最近老张一直在解读经济增长的预期差，因为这个很重要，股市是经济的晴雨表。


【资料图】

昨天《突发，靴子落地！》一文中，再次详细分析了经济预期差的靴子落地，因为相关已经表示：留住经济发展的“青山”，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。

回顾4月底以来的市场反弹，就是在口罩控制下叠加5.5%的经济稳增长预期刺激起来的，现在这个预期降低了，市场自然要消化，当前的调整其实昨天文章就已经预示到了。

这里再给大家说明一下，GDP和股市的关系。

市场有个理论，也是衡量市场估值的一种方式，就是股票市值占GDP的比重。

一般情况下股票市值占GDP的比重在80%左右是合理的，到100%就要警惕风险，如果超过120%就可能产生泡沫。

比如刚刚过去的2021年，A股境内总市值是80万亿，海外约10万亿元，而2021年GDP为114万亿，这样一算大约就是80%，是比较合理的。

只不过今年由于地缘局势加上口罩等因素，干扰了经济增长的预期，股市也才出现了一定程度的调整。但是在5.5%的预期下，又出现了修复。

现在GDP增速又出现降低的预期，GDP总量预期下降，市值占比不变下，估值总市值就要降低。

从这个估值方式上我们也能简单地去衡量一个波动空间。

假如按照2022年GDP增长为5.5%，也就是GDP总量120万亿，市值占比80%并且上下波动10%来计算，上证今年的波动区间大约在2800点到3500点之间。而今年到现在上证的最低点是2863，最高点是3651，和预期差距不大。

现在GDP增速预期低于5.5%下，这个区间会向下整体位移。

从目前市场来看，还需要消化，控制仓位下短期关注下方黄线支撑。

从两个数据看，继续出现分化。今天北向资金午后加速离场，全天净卖出27.52亿元，但是沪深两市成交额突破1万亿元。

北向代表增量资金和赛道热度，所以今天市场调整，赛道也出现了全面的熄火。

成交量代表的是市场情绪，万亿成交下，资金轮动也会非常多，所以可以看到今天调整下，部分机会还是有的，尤其是新能源方向的热门龙头还在集体奔跑。

短期只要是万亿成交或者北向能回来，市场就还有的做，尤其侧重新能源的轮动，还是主线。

……

7月20日，基金大佬张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质三年、易方达亚洲精选4只基金公布了2022年二季报，总规模有了一定程度的提升，达到了971.37亿元，距离千亿又近了一步。

从易方达4只基金的持仓中可以看到，基本上是没有大的变化，也都是在原有十大重仓股的基础上微小的加减仓。

但唯独出现了一个变化，易方达蓝筹精选规模为627.79亿元，新进药明生物为第十大重仓股，海康威视退出。

另外一只基金，易方达优质三年规模为92.13亿，以新进药明生物为第十大重仓股，海康威视。

可见，药明生物已经成为了易方达2只基金的第十大重仓股。

药明生物和药明康德均专注于CRO，其中药明生物业务主要是集中于抗体大分子,药明康德业务主要是小分子。易方达这样的变动也给CRO行业带来了一丝波澜。

医药研发外包，也就是CRO赛道，是近几年牛股频出的赛道，只要沾上CRO，股价基本上就是10倍牛股。

这里再来了解一下CRO行业。

上面这张图比较重要，基本上涵盖了所有CRO企业在产业链上的位置，也可以看到药明康德的全产业链优势。

去年以来以药明康德为代表的的CRO赛道股价一直调整，直到现在也没有明显的起色。其主要原因老张认为有几点。

第一，相关制裁传闻的影响，现在基本上已经落地。

第二，业绩高速增长预期放缓，大家可以发现，近两年CRO企业的业绩呈现大爆发状态，其股价也基本上就是在近两年完成的10倍提升，而这两年恰好是口罩事件，刺激了医药要发的进程。所以，资金担忧，口罩摘掉后，医药要发企业的订单还能不能持续保持住。

第三，流动性，CRO高成长享受了超高估值，有些去年甚至到了200倍，主要还是市场流动性宽裕影响，现在在美联储加息下，这些高估值品种普遍面临压制。

第四，景气度降低，今年以来，稳增长是主要目标，行业板块主要围绕着稳增长展开，比如基建、汽车消费等，尤其是新能源方向，景气度对别的赛道几乎是碾压。

现在看，从公布的半年报预告来看，业绩还是不错的，目前估值也杀得差不多，唯一的就是景气度不高，而景气度正好是解决股价短期能不能涨的问题。

所以，这个赛道确定性还有，修复需要时间了。

来源：飞鲸投研

关键词： 海康威视 靴子落地 一定程度