪上加霜的是，高昂的药品成本，又倒逼圆心科技被迫提升销售成本，2019-2021年，公司药品成本占据销售成本的99%以上，导致整体销售成本水涨船高，再次拉低了公司的整体毛利率。

这也令圆心科技的盈利能力陷入了恶性循环，一方面卖药确实提升了营收，但日益高企的成本却令公司盈利能力日益下滑，卖得越多、亏得也越多。因此，圆心科技尽管入局互联网医疗赛道时日不短，并较早完成医药险业务的布局，但在药品销售业务以外，圆心科技始终没有找到新的盈利增长点，业绩增长仍然隐忧重重。

关键词： 累计亏损 医疗科技