一天之内，一份财报蒸发200亿元市值！

这就是市场对金龙鱼半年报的回应。

私募大佬林园说过，“与嘴巴相关”的股票是其长期以来的重点配置领域。


(资料图片仅供参考)

可他没说的是，有些和嘴巴有关的消费类公司，股价上涨的时候，它们是甜牛奶；股价下跌的时候，就变成了苦咖啡。

三年前，金龙鱼在行情火热之际变身大牛股。

三年后，金龙鱼成为了一只大熊股！

随着净利率创下0.67%的历史新低，有“油茅”之称的金龙鱼，业绩还是爆雷了。

2023年上半年的净利润仅有9.66亿元，同比下降51%，创公司2020年上市以来同期新低；扣非净利润0.14亿元，同比下降99%！

一次次令人失望的业绩，金龙鱼一步步走下了神坛。

市值从最高的近8000亿跌到4000亿，又从4000亿跌到不足2000亿，蒸发了超过5900亿！

股价也从145.36元/股坠滑至36.12元/股，跌幅超75%，连当初的零头都不剩。

净利腰斩，股价创新低的金龙鱼，马上还要面临解禁的压力，到时候又会怎样呢？

01

作为A股营收规模最大的食品企业，曾经的绝对白马股金龙鱼（300999.SZ）似乎“游不动了”。

“油茅”金龙鱼股价继续下挫，在发布半年报后的三个交易日内，区间跌幅达12.25%；

截至8月16日收盘，金龙鱼报收36.12元/股，股价继续刷新上市以来的最低值，最新市值1958亿。

究其根本，是金龙鱼近两年持续增收不增利，今年上半年更是营收、净利润双双下滑。

8月11日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下简称“金龙鱼”）发布2023年半年度报告。

财报显示，金龙鱼上半年营收为1187.14亿元，同比下滑0.64%；归母净利润为9.66亿元，同比下滑51.13%，仅为千亿营收的零头；扣非净利润为0.14亿元，同比下滑99.40%。

这是金龙鱼有史以来最为“寡淡”的一份半年报，也是其上市以来交出的最差的一份中报；

其中，9.66亿元的净利润创下了上市以来同期新低。

公司二季度净利润仅为1.12亿元，同样创下上市以来单季新低，同比下降94%、环比下降87%。

金龙鱼2023年上半年末毛利率仅为4.15%、净利率仅为0.67%，双双创下历史新低。

让人诧异的是，如此业绩之下，同期职工薪酬微降0.57%；董监高的薪酬高达1266.7万元，不降反增约45%！

这份成绩不佳的成绩单，自然难以到二级市场的认可。

半年报公布后首个交易日，金龙鱼盘中一度大跌超11%，8月16日盘中股价跌至35.54元/股，创下上市以来新低。

相比2021年超145元/股的高点，更是相距甚远！

02

金龙鱼1988年在深圳起步，创始人为著名爱国华侨郭鹤年先生（被誉为“亚洲糖王”、“酒店大王”）和他的侄子郭孔丰先生（新加坡国籍）。

经过32年的发展，2020年10月，金龙鱼在深交所上市。

旗下有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”“金味”等品牌，在小包装食用油、包装面粉、包装米等赛道，市场份额常年排名首位，是中国粮油界毫无疑问的“巨无霸”。

今年是金龙鱼上市第三年，因其市场占有率和营收规模大，金龙鱼上市之初被市场冠以“油茅”称号，其股价也犹如坐火箭般，从发行价25.7元/股一路飞涨至2021年1月145.36元/股的最高点，市值直逼8000亿元。

但随着2021年来，金龙鱼净利润连续两年出现下滑。

其股价也在历史最高价之后就持续下行，至8月16日最大跌幅超75%，惨遭“膝盖斩”，市值蒸发超过5900亿。

截至2023年7月20日，金龙鱼股东人数15.87万人！

也就是说，金龙鱼的股市表现，“坑”了近16万的散户！

更加值得注意的是，今年10月，金龙鱼将有48.79亿股（占总股本的约90%）股份将迎来解禁期；届时，金龙鱼股价恐怕会面临更大压力。

这只曾经坑了林园的股票，是不是跌到底了？没人知道。

跟风追涨，跟风杀跌。

激情之下，谁敢叫醒一群蒙眼狂奔的投机之人，谁可能就会成为这个群体最大的敌人。

投资说到底，还是要提高自己的判断能力，要自己去找底层逻辑。

别人的理论再好都不是自己的。

因为执行决策的时候，最终还是要靠自己！

03

上市当年，金龙鱼营收1949亿元，同比增长14%；净利润60亿元，同比增长11%；扣非净利润达88亿元，同比大增96%。

彼时的金龙鱼与贵州茅台、农夫山泉、海天味业一起被股民调侃为“四大神水”。

但是近两年半，只有金龙鱼的业绩在持续变差，增收不增利，净利润和扣非净利润明显下滑。

2021—2022年，金龙鱼的营收分别为2262亿元、2575亿元，分别同比增长16%和14%；但同期净利润和扣非净利润却分别同比下滑约3到4成。

2020—2022年，其净利润分别为60亿元、40亿元和30亿元；扣非净利润分别约为88亿元、50亿元和32亿元。

“油茅”对比贵州茅台，上半年茅台营业收入为695.76亿元，大约只有金龙鱼营收的一半，但贵州茅台的归母净利润高达359.80亿元，是金龙鱼的37倍多！

如果只看上半年的业绩，金龙鱼已经够惨了，但如果再结合一季报推算其二季度单季度的业绩，则只能说更惨了。

今年一季度金龙鱼的净利润还出现了暴增，其中营收为610.41亿元，增长8%，归母净利润为8.54亿元，同比645.99%，而扣非净利润也还有2.40亿元。

不难推算出，二季度金龙鱼归母净利润仅为1.12亿元，为公司上市以来的单季度新低，同比暴跌超94%，而扣非净利润更惨淡，亏损了2.26亿元！

金龙鱼表示，半年报业绩差的原因是受原材料价格因素影响，另外厨房食品面粉业务的销量不如预期，油脂科技产品利润同比减少幅度较大。

金龙鱼目前的收入来源包括厨房食品、饲料原料及油脂科技两大类产品，上半年分别贡献了61.93%和37.45%的营业收入。

分业务来看，厨房食品类产品收入735.25亿元，同比下滑3.43%；饲料原料及油脂科技类产品收入444.64亿元，同比增长4.70%；其他类产品收入7.25亿元，同比下滑17.45%。

数据显示，2023上半年，金龙鱼的饲料原料及油脂科技产品毛利为-1.415亿元，而去年同期为34亿元；同期，该板块业务收入增幅最大，达4.7%，但成本增幅更大，达14.22%，导致毛利率大降8.37%，是公司总体毛利率降幅的两倍多。

明显拖累了金龙鱼整体利润水平。

财报显示，2017年到2022年，金龙鱼的毛利率分别为8.42%、10.21%、11.40%、12.33%、8.18%及5.68%。而2023年上半年，金龙鱼整体毛利率降至4.15%，也是近年来的最低水平。

04

海天味业的毛利率可以做到40%-50%之间，茅台的毛利率可以超过90%，海天味业的净利率是在26%-29%之间，茅台的净利率则高达52.68%。

金龙鱼的生意模式有很大缺陷，赚辛苦钱，不过风险也没那么大，毕竟它的生意是民生用品，每个人都要吃饭，用米面油，但是遇到行情不好的时候就要大跌。

历史资料显示，金龙鱼的营业成本率长期在90%以上，今年上半年接近96%。营业成本中主要就是原材料，价格的起伏会对金龙鱼的业绩产生巨大影响。

在过去一段时间内，金龙鱼的大批原始股东与机构已“清仓”撤退。

截止2023年6月末，仅有11家机构持仓金龙鱼，其中5支为基金，而去年同期持仓机构达到282支，基金数量为275家。

想想也是，生产大米和粮油的企业，能有多少成长空间？现在中国人早就过了温饱时期，谁会闲着没事天天喝油吃饭？

这是企业缺乏成长空间的根本逻辑。

再从市场角度来看，对上（成本端）没有任何定价权，大豆的价格，随行就市，对下（消费端）也没有定价权，粮油是重要的民生物资，没人能随便涨价。

作为一门刚需性生意，市场龙头金龙鱼被赋予了“油茅”的头衔，在金融市场获得热捧。

但股价一蹶不振的金龙鱼，让人们开始认识到金龙鱼不是茅台。

一没有核心竞争力，二没有业绩支撑，三没有资金关照，想成为茅台太难了！

茅台可以年年涨价，金龙鱼不可以。

金龙鱼就是金龙鱼，根本就不是什么“油中茅台”！

参考资料：

《2000亿巨头金龙鱼，业绩“爆雷”！》，中国基金报

《消费者库存还没消化完？“油茅”金龙鱼净利润暴跌99%》，快消

《金龙鱼半年“奇葩”成绩：净利腰斩，董监高涨薪45%！》，闺蜜财经

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