作者｜闪电懒


(资料图)

编辑｜Duke

来源｜钛财经

自歌尔股份披露境外某大客户暂停一款耳机订单后，公司股价连续三个交易日下跌24.85%，市值蒸发近200亿。

歌尔股份表示，本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。该事项对公司经营业绩的影响仍在评估中。

资料显示，2021年12月13日，歌尔股份的股价创下复权后的历史最高，市值接近2000亿元，风头一时无两。但进入2022年，歌尔股份年内累计跌幅超过65%，目前的市值已不足600亿元。

歌尔股民不眠夜

11月8日晚间，歌尔股份发布公告称，收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。

随后，市场猜疑声音起伏，为了打消市场的疑虑，歌尔股份在投资者互动平台上进行辟谣。

外界猜测，“境外某大客户”就是苹果公司。而具体原因，此前有消息称，因长期良品率不过关，暗指公司存在用以次充好的商品交付上游企业，而导致后续订单被砍掉，面临被踢出果链的后果。

歌尔股份相关负责人则对外澄清说，“‘踢出果链’等传言明显是谣传，公司只是应需求暂停客户一款产品，其余的项目都在正常合作。”

天风国际知名苹果分析师郭明錤表示，根据其最新调查，此产品可能是苹果的AirPods Pro 2，歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。

其实，苹果对于供应商的资质审查非常严格，对于代工厂的考察主要在于员工、生产机器、电子元件等产品原材料、制作工艺、生产环境五个方面，且一般不会轻易更换供应商。歌尔股份一直与苹果合作稳定，此时突然被暂停生产，大概率与产品质量有关。

同时，郭明錤称，为填补生产缺口，第一供应商立讯精密已扩产并取得所有AirPods Pro 2订单，成为AirPods Pro 2独家组装厂商，30亿订单相当于立讯精密第四季度增加的营收量。不过，对于是否接手了歌尔股份订单一事，立讯精密并未明确回应。

果链公司的宿命

苹果自己不直接生产产品，而是将硬件部分的制造和生产交给其他厂商来完成，这些厂商也就是所谓的“苹果供应链企业”，简称果链。

在全球苹果产业链共有766家供应商，排名前四的国家和地区分别为：中国大陆为346家，日本、美国和中国台湾分别为126家、69家和41家。

在整个产业链上，苹果有至高无上的控制权，有着残酷的“2+1”策略——支持老二打击老大，利用老三牵绊老二，让供应商与供应商之间对抗竞争，以此来压低成本，提高自身的毛利率。

其后果也导致供应商的毛利率水平越来越低。比如，立讯精密消费电子产品的毛利率就从2019年的22.28%下降至2021年的11.36%，歌尔股份也存在同样的问题。

同时，面对强势的苹果，供应商一旦被踢出局，无论是股价还是业绩都将遭受巨大打击，主攻手机镜头模组制造的欧菲光就是前车之鉴。

2021年3月，欧菲光被苹果终止了合作关系。随后，欧菲光业绩一蹶不振，截至2022年三季度，公司净亏损已超过30亿元，同比扩大超8倍。

股价方面，欧菲光在2020年7月一度超过20元/股，至今仅在5元/股左右。业绩、股价的双重打击，也让“欧亏光”的称号在股民间广为流传。

回顾欧菲光这几年的操作，2016，欧菲光开始成为果链一员，2020年被踢出果链，四年时间里欧菲光营收从260亿，一举突破至500亿，固定资产也从50亿上升至110亿。看似风光的背后，净利润却没有高增长，四年仅赚了15亿，反观固定资产涨了60多亿，或许这4年时间挣得钱都用来扩产买果链的装备，为苹果打工，堪称“最惨打工人”。

此外，和直接面对C端消费者的企业不同，即使有某一家供应商被“踢出局”，其他各家也并不能“躺赢”，朝不保夕才是常态。

减轻“苹果依赖症”

在A股市场上，立讯精密、蓝思科技、歌尔股份曾被誉为国内的“果链三巨头”。

在行业需求不振的背景下，“果链”企业们作为上游供应商，议价能力较弱，利润容易被压缩，为了摆脱“苹果依赖症”，各企业早就在纷纷寻求新的业务增长点。

歌尔股份或许早就意识到不能过度依赖苹果，着手寻找新的业绩增长点。早在2012年开始，歌尔股份便开始布局AR/VR业务，最近两年更是加速转向VR市场，弱化对苹果的依赖。截至目前，歌尔股份已是Meta和Pico等厂商VR的核心代工商，VR代工市场份额高达70%以上，堪称是VR设备领域的代工龙头。

如今，以AR/VR为主的智能硬件业务已经成为歌尔股份业绩的增长重点。歌尔股份今年前三季度实现营收741.53亿元，同比增长40.47%，已经接近2021年全年水平。歌尔股份表示，相比去年同期，主要是因为以VR（虚拟现实）为代表的智能硬件业务扩张，盈利能力改善。

不过，由于近两年疫情反复和全球经济环境的复杂化，对智能硬件产品的终端需求冲击还是很大，VR/AR、智能游戏机等新兴硬件产品亦受此冲击。同时，作为新引擎的VR还没有开始放量，仍需经历一段时间的用户教育。

对于立讯精密而言，今年2月，公司公告称，已与奇瑞集团签署战略合作框架协议，双方将共同组建合资公司，从汽车电器、智能网联等领域切入智能汽车市场。公司还与速腾聚创达成战略合作，将围绕激光雷达进行深度协同。

蓝思科技也积极向新能源汽车、光伏新能源业务等领域布局。自2015年以来，蓝思科技就开始布局新能源汽车领域，目前与蔚来、理想、小鹏、比亚迪等车企均有合作。不过，无论是造车还是光伏，都是重资产业务，对于果链公司来说，曲线救国的转型道路仍旧很漫长。

但即使转型的道路再艰难，对于果链公司来说，摆脱单一大客户依赖症，实现多元化收入的目标仍是最明智的选择。

因此，对于歌尔股份此次“停单”风波无疑再度给同行敲响了警钟，特别是对于那些自以为成功挤入“果链”就可以高枕无忧的企业，更是一份警醒。

关键词： 歌尔股份 立讯精密 蓝思科技