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金吾财讯|中信建投发布研报指，古茗(1364.HK)发布2026年半年度业绩，26H1实现收入74.70亿元，同比+31.9%；实现经调整净利润15.68亿元，同比+44.4%；经调整利润率21.0%，同比+1.8pct。26H1毛利率33.4%，同比+1.9pct。报表端归母净利润15.71亿元，同比-3.4%，主要因25H1包含约5.57亿元金融负债公允价值变动收益，而26H1无此项影响。中信建投指出，公司核心盈利保持高速增长，经调整核心利润17.30亿元，同比+53.3%，核心利润率23.2%，同比+3.3pct；经调整EBITDA为20.25亿元，同比+47.5%。费用端整体改善，销售及分销开支率5.05%，同比-0.47pct；行政开支率2.79%，同比-0.48pct；研发开支率1.65%，同比-0.34pct。其他收入及收益3.19亿元，同比+86.3%，主要系银行利息收入增加等因素推动。门店与GMV方面，截至26H1末公司拥有14351家门店，同比+28.4%，覆盖全国超200个城市，二线及以下城市门店占比82%，位于乡、镇的门店占比由43%提升至45%。26H1新开1318家，关闭521家，净增加797家，新店开设放缓主要系更重视门店质量、升级六代门店并采用更严格的选址标准。26H1 GMV为197.47亿元，同比+40.1%；单店GMV为141.75万元，同比+3.4%；单店日均GMV为7.8千元，同比+2.6%。售出总杯数11.10亿杯，同比+35.9%。GMV增长主要由门店网络扩张驱动，单店销售额温和增长，单店杯量基本持平。多元业务与供应链方面，截至期末约13500家门店已配置咖啡机，咖啡品类销售占比约20%，咖啡客户约一半以上为新客。烘焙业务持续推进，预计已有超千家门店上线烘焙产品。截至26H1末公司运营24个仓库，总建筑面积约27.7万平方米，冷库容量超8.2万立方米，约73%的门店位于任一仓库150公里范围内，可按要求向约99%的门店提供两日一配冷链配送，上半年仓到店配送成本低于GMV的1%。中信建投预计2026~2028年公司实现归母净利润32.51亿元、38.46亿元、43.36亿元，当前股价对应PE分别为16X、13X、12X，维持“买入”评级。

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