撰稿|行星

来源|贝多财经

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近日，四川科伦博泰生物医药股份有限公司（以下简称“科伦博泰”）通过港交所聆讯，或能很快实现在港交所主板的IPO上市。

贝多财经发现，科伦博泰分拆于四川科伦药业股份有限公司（以下简称“科伦药业”）。本次谋求港交所上市，是科伦药业继其子公司川宁生物（SZ:301301）成功上市后的又一个分拆案例。

天眼查信息显示，科伦博泰成立于2016年，位于四川省成都市，法定代表人为葛均友。目前，该公司的注册资本为1.93亿元，科伦药业、默沙东、IDG资本为其主要股东。

据招股书披露，科伦博泰是一家生物医药公司，致力于创新药物的研发、制造及商业化，以解决中国乃至全球肿瘤学、免疫学及其他治疗领域的医疗需求。该公司在招股书中称，其是抗体药物偶联物(ADC)的开发商之一。

科伦博泰拥有着丰富的产品管线，并与多个制药公司达成了长期的战略合作。无论是从市场地位还是市场价值来看，该公司的表现都颇为亮眼。但截至目前，该公司暂未实现商业化，长期的研发投入也使得其持续处于亏损状态。

此次冲刺港交所上市，科伦博泰的赢面究竟有多大？

一、ADC开发“龙头”，产品管线丰富

癌症是人类的一大主要死因，但随着医疗技术的发展，癌症的治疗手段也在不断成熟。目前，癌症治疗的格局已由手术及无差别细胞毒性治疗（如放疗及化疗）发展为精准治疗，并衍生出了抗体药物（包括单抗、双抗和ADC）这一主要类别。

其中，ADC是近年来发展最快的治疗方式之一。具体来说，ADC药物能够将细胞毒性药物连接到单克隆抗体，使单克隆抗体作为载体将小分子细胞毒性药物以靶向方式高效地运输至目标肿瘤细胞中，实现定向杀伤肿瘤细胞。

据弗若斯特沙利文报告，ADC的全球市场规模自2017年的16亿美元快速增长至2022年的79亿美元，复合年增长率为37.3%。并预计于2022年至2030年仍将以30.0%的复合年增长率持续快速增长。

聚焦中国国内，自2020年国家药监局批淮首款ADC药物赫赛莱后，中国的ADC药物市场也开始飞速发展，预期由2022年的人民币8亿元增长至人民币662亿元，复合年增长率为72.8%。

ADC开发正是科伦博泰的“拿手好戏”。根据同一资料，科伦博泰是首家将内部发现及开发的ADC候选药物许可予前十大生物制药跨国公司的中国公司，同时也是全球为数不多的建立全面一体化ADC平台OptiDC的生物制药公司之一。

据介绍，科伦博泰正推进33款差异化且具有临床价值的资产管线。其中，5项处于关键试验或NDA注册阶段，9项处于1期或2期阶段，4项则处于IND筹备阶段。目前，ADC药物SKB264和A166已成为该公司的核心产品。

二、暂未实现商业化，依赖母公司“输血”

不同于颇具建树的市场价值，科伦博泰的财务指标就显得有些“捉襟见肘”了。

据招股书披露，科伦博泰并无任何产品获批准进行商业销售，仍处于商业化前阶段。2021年和2022年，科伦博泰获得的收入分别为3232.2万元和8.04亿元，主要是许可及合作协议收到的付款。

2021年和2022年，科伦博泰的净亏损分别为8.90亿元和6.16亿元，处于连年亏损的状态。

科伦博泰在招股书中称，净亏损基本是由于研发活动所产生的成本及开支所致。

报告期内，科伦博泰的研发开支分别为7.28亿元和8.46亿元。科伦博泰在招股书中表示，该公司预计于可预见的未来将继续产生净亏损，且该等净亏损可能随着其开展若干活动而增加。

需要指出的是，由于暂未实现商业化，科伦博泰现阶段的收入来自许可及合作协议的收入、向科伦集团及其他第三方提供研发服务的收入，其中，尤以与Merck Sharp & Dohme LLC(默沙东)的合作最具代表性。

2022年12月22日，科伦博泰与默沙东签署了独家许可与合作协议，前者将其管线中7种不同在研临床前ADC候选药物以全球独占许可或独占许可选择权形式授予默沙东在全球范围内（中国大陆、香港和澳门以外地区）进行研究、开发、生产制造与商业化。

截至目前，科伦博泰与默沙东的合作共涉及9款创新药物，共计总额118亿美元，公开信息显示，本次合作是迄今为止由中国公司获得的最大生物制药对外许可交易。同时，根据Nature Reviews Drug Discovery，按2022年交易金额计，该合作也是全球最大的生物制药合作。

报告期内，科伦博泰来自许可及合作协议的收入分别为446.30万元及7.86亿元，占总收入的比例由2021年的13.8%跃至2022年的97.8%。相比之下，科伦博泰提供研发服务的收入则分别为2785.9万元和1803.1万元。

而支撑科伦博泰不断花大手笔投入研发的“资本”，主要来自融资及其母公司科伦药业的“输血”。2021年和2022年，该公司录得经营活动所用现金净额48.59亿元和27.08亿元，录得负债净额26.44亿元和32.26亿元。

本次上市前，科伦博泰就已经完成了两轮超18亿元融资，投后估值为100亿元，投资方除了IDG资本、国投招商、高瓴资本、信达资本等知名资本外，还有与该公司达成长期合作的药企默沙东。

目前，刘革新为科伦博泰董事长兼非执行董事，葛均友为执行董事兼总经理，刘思川、冯昊、曾学波、李东方均为非执行董事。其中，刘革新也是科伦药业创始人兼董事长，以及科伦集团附属公司川宁生物董事长。

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